一、免税行業產業鏈
免税作為國人主要奢侈品購物渠道之一，本質是國家財政讓利的一種形式，採取特許經營模式。從產業鏈角度來看，運營商是免税產業鏈核心環節。所謂免税商品即免除關税、消費税以及增值税，而香化、煙酒的税率較高，因此大部分免税店銷售品類大多以此為主，其免税價格比專櫃低10%-35%，部分商品甚至可低約40%-50%。運營商的商業模式是憑藉免税牌照開展業務、賺取供銷差價，一方面運營商通過其規模或流量優勢形成較高的議價能力，與上游品牌商磋商壓低進貨成本並獲取持續穩定的正品貨源。另一方面憑藉税收減免與較少的加價環節可獲得價格優勢，吸引消費者，擴大市場份額。
免税產業鏈結構示意圖
資料來源：公開資料整理
免税指國家為了實現一定的政治經濟政策，給某些納税人或徵税對象的一種鼓勵或特殊照顧。我國主要免税店經營形式包括口岸免税店、運輸工具免税店、市內免税店、外交人員免税店、供船免税店、離島免税店。
中國的主要免税店經營形式
資料來源：海關總署，華經產業研究院整理
二、韓國免税行業發展現狀
1、銷售情況
由於韓國免税銷售收入長期依賴外國尤其是中國消費者購買，新冠疫情及防控措施使韓國免税市場短期承壓，2020年銷售額同比減少38%。隨着疫情緩解疊加韓免自救措施施行，韓國免税業逐漸恢復。據韓國免税協會數據，2021年韓國免税市場全年銷售額155.7億美元，同比增長18%，其中外國人的銷售額為148.5億美元，佔總銷售額的95.4%；本地人的銷售額為7.2億美元，佔比4.6%。
2017-2021年韓國免税市場銷售額變化情況
資料來源：韓國免税協會，華經產業研究院整理
從銷售渠道上看，韓國免税市場以市內銷售為主，2022年1月，市內銷售佔比達92.8%，到達大廳和出發大廳分別佔比5.6%、1.5%。
2019.10-2022年1月韓國免税各渠道銷售佔比
資料來源：韓國免税協會，華經產業研究院整理
2、消費人次
韓國免税市場消費人次從2017年的4600萬人增至2019年的4840萬人，2020年受到疫情限制下滑至1070萬人，同比減少77.9%，2021年約為680萬人，同比減少36.5%。
2017-2021年韓國免税市場消費人次及增速
資料來源：韓國免税協會，華經產業研究院整理
從消費人次結構上看，韓國免税市場以本地人消費為主，2021年本地人消費人次約610萬人，佔比90.2%；外國人消費人次約664萬人，佔比9.8%。
2021年韓國免税市場消費人次結構
資料來源：韓國免税協會，華經產業研究院整理
3、客單價
從客單價來看，韓國免税總體客單價從2017年的278.42美元/人快速增至2021年的2299.83美元/人，年複合增長率為69.53%。
2017-2021年韓國免税總體客單價變化趨勢圖
資料來源：韓國免税協會，華經產業研究院整理
相關報告：華經產業研究院發佈的《2022-2027年中國免税行業市場運行現狀及投資規劃建議報告》
三、離島免税行業發展現狀
1、銷售額
2012到2019年海南離島免税銷售額穩步增長，由於政策放寬購物限額以及海外疫情的影響，2020年的銷售額激增，為274.79億元，同比增長102.05%。2021年海南離島免税銷售額達504.9億元，同比增長83.7%，2012至2021年期間年複合增速為41%。
2012-2021年海南離島免税銷售額及增速
資料來源：海口海關總署，華經產業研究院整理
2、平均單價
離島免税客單價從2019年的3541.7元大幅提升至2020年的6128.7元，2021年持續提升至7518.8元。未來隨着單價較高的精品品類的引入和品牌矩陣的完善，離島免税吸引力有望持續增強，客單價有望進一步提升。
2012-2021年離島免税客單價走勢圖
