隨着三季報披露，大佬們的動向也得以曝光。而從大佬們的持倉動向變動背後的邏輯來看，不難發現，“估值偏高”已成為不少投資人對醫藥板塊進行調倉換股的重要理由。與之形成對比的是，此前受累於經濟下滑的“順週期”板塊則在經濟重新回暖背景下基本面出現好轉，低估值優勢也令其在醫藥板塊獲利壓力加大之際獲得越來越多的資金關注。而對於年末，機構投資人也普遍認為四季度A股核心驅動力將“交棒”給中國經濟復甦，在這個過程中，基本面強勁、估值更具優勢，且受益於經濟復甦的“順週期”行業將迎來佈局的窗口。
片仔癀遭林園減持
10月23日，片仔癀發佈的三季報顯示，在十大股東持股情況表中，在半年報中還位列前十的股東——林園投資21號、101號私募已經不見蹤影，林園投資29號比上期大幅減少。而截至三季度末，林園投資旗下只有一隻基金仍位列前十大流通股東，且林園投資29號私募投資基金三季度也減持了118.9萬股，目前持股數量為135.6萬股。
事實上，細看片仔癀發佈第三季報，公司盈利繼續增長。前三季度營收50.69億元，同比增長16.78%；前三季度淨利潤13.29億元，同比增長19.83%。 其中第三季度營收淨利潤就達4.64億元，同比增長28.05%。
公開資料顯示，片仔癀是國家高新技術企業、中華老字號企業，由其前身成立於1956年的原漳州製藥廠，於1999年12月改制成立，2003年6月在上交所掛牌。其核心產品片仔癀被列入國家一級中藥保護品種，傳統制作技藝被列入國家非遺名錄。
細數林園與片仔癀的淵源，其實很早就開始了。自2019年二季度以來，林園投資一直在對片仔癀的持倉進行調整。
2018年年中，林園投資21號私募基金首次進入片仔癀前十大流通股東，2019年二季度，該私募產品略微加倉11.95萬股。
2019年三季度，林園投資21號私募基金減倉10.09萬股，林園投資29號私募基金成為新進前十大流通股東。
2019年四季度，林園21號私募基金繼續減倉5.51萬股，林園投資29號私募基金減倉7100股，林園投資36號私募基金成為新進前十大流通股東。
今年一季度，林園投資21號私募基金減倉30.9萬股，林園投資29號私募基金減倉12.44萬股，林園投資36號基金加倉1.3萬股。
今年二季度，林園投資21號私募基金加倉40.85萬股，林園投資29號私募基金加倉11.77萬股，林園投資101號私募基金則成為新進前十大流通股東，林園投資36號基金不在片仔癀前十大流通股東之列。
不難發現，今年三季度，林園對片仔癀持倉的調整，或是林園投資成為片仔癀前十大流通股東之後，最大幅度的一次調整。
加倉“順週期”漸成市場共識
在這種大比例、近乎清倉式減持操作的背後，市場也紛紛揣測林園決策動機。
不少業內人士表示，一大重要原因恰恰就在於片仔癀二級市場的優異表現。事實上，片仔癀是知名私募林園的第一重倉股，已是天下皆知了，林園從80元左右即開始建倉。而片仔癀又是市場公認的醫藥大牛股，Wind統計顯示，近三年片仔癀的漲幅約270%，近五年片仔癀的漲幅超500%。
另一大不可忽視的因素就在於股東户數大幅上升，相比6月底片仔癀在三季度股東户數增長約53%。進一步來看，截至9月30日，片仔癀的股東户數約11萬，而6月30日時僅為7.2萬户。
此外，針對片仔癀，除林園投資外，多家其他機構也選擇了減持。三季度，香港中央結算有限公司減持193.17萬股，劉格菘管理的廣發雙擎升級也減持150萬股，匯添富價值精選、廣發醫療保健股票雖然是片仔癀三季度末新進前十大流通股東，但和二季度末相比，持股數量均減少65萬股以上。
事實上，近期公募基金的調倉中，醫藥股位列基金經理減倉行業的前三位，減倉幅度為2.38%，這説明基金經理在短期內對醫藥股不是很看好。而與之形成鮮明反差的是“順週期”板塊卻越來越受到各方的重視。
根據曝光的私募巨頭高毅資產旗下多位投資經理持倉，其中高毅曉峯2號致信基金、中信信託鋭進43期高毅曉峯投資信託兩隻產品重倉持有紫金礦業，持股數量為6.30億股，紫金礦業是高成長金、銅礦龍頭，今年股價表現也很不錯。同時，鄧曉峯旗下三隻基金合計持有皖能電力3409萬股，同時還新進雲鋁股份1008萬股。而莊濤的盤京投資三季度則新進了平煤股份2559萬股。
無獨有偶，三季度，社保基金同樣也已調轉“槍口”，大幅加倉“順週期”行業。具體來看，紫金礦業、洛陽鉬業是社保基金持有數量最多的個股，持股數量分別達41850.10萬股和20000.00萬股。其中，全國社保基金114組合和全國社保基金103組合都在三季度新進持股紫金礦業，分別大幅買入21000.00萬股和20850.10萬股。此外，從新進持股的情況看，除了紫金礦業外，社保基金還大幅買入了興發集團和雲鋁股份。其中，全國社保基金107組合買入了興發集團1171.80萬股，持股市值11483.64萬元；全國社保基金403組合買入了雲鋁股份1131.77萬股，持股市值5613.56萬元。
整體而言，不難發現，隨着國內經濟的持續回暖，資本市場上的投資機會也開始由“逆週期”向“順週期”轉向。從近期A股市場的變化來看，今年以來漲幅巨大的醫藥板塊有所滯漲，而部分“順週期”行業個股則相繼表現，這説明包括機構投資者在內對於“順週期”行情的到來正在逐步達成共識。