來源：投資界（ID：pedaily2012） 作者：張繼文 劉全
千家公司排隊IPO，再不上市，都不敢開股東大會了。
如你所見，IPO隊伍浩浩蕩蕩。
最新奔赴IPO的是一家知名AI獨角獸。7月15日，思必馳科技股份有限公司提交招股書，擬科創板IPO，中信證券為保薦機構，擬募集資金10.33億元。這曾是創投圈炙手可熱的獨角獸，如今也要去科創板上市了。
肉眼可見的是，A股正在迎來IPO排隊大爆發。相比美股、港股的冷清，剛剛過去的6月份，A股新增受理429家企業，數字驚人。如果我們把時間再拉長一些，場面更壯觀——截至2022年6月30日，A股IPO在審企業共計1,083家，堪稱IPO千家長龍。
千軍萬馬過獨木橋。“實力不錯的公司有信心，缺錢的公司有動力，形形色色的公司都想去上市，不約而同地造就了目前的IPO申報盛況。”深圳一位不願具名的VC投資人感嘆。
01 劍橋校友聯手創業，上海交大教授要去IPO敲鐘
思必馳的故事要從一對好兄弟講起——高始興和俞凱。
1976 年出生的高始興，早年畢業於東北大學複合材料專業，後赴英國留學獲得英國劍橋大學商學院碩士學位。在這裏，他結識了日後的創業戰友、上海交通大學計算機系特別研究員及教授俞凱。
俞凱同樣是1976年出生，曾拿到了清華大學自動化學士學位和模式識別與智能系統碩士學位，後來到劍橋大學工程系攻讀語音研究的博士。在劍橋期間，高始興和俞凱二人同屬一個學院，經常一起打乒乓球，久而久之成為了好友。
2007年，受劍橋大學創業氛圍影響，二人決定在英國劍橋科技園成立了思必馳，主攻語音技術服務方向。次年，高始興為開拓中國市場，回國在蘇州工業園繼續創業，而俞凱則留在劍橋攻讀博士後。回國初期，思必馳將原來的語音技術應用在對外漢語業務上，希望通過人機對話的形式教外國人學漢語。
創業初期，公司沒有太多資金購買語音數據，高始興天天跑到中小學、咖啡廳、圖書館等外國人多的地方，找人幫忙錄音採集數據。高始興曾在接受媒體採訪時透露了這一細節，“這期間，自己也遭遇過無數冷眼和無視，但任何困難都未動搖過我的信心。”
很快，高始興意識到對外漢語市場天花板不高，便帶領着公司轉向國內英語市場，這也是思必馳第一次戰略轉型。然而，當時市場對人工智能、語音識別的技術認知度不高，思必馳也一度陷入經營困難的窘境。
最困難的時候，公司入不敷出，賬面上的錢只夠花幾個月，高始興只好抵押了自己的房子。好在2011蘋果上線了Siri功能，帶火了語音交互市場。看準時機後，高始興帶着思必馳果斷轉型，all in智能硬件領域，並將口語教育業務剝離，成立子公司——馳聲科技，後被網龍全資收購。
2012年，俞凱學成歸國。但他沒有全職加入思必馳，而是選擇到上海交大計算機學院擔任教授，通過學校基礎研究支撐公司科研力量，幫助公司商業化變現。隨着不斷深入應用場景，高始興團隊發現AI對話交互對於芯片的能力和功耗要求越來越高。於是，他們做出了一個頗為大膽決定跨界——成立芯片公司。
2018年3月，思必馳旗下芯片設計公司深聰智能成立，專注於智能語音算法及芯片設計的軟硬件優化。同一時間，雲知聲、出門問問等多家AI語音創業公司也發佈了芯片，AI公司造芯成為了新風尚。時至今日，深聰智能已完成3輪融資，投資方包括思必馳、中芯聚源、元禾控股等。
如今，思必馳整體業務圍繞“雲+芯”重點佈局，自主研發新一代人機交互平台和人工智能芯片，已擁有全鏈路的智能語音語言技術，為車聯網、loT及眾多行業場景合作伙伴提供自然語言交互解決方案。
