市場觀察：今年以來券商板塊為何整體“掉隊”？

◎記者 費天元

昨日A股迎來普漲行情，但仍有一些個股的表現引發投資者擔憂。

券商行業龍頭中信證券昨日低開低走，盤中最大跌幅超過8%，截至收盤下跌5.98%，市值蒸發約177億元。

中信證券股價大跌，與公司上週末發佈的配股預案有關。

2月26日晚間，中信證券發佈公告稱，擬按照每10股配售不超過1.5股的比例向全體股東配售，本次配股募集資金總額不超過人民幣280億元。扣除發行費用後的募集資金淨額擬全部用於發展資本中介業務、增加對子公司的投入、加強信息系統建設及補充其他營運資金。

此公告一出，便引發市場熱議。相比定向增發，中信證券本次採用的配股面向全體股東，且一般具有強制性。如果股民不參與，則將面臨權益攤薄。中信證券公告顯示，在假設公司淨利潤增長10%的條件下，此次發行完成後公司2021年度每股收益將攤薄至1.22元（不考慮此次發行為1.27元）。

國泰君安非銀分析師劉欣琦表示，中信證券此次配股的目的可能是為了滿足流動性監管要求。

根據定期報告，中信證券流動性覆蓋率從2018年末的247.92%下降至2020上半年的135.33%，接近預警標準120%；淨穩定資金率從2018年末的156.16%下降至2020上半年的123.16%，非常接近預警標準120%。

劉欣琦還表示，雖然配股能推動中信證券衍生品等資本消耗型業務發展，但預計短期對公司ROE有負面影響。

據分析人士測算，假設中信證券2020年及2021年歸母淨利潤同比增速分別達25.12%和11.50%。靜態來看，公司配股後2021年ROE將由9.03%降為9.00%；每股淨資產及每股收益分別攤薄至15.42元、1.18元（攤薄前分別為15.44元、1.32元）。

中信證券股價下跌是近期券商板塊走勢的縮影。2021年以來，券商板塊表現持續低迷。以申萬行業劃分，非銀金融行業今年以來整體下跌9.45%，在28個一級行業中墊底。其中，證券行業今年以來累計跌幅已達13.43%。

券商股此前被市場譽為“牛市旗手”，主要由於券商股表現與二級市場漲跌高度同步。但為何今年以來大盤整體不弱，但券商股卻遠遠“掉隊”呢？

業內人士認為，一方面，由於信用環境的不確定性，投資者對券商資產質量有所擔憂。今年已有多家券商增加信用減值的計提，而信用債違約和股權質押風險還未消除；另一方面，市場擔憂行業模式單一，上市券商數量增多，同質化競爭加劇。

值得注意的是，相較於傳統券商的低迷走勢，互聯網券商龍頭東方財富今年股價一度創出歷史新高，今年以來漲幅為1.06%。憑藉互聯網券商的獨特優勢，東方財富2020年歸母淨利潤增速達161%，演繹了更高的成長性，從而成為機構在券商板塊“抱團”的新方向。

擺脱此前的同漲同跌，呈現內部的結構性分化，或許將成為券商板塊後續走勢的常態，真正有特色優勢的券商有望在競爭格局中脱穎而出。

來源:上海證券報