行業觀察|工程機械一季報比年報更紅 因下游需求旺訂單充足

財聯社（長沙，記者 黃路）訊，蘇伊士運河上的一台“網紅”挖機讓全球側目。巧合的是，A股工程機械指數也迎來“小陽春”，前四個交易日漲7%。不過，年報成績單披露後，今日上午三一重工、中聯重科股價並未走高，反而與業績喜報出現短期背離。

3月30日晚，包括三一重工（600031.SH）、中聯重科(000157.SZ)等國內工程機械龍頭髮布2020年年報，以挖掘機為代表的諸多產品熱銷、甚至脱銷，也讓多家公司去年業績錄得“滿堂紅”，今年一季報大幅預增預示旺季仍在延續 。

未來行業景氣度能否保持？業內人士預計，隨着市場集中度提升，行業週期波動將趨於緩和。另有機構指出，預計下半年行業增速比上半年要平緩些。

產銷兩旺促去年業績提升，毛利率略降

“我們大挖的訂單一直是處於排隊等候的狀態，可能有的大挖已經排到兩個月的樣子了，” 中聯重科土方機械營銷公司副總經理許智慧日前對外的公開表態，反映以挖機為代表的機械行業現在確實比較火熱。

3月底，三大機械湘企年報出齊。三一重工營收、淨利絕對額均穩佔頭把交椅，中聯重科淨利增速（同比增約67%）最快，山河智能（002097.SZ）淨利增幅（同比增約12.3%）居後。

先看中聯重科2020年的成績單。公司實現營收、淨利分別為651.09億元、72.81億元，同比分別增50.34%、66.55%。公司內部人士表示，互聯網思維做企業，用極致思維做產品，去年銷售規模與經營質量達歷史最好水平。營收淨利的大幅增長源於核心產品市佔率提升、盈利能力領先行業。

年報顯示，分行業看，其工程機械板塊營收佔比94.28%，同比增49.75%，成本同比增53.78%，毛利率同比降1.89個百分點。

記者注意到，在營業成本構成中，材料成本上升1.61個百分點，而人工等成本略有下降。

同日晚間，披露年報的還有三一重工，公司去年實現營收993.42億元，同比增31.29%，實現淨利潤154.31億元，同比增36.25%。

橫向對比看，三一毛利率降幅更明顯，工程機械產品同比降2.98個百分點。分產品看，混凝土、挖掘、起重機械毛利率分別降2.52個百分點、3.97個百分點、2.59個百分點。原材料成本金額同比增37.56%。

作為國內挖機市佔率最高的“老大哥”，國內市場上連續10年蟬聯銷量冠軍，大、中、小型全系列挖掘機市場份額均大幅提升。三一重工年報顯示，其工程機械台數生產量和銷售量同比分別增47.21%、44.81%，庫存量同比增62.37%。

（數據來源：三一重工2020年年報）

（數據來源：中聯重科2020年年報）

分地區看，三一、中聯均存在境內收入毛利率降幅快於境外收入。在營收大幅擴張的背後，毛利率指標變動或反映該行業市場競爭還是較為激烈，存在“以量換價”搶更多市佔率的可能。

值得一提的是，三一和中聯都在加大研發費用投入，去年三一重工研發費用同比增36.76%，主要系對工程機械產品及關鍵零部件的研發投入加大;中聯研發費用同比120.67%，按照中聯方面的看法，此舉是為公司打造技術領先的高端產品、鞏固市場龍頭地位提供保障。

鑑於挖掘機市場降價空間仍存，產能遠大於銷量，未來行業競爭或更趨白熱化。此前，就有多位機械業內人士指出，加強研發投入，注重差異化競爭有望部分緩解市場競爭強度。

多因素致一季報預增，下半年增速或趨平緩

去年機械行業多家公司迎業績豐收年，該預期已在股價走勢得以體現。記者梳理統計，2020年三一重工、中聯重科、山河智能股價年漲幅分別約110%、53%、38%，但三一重工股價今年至今漲幅開始“降速”，漲幅慢於後兩家公司。

今年前3月，中聯重科漲幅約25%，成為新領跑者。該公司產品結構與三一重工還是有所區別。據業內人士看法，中聯重科並不是以挖掘機見長，在工程機械行業中，其主打產品以後週期產品為主。

中聯重科內部人士亦表示，市場集中度將進一步提升，行業週期波動趨於緩和。從產品來看，起重機械、混凝土機械等作為工程機械後周期產品，未來兩年將持續處於設備更新高峯期，有望接力挖掘機，拉長工程機械行業景氣週期。

除了三一重工，中聯重科、山河智能均發佈今年一季度業績預報，中聯重科一季度業績預告顯示，預計淨利潤22-26億元，同比114.41%-153.39%。原因系產品更新換代和安全環保升級拉動設備置換需求，疊加海外需求復甦等。

山河智能一季度業績預告，公司預計2021年第一季度盈利24,363.25萬元-31,130.82萬元，比上年同期上升80%-130%。工程機械行業維持高景氣，銷售持續供不應求，公司產能進一步得到釋放，預計本報告期工程機械板塊收入較去年同期增幅超100%。

根據CME觀測，3月份挖掘機銷量同比約+45.7%，超出市場預期：2021年3月挖掘機行業國內市場預估銷量67000台，同比增長約43.75%，出口市場預估銷量5000台，同比增速78.7%左右。3月國內市場銷量同比增速較高，但增速比前兩個月明顯回落，主要是因為2020年3月銷量處於高峯。

中國銀河證券分析認為，由於2020年開年受疫情影響，挖掘機銷量大幅下滑造成上年銷量基數較低，使得2021年初挖掘機銷量呈現翻倍增長的態勢。若剔除2020年數據，將2021年1-2月的累計銷售與2019年進行對比，仍較2019年1-2月增長57.1%。大中小挖累計銷量均翻倍增長，其中中挖銷量高增長勢頭不減，

該機構認為，主要是政策託底使基建投資等景氣度較高所致。其對工程機械2021年銷量持樂觀預期。

另有觀點指出，雖然對3月挖機預測銷量十分看好，但這波高增長將難以為繼，今年下半年增長值一定會下滑，根據市場反饋以及歷年發展經營情況，上調2021年挖機行業增速在10-15%之間，銷售38萬台左右。