即便如此，思必馳依舊沒能逃過虧損的魔咒。招股書顯示，2019年、2020年、2021年思必馳營收分別為1.15億元、2.37億元、3.07億元；淨虧損分別為2.83億元、2.15億元、3.35億元；扣非後淨虧損分別為2.75億元、2.03億元、3.44億元。
一路走來，思必馳至少完成10輪融資，投資方有聯想之星、荷塘創投、元璟資本、元禾控股、元禾辰坤、中民投、深創投、和利資本、中信金石、清控銀杏等知名投資機構，以及阿里巴巴、聯發科、富士康、北汽產投、美的資本、佳都科技等產業公司。
招股書顯示，目前阿里巴巴持股13.22%，為公司最大的機構股東。而創始人高始興和俞凱分別直接持有公司 11.5285%和 7.9589%的股份，二人合計持股36.7726%。伴隨着思必馳衝刺IPO，兩位劍橋好友有望迎來人生第一個IPO。
02 千家公司排隊IPO，再不上市，都不敢開股東大會了
思必馳奔赴IPO，只是當下IPO排隊大爆發的一縷縮影。
這裏有一組數據——據證監會網站、京滬深交易所數據統計，截至2022年6月30日，A股IPO在審企業共計1,083家。其中，滬主板168家，深主板148家，科創板187家，創業板445家，北證135家。
尤其在6月份，IPO申報迎來罕見爆發。據Wind數據統計，單月新增受理429家企業，而在今年5月，這一個數字僅為59家，可見漲幅驚人。而從行業角度看，IPO依舊偏向高端製造業和科技行業。
不久前，國產數據庫的龍頭企業——達夢數據衝刺科創板。作為達夢數據的創始人，馮裕才是一位70多歲的華中科技大學教授。上世紀80年代，已入職華科的馮裕才帶着自己的研發小組，研製了我國第一個自主版權的“數據庫管理系統CRDS”。2000年11月，馮裕才成立了達夢數據。此後二十餘年，達夢數據打破了甲骨文的壟斷，成為中國國產數據庫管理軟件排名第一的公司。一旦成功上市，達夢數據將成為國產數據庫第一股。
還有今年火熱的氫能賽道，一連跑出3個IPO。過去一個月，氫燃料電池公司捷氫科技、國富氫能、治臻股份依次發佈科創板IPO招股書。其中，捷氫科技成立2018年，是上汽集團旗下的一家主攻氫燃料電池的企業，已完成多款燃料電池電堆和燃料電池系統的產品開發，功率涵蓋6kW~260kW，並應用於乘用車、輕型客車、城市客車、公路客車、輕中重型卡車、機車、叉車、拖車等諸多領域。
而國富氫能成立於2016年，專注於為燃料電池系統集成廠商、整車廠商、能源公司、城市公交運營公司等客户提供氫能核心裝備；2016年創立的治臻新能源是一家專業研發燃料電池金屬雙極板的公司，董事長陳關龍曾任上海交大機械與動力工程學院教授。
就連以往喜歡扎堆在港股上市的消費企業也轉戰A股。6月底，沃隆食品已完成中信證券的IPO輔導並報送了招股書，擬登陸上交所主板。沃隆食品創始人楊國慶出身食品專業，早期從事堅果的進出口貿易，到2012年開始創立沃隆品牌。針對堅果銷售囿於季節性的痛點，楊國慶開創性地研發出第一款混合裝、小包裝的每日堅果，並在2016年上線沃隆天貓旗艦店。如今，楊國慶帶着這個的爆款堅果品牌走向了IPO敲鐘的門前。
