民生證券：給予晶晨股份買入評級

2022-01-19民生證券股份有限公司方競對晶晨股份進行研究併發布了研究報告《業績預告：21Q4業績超預期，多產品線共築成長》，本報告對晶晨股份給出買入評級，當前股價為130.49元。

晶晨股份(688099)

1 月 17 日，晶晨股份發佈 2021 年年度業績預告，公司預計 2021 年實現營業收入 47.4-47.9 億元，同比增長 73.10%-74.93%；實現歸母淨利潤 7.8-8.4 億元，同比增長 579.24%-631.49%；實現扣非後歸母淨利潤 6.7-7.3 億元，同比增長688.18%-758.76%。

21Q4 業績增長超預期，規模效應和結構改善明顯。從 21Q4 單季度來看，預計公司 21Q4 實現營業收入 15.07-15.12 億元，同比增長 54.81%-55.32%，環比增長 22.37%-22.78%； 實現歸母淨利潤 2.78-3.38 億元，同比增長 117.09%-163.925， 環比增長 10.33%-34.13%； 實現扣非後歸母淨利潤 2.38-2.98 億元同比增長 112.78%-166.33%， 環比增長 20.21%-50.46%。 預告中值對應 21Q4 公司扣非歸母淨利率 17.78%，環比提升 1.67pct，盈利水平創歷史新高，業績增長超出市場預期，我們認為主要系公司營收增長帶來的規模效應凸顯，同時業務結構改善帶來盈利水平提升。

機頂盒和 AI 音視頻終端 SoC 出貨量高速增長，海外市場份額快速提升。2021 年，消費電子行業需求持續增長，海外電視互聯網趨勢快速發展，公司積極把握市場機遇， 加大市場開拓力度， 迅速拓展海外市場， 智能機頂盒芯片和 AI音視頻系統終端芯片出貨量高速增長，進一步鞏固並提升了市場地位。機頂盒芯片方面，除國內市場繼續保持高份額優勢，公司已經進入全球 100 多家運營商，海外市場份額快速提升且仍有巨大提升空間；AI 音視頻 SoC 方面，公司產品出貨多家國內外大客户，和 Google、 Amazon 等國際大客户均有多條產品線合作，2021 年實現高速增長。

WiFi 和汽車電子業務進展順利，新產品放量可期。藉助現有優質客户羣體和渠道優勢， 2021 年公司加速新產品導入。 WiFi 藍牙芯片出貨量顯著提升， 20Q3公司實現首顆 WiFi 芯片量產，2021 年 8 月推出 WiFi5+藍牙 5.2 芯片，適配小米電視棒等產品，預計 2022 年公司還將推出下一代 WiFi6 產品，出貨量和單價都有望迎來雙升。 汽車電子業務方面，公司車載信息娛樂系統主控 SoC 市場開拓順利， 公司的高性能車載娛樂處理器 V901D 芯片已出貨林肯、寶馬等高端車型，其他廠商也在陸續開拓中，同時公司新一代智能座艙芯片有望在 2022 年推出。智能電視芯片方面，雖然受到電視行業需求影響增長有限，但公司亦有海外客户和投影儀等新市場開拓。

投資建議： 我 們 預 計 公 司 2021/22/23 年 歸 母 淨 利 潤 分 別 為8.1/11.28/15.48 億元，對應現價 PE 分別為 65/47/34 倍，公司作為國內音視頻SoC 龍頭，2022 年有望持續保持高增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預期；新產品研發不及預期；海外市場開拓不及預期；市場競爭加劇。

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為147.57；證券之星估值分析工具顯示，晶晨股份（688099）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)