中泰證券：給予拱東醫療買入評級

2021-10-22中泰證券股份有限公司謝木青對拱東醫療進行研究併發布了研究報告《業績略超預期，常規業務持續快速增長》，本報告對拱東醫療給出買入評級，當前股價為93.87元。

拱東醫療(605369)

事件：2021年10月21日，公司發佈三季報，2021Q1-Q3公司實現營業收入8.47億元，同比增長43.79%；歸母淨利潤2.52億元，同比增長58.49%；扣非歸母淨利潤2.38億元，同比增長56.88%，整體維持快速增長。?新廠搬遷等負面因素干擾下Q3常規業績仍然保持快速增長。2021Q3公司實現營業收入2.71億元，同比增長7.62%；歸母淨利潤7,489.36萬元，同比增長7.87%；扣非歸母淨利潤7,412.94萬元，同比增長11.14%。公司三季度因新廠區搬遷、設備調試等因素影響，產能受限導致同比增長放緩，但仍然在去年抗疫產品高基數的前提下保持着十分良好的增速，下游訂單需求持續旺盛，實現超預期的業績增長。

高效生產帶動盈利能力不斷提升，高基數影響導致銷售費用略降。2021年以來，公司持續優化工藝流程，提高生產線的自動化、智能化水平，優化各項費用。從單三季度來看，一方面，會計政策調整後，運費轉為計入營業成本，導致公司毛利率略有下滑，同時去年三季度公司上市產生部分費用造成高基數影響，因此2021Q3公司整體費用率有所下降，帶動淨利率顯著提升。2021Q3公司銷售費用率3.82%，同比下降2.22pp；管理費用率10.25%，同比略微提升0.12pp，主要系股權激勵攤銷所致，公司報告期內共攤銷激勵費678.63萬元；財務費用率-0.45%，同比下降1.39pp；2021Q3公司毛利率為47.38%，同比下降1.36pp，淨利率29.76%，同比提升2.76pp。

常規業務維持高增長態勢，海外出口業務需求旺盛。1、常規業務方面，2021Q3，公司常規耗材產品實現收入大約2.42億元，同比增長34.68%，增速十分強勁。公司在新廠區尚未正式投產、老廠區尚未改建完成的情況下仍然保持滿產能生產狀態，訂單儲備飽滿，未來有望持續保持高增長趨勢。一方面，國內新冠疫情防控持續好轉，醫院常規診療活動持續復甦，公司醫療端耗材恢復式增長，同時前期孵育的定製化IVD耗材業務持續快速放量；另一方面，海外ODM/OEM需求伴隨疫情好轉也進入高增長階段，拉動整體業績。2、新冠業務方面，2021年三季度公司防疫抗疫新產品（包括醫用隔離面罩、病毒採樣管等）實現收入約2,854.00萬元，佔公司收入比例大約10.54%，同比下降大約60.21%。主要系境內系疫情防控好轉，產品需求自然減弱。去年同期公司新冠業務收入7,172.45萬元，佔公司當期收入比例大約28.52%。

盈利預測與投資建議：根據三季報數據，我們微調盈利預測，預計2021-2023年公司收入10.04、12.95、16.90億元（調整前10.04、12.99、16.91億元），同比增長21.03%、28.98%、30.50%，歸母淨利潤3.03、4.01、5.04億元（調整前3.01、4.01、5.04億元），同比增長34.15%、32.28%、25.86%，對應EPS為2.71、3.58、4.50。考慮到公司是國內稀缺的定製IVD行業龍頭，未來三年有望持續快速增長，維持“買入”評級。

風險提示事件：新產品研發風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險等。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為144.0；證券之星估值分析工具顯示，拱東醫療（605369）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。