無獨有偶，網紅牛奶品牌認養一頭牛也向上交所主板提交招股書。認養一頭牛的創立故事，要從創始人徐曉波從中國香港購買奶粉的經歷講起。2012年，去香港出差的徐曉波因購買奶粉數量超過了規定的2罐，而被中國香港海關查扣。於是，他於2016年在杭州正式創立「認養一頭牛」。6年時間，認養一頭牛已完成 5 輪融資，KKR、德弘資本、美團龍珠等知名機構紛紛入局。最新一輪增資後，認養一頭牛的整體投後估值約 100.64 億元。
此外，上半年低迷的醫療健康賽道也呈現了IPO爆發之勢。過去一個月，創業板、科創板、港交所已受理與遞交招股書的企業數為29家，遠遠超過了前五個月，平均每天都有一家醫療健康企業衝刺上市。而從細分賽道來看，6月衝刺IPO的生物醫藥企業有24家，醫療器械企業有4家，醫療服務企業僅1家。其中，榮盛生物、澳斯康生物、明峯醫療、聯川生物等公司申報了科創板，景傑生物、河北一品製藥、廣州綠十字製藥等公司的招股書已被創業板受理。
這一幕極為壯觀：A股迎來了“報復性”IPO。
03 VC/PE境內IPO回報走高，現在美元基金也在研究A股上市機制
為何IPO排隊出現井噴？
事實上，6月份IPO激增屬於合理範圍。通常來説，每年六月，企業申報IPO數量都會增加。這是因為IPO申報的數據有效期為6個月，企業在6月30日前申報，材料可以使用去年12月31日的財務數據。
再加上，上半年北京、上海疫情反覆，導致大量IPO項目被積壓。“當疫情緩解後，擬上市企業熱情很高，總體申報數量非常多。”北京一位券商人士透露。
更重要的是，市場信心正在慢慢恢復。隨着A股市場回暖、定價結構變化，新股上市首日破發的情況得以改善。從Wind數據來看，今年上半年的171只上市新股中，有128家公司在上市首日實現股價上漲。漲幅方面，紐泰格、益客食品和中汽股份等3家公司首日漲幅超過200%，漲幅分別為221.60%、212.46%、200.00%，破發的陰霾一掃而光。
另外，伴隨着註冊制的推進與監管制度的進一步完善，更多高質量科創型企業湧入A股市場。
安永發布的《中國內地和香港IPO市場》報告顯示，2022年上半年A股和港股IPO數量和籌資額分別佔全球的30%和53%，佔比較去年均有所上升。上交所籌資額全球排名第一，共計328億美元，佔全球總量34%。深交所IPO數量全球排名第一，共計81宗，佔全球總數的13%。
“鼓勵紅籌迴歸及註冊制改革的深入將持續利好A股市場，在科創板和創業板上市主力板塊的推動下，下半年的新股發行將有望提速。”一個美元基金的合夥人曾表示。
二級市場的變化，正在悄然影響着一級市場的選擇。在境內上市政策寬鬆而境外上市監管趨嚴的背景下，境內退出渠道相對暢通，VC/PE機構支持的中企多選擇於A股上市，佔比達94.0%，而這也意味着美元基金需重新評估投資和退出策略。
從回報倍數來看，VC/PE在境內市場賬面回報倍數走高。清科研究中心最新數據顯示，2022年上半年，VC/PE被投企業在境內上市的平均賬面回報倍數（按發行價）達到5.87倍，相比第一季度的6.35倍略有下滑，但整體較2021年的回報仍有較大提升。其中，科創板和創業板按發行日、首日以及20日計算的賬面回報倍數均高於6倍，優於其他板塊。與之相對的是，境外市場回報倍數持續走低。
可以説在退出端，人民幣基金正迎來了歷史機遇。達晨財智執行合夥人、總裁肖冰不久前向投資界表示，“我們一直主要在A股上市，所以美股受挫並沒有影響到達晨，而港股流動性有限，系統性機會還是在A股。”
據悉，現在美元基金團隊也在研究A股上市機制，重點學習科創板上市的政策，這是中國創投歷史上罕見的一幕。