匯添富基金胡昕煒：價值創造是投資的錨
截至2019年底，由匯添富基金胡昕煒掌舵的匯添富消費行業混合基金累計回報已達373.40%，是同期業績比較基準的3.34倍。過去3年來，匯添富消費行業混合基金累計收益達111.43%，超出同期業績比較基準74.90%。同時，他管理的匯添富價值創造定開混合、匯添富全球消費混合(QDII)等基金，業績也都非常出色。
胡昕煒是匯添富旗下中生代明星基金經理，他的業績斐然並不是偶然。如同很多匯添富的基金經理一樣，胡昕煒是一位對價值極度苛求的基金經理。在投資風格上，他既敢於重倉，對於自己看好的股票敢於堅持，同時又注重均衡配置，組合中會保持幾個不同風險收益特徵的板塊，力爭構成多樣化的收益來源。
“有定力，沉得住氣；看得長，敢重倉；持續進化，好學不怠。”這是同事對胡昕煒的評價。
價值創造是投資的錨
“有定力，沉得住氣。”這是同事對胡昕煒最突出的評價。
探究他定力的來源，胡昕煒認為要實時把握價值本源的東西，把握了本源，就找到自己投資的錨，他覺得做投資有一個核心：堅持選擇能為股東持續創造價值的企業，堅決迴避毀滅股東價值的企業。在市場瘋狂的時候，一些“概念公司”漲幅甚至可能比好公司更高。這些優秀的企業，往往沒有“催化劑”，也沒有“性感的故事”可以講。然而，一輪週期下來，好公司通過持續的價值創造，股價是能創新高的。而“概念公司”即使在某個階段出現比較高的漲幅，最終價格仍然會迴歸基本面。
這裏面，價值創造的體現，就是看這個公司能否持續產生穩健增長的自由現金流。在匯添富投研體系中，就會用“發電廠”來形容自由現金流快速增長的企業。
這些企業往往具有較成熟的盈利模式，形成了較強的品牌優勢，能夠進行持續、穩定的輕資產擴張；在財務上就意味着，企業能夠在較高的資本回報率基礎上維持穩定增長。它們就像發電廠一樣能源源不斷地為股東持續創造價值。
“投資就是和好的生意、好的企業一起成長，力爭獲得可持續、可複製的投資收益，很多不確定的投機性選擇都應當避免。”胡昕煒説。
大局觀
“很多人做投資，專門盯住新小奇的股票，忽視了那些基本面很好、具有長期價值，這其實是一種缺乏大局觀的表現。”匯添富總經理張暉常説。
筆者請胡昕煒的同事用一個詞描述胡昕煒的性格，説的最多的一個詞是：有大局觀。初見胡昕煒，會覺得他性格温和而穩定，特別踏實，不像常規印象裏直爽潑辣的湖南老鄉，更讓你很難想象他在球場上進攻的鋭利，而見過他踢球的人都會驚歎於他的大局觀：他個人技術過硬，擔任前鋒時會讓對手“聞風喪膽”，在各類比賽中進球無數;但當球隊後防力量薄弱時，他就會撤回後場擔綱後衞，坐鎮球場的後防線，讓對手無機可乘。
之於他，攻和守都是為了既定目標，就像他的組合，不乏新國潮的代表。胡昕煒對傳統經典的東西把握能力很強，他認為經典的東西是持久的，有護城河的；同時，他也很能把握新的趨勢，是因為他對新生代人羣的消費趨勢很瞭解，能夠把握未來風向。
他的這種大局觀，不僅體現在組合很好的平衡了經典消費和新興消費的關係，同時也體現在在重倉和衞星倉位之間的平衡，胡昕煒構建組合的時候會有5-10個不同的板塊或者來源，也就是不同的驅動來源，在適度均衡的基礎上，又有足夠的進攻性，例如，他很看好某白酒龍頭股，他就會在組合中持續保持較高倉位，且倉位變化不大。同時，他也會有一些衞星倉位，佔比不到10%。衞星倉位分為兩類資產：週期型資產和逆向型資產。週期性行業短期爆發力比較強，產品價格大幅波動會給股價帶來較大彈性。小倉位如果把握住週期性行業的投資機會，依然能給淨值帶來比較大的貢獻。這樣的組合策略，體現在業績上，風險調整後的收益更高，波動更小，更平穩。
四維度選股長期持有
