開源證券：給予芒果超媒買入評級

2021-10-28開源證券股份有限公司方光照對芒果超媒進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：《哥哥》或帶動Q3毛利率上升，綜藝劇集儲備豐富》，本報告對芒果超媒給出買入評級，當前股價為38.13元。

芒果超媒(300413)

互聯網視頻業務增長穩健，綜藝劇集儲備亮點頗多，維持“買入”評級

公司公佈2021年三季度報告，2021前三季度實現營業收入116.31億元，同比增長22.81%；實現歸母淨利潤19.80億元，同比增長22.84%；實現扣非歸母淨利潤19.72億元，同比增長35.91%。其中2021年Q3公司實現營業收入37.78億元，同比增長2.19%，環比下降1.72%；實現歸母淨利潤5.29億元，同比增長3.99%，環比下降21.98%；實現扣非歸母淨利潤5.31億元，同比增長11.78%，環比下降20.54%。Q3業績下滑或因公司調整了芒果影視文化有限公司等三家子公司架構，目前正處於業務整合轉型期。前三季度公司互聯網視頻業務穩健增長，實現營業收入87.82億元，同比增長33.24%。2021年以來公司持續優化組織架構，積極發揮主流媒體新標杆的影響力，輸出多部高質量、正能量綜藝劇集。基於2021前三季度業績，我們維持之前的盈利預測，預測公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為28.77/36.16/44.32億元，對應EPS分別為1.54/1.93/2.37元，當前股價對應PE分別為25.4/20.2/16.5倍，維持“買入”評級。

《哥哥》或為毛利率上升主因，多部綜藝劇集上線或致使銷售費用走高

Q3毛利率達40.81%（同比+0.58pcts，環比+3.6pcts），或因受到重磅綜藝《披荊斬棘的哥哥》（簡稱《哥哥》）上線提振。Q3銷售費用率20.64%（同比+0.97pcts，環比+6.43pcts），或為《哥哥》、《中餐廳5》等綜藝集中上線帶來的推廣費用增加所致。Q3研發費用率1.84%（同比+1.00pcts，環比+0.01pcts），主要系快樂陽光研發投入增加所致。Q3管理費用率3.91%（同比-2.10pcts，環比-0.03pcts）。

綜藝劇集表現良好，儲備豐富整裝待發

公司三季度上線的明星綜藝《哥哥》表現持續亮眼，截至2021年10月27日，累積播放量超53億；季風劇場上線都市話題劇《我在他鄉挺好的》，目前豆瓣評分達8.2。綜藝方面，2022年公司還將上線《哥哥2》、《密室大逃脱4》等“綜N代”，創新綜藝《推理開始了》、《春日遲遲再出發》等也將陸續落地；劇集方面，公司儲備有《最可愛的你》、《少年派2》等頭部劇集。

風險提示：平台用户增長不及預期；廣告業務收入增長不及預期；電商業務拓展成功與否存在不確定性。

該股最近90天內共有34家機構給出評級，買入評級30家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為76.15；證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。