胡昕煒有四大具體選股維度：一是看公司治理與管理層，公司治理架構是否清晰、是否有監督制衡機制，管理層的企業家精神、戰略眼光、綜合能力、執行力等都需要重點關注；二是公司自上到下的執行力，尤其是企業文化的貫徹、員工的向心力、激勵機制與遊戲規則、管理架構與體系；三是行業地位與競爭優勢，要研判公司對上下游的議價能力、行業定價權、對行業生態的影響力、競爭優勢被模仿或挑戰的難度；最後一點也是更重要的一點，行業特徵與商業模式，行業集中度、週期性、盈利分佈、發展趨勢等特徵把握；導致現金創造能力、利潤率、週轉率等差異的核心商業模式判斷。
不僅有清晰的選股原則，胡昕煒對於看好的股票，就會堅定長期重倉持有。2015年的市場，市場普漲的股票普遍都是“新、小、奇”類的公司，經典消費類股票漲幅並不突出，胡昕煒當時還是研究員，他看好某白酒龍頭股的長期投資價值，就持續堅定推薦，後來自己掌舵基金也堅定重倉持有。
好學不怠
匯添富投資方法論的踐行者
胡昕煒畢業就進入匯添富基金，匯添富基金的投資理念更是深入骨髓——“以深入的企業基本面分析為立足點，挑選高質量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資佈局，以獲得持續穩定增長的較高的長期投資收益”。他覺得自己一開始就走在了一條高起點的正確道路上，給自己的投資方法論打下了基礎。他還通過不斷回顧行業歷史，以及學習新的行業知識讓自己對產業發展和競爭力有更接近本質的理解，拓展自己對於行業的認知，他拜讀包括巴菲特和芒格在內的海外投資大師的訪談和書籍自我提升，同時，也在持續反思和總結，經歷過2015年市場的狂熱，當時是典型的泡沫市場，參與者都想賺快錢，很多沒有基本面的股票買入後短期浮盈也巨大。“但這並不是我個人相信的投資理念。我從做投資一開始，就堅定做價值投資，堅持中長期佈局，這也是匯添富基金一直提倡的投研理念，我們相信長期的力量，而長期的力量是巨大的。”胡昕煒説。
“知止而後有定”，在胡昕煒看來，價值創造是投資中應把握的錨，大局觀則決定了他投資的格局，選股方法是他投資實踐的準則，而投資理念反覆深化和好學不怠則是他持續自我進化的驅動。正如匯添富基金總經理張暉説的，“每個人都是自己的發動機，每個人都在自己的船上，基金經理作為基金的掌舵人，他的錨、他的格局、他的準則和進化能力決定了他所管理的產品會走向哪裏，走得有多遠，走得有多快。”
基金有風險，投資需謹慎。胡昕煒2016/4/8開始管理匯添富消費行業混合,2013-2019年度業績及基準表現分別為13.90%/10.09%、22.21%/17.04%、81.97%/28.14%、-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%。胡昕煒管理的其他混合型基金完整業績如下：匯添富價值創造定開混合2018-2019年度業績及基準表現分別為-16.58%/-16.60%、60.25%/19.75%。胡昕煒與鄭慧蓮共同管理的匯添富全球消費混合(QDII)人民幣A2018-2019年度業績及基準表現分別為-1.51%/-7.24%、46.97%/33.48%。胡昕煒與鄭慧蓮共同管理的匯添富消費升級2019年度業績及基準表現分別為41.02%/29.70%。胡昕煒與曾剛、楊靖共同管理的匯添富民安增益定開混合A2018-2019年度業績及基準表現分別為2.63%/1.00%、7.16%/10.59%。2019/11/5成立的匯添富穩健增長混合定期報告暫未披露完整業績，暫不予以列式。以上業績數據均來自基金年報，截至2019/12/31。（CIS）