資料來源：中國中免公司公告，華經產業研究院整理
2021年下半年各免税商折扣力度較大，Q4有所回升。根據海口海關數據，2021Q1-Q3單件免税商品銷售均價呈現下降趨勢，Q3達到634.8元每件，同比減少31%，為兩年內最低均價。疫情衝擊線下客流，免税商開展大範圍折扣促銷活動提升銷售業績。隨着客流有所恢復，2021年Q4折扣力度有所緩和。
2020-2021年各季度離島免税單件購物平均銷售金額
資料來源：海口海關，華經產業研究院整理
3、滲透率
在政策刺激下離島免税滲透率實現跨越式增長。離島免税新政放寬了單筆購物金額和總購物額度的限制，疊加商品品類的豐富，離島免税滲透率從2019年的4.53%大幅躍升至2020年的6.94%，2021年進一步提升至8.29%。
2015-2021年離島免税滲透率走勢圖
資料來源：中國中免公司公告，華經產業研究院整理
四、免税行業政策
1、離島免税政策
離島免税政策持續放寬，政策拉動下離島免税高速發展。我國從2011年開始實施離島免税，隨着離島方式、購物次數和額度，以及免税商品品類的政策限制不斷拓寬，渠道活力逐步顯現。2020年7月離島免税新政開始實施，極大地放寬了購物限額，疊加海外疫情嚴重國人無法出國消費的影響，離島免税實現了井噴式增長。
2011-2021年離島免税核心政策變化
資料來源：公開資料整理
2、室內免税政策
市內免税政策有待進一步放開，有望於出入境完全恢復後落地。近期市內免税政策正逐步調整和放開，2020年3月《關於促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》提出，要進一步完善市內免税店政策；十四五”規劃綱要中提出要完善市內免税店政策，規劃建設一批中國特色市內免税店；全國多省市也出台了鼓勵免税店發展的相關政策，推進與多家免税運營商的合作。
部分核心省市出台鼓勵免税發展政策
資料來源：政府官網，華經產業研究院整理
五、免税行業競爭格局
新冠疫情導致跨境遊萎靡，全球免税集團業績承壓。新冠肺炎疫情影響下，進出境口岸防疫管控，跨境旅遊市場萎靡，中韓歐免税集團旅遊零售業績大幅下滑。對比各免税集團財報披露數據可見，2020年免税收入均同比大幅降低，Dufry降幅高達73.74%，中免降幅最小僅29.26%且免税收入保持最高位。2021年隨着疫情形勢好轉，各免税集團的免税收入都有所回升，其中，中國中免的免税收入仍然位居榜首，達421億元，同比提升30%；新羅、拉格代爾、新世界、Dufry分別為171億元、1660億元、136億元、125億元。
2017-2021年全球免税集團免税收入對比
注：匯率為1韓元=0.0051元人民幣、1歐元=7元人民幣、1瑞士法郎=6.8元人民幣，中免暫未公佈2021年免税收入，按總收入*2020年免税佔比計算。
資料來源：集團年報，華經產業研究院整理
六、免税行業發展趨勢
1、疫情為國內免税業帶來了新機遇，壟斷格局有望被打破。
近年來，我國居民收入水平提高，國際航線增長，免籤國家增多。當前，中國已連續多年保持世界第一大出境旅遊客源國的地位。舉例而言，由於文化相近、地理位置相近，部分商品具有價格優勢，日韓兩國長期位於中國遊客最喜愛國家的前幾位。但受疫情影響，日韓均採取較為嚴苛謹慎的邊境開放政策。日韓旅遊業、免税業遇冷，勢必會導致大批國內消費者回流的溢出效應，為我國免税業發展創造了新機遇。
同時，我國出台一系列政策，將免税業作為引導消費迴流的重要手段。隨着2020 年6 月王府井對外宣佈獲得免税資質，同年7月海南自由貿易港免税政策落地，國內免税市場醖釀變局，牌照放開與市內免税店呼之欲出。可以説，國內免税業適度開放是大勢所趨，打破壟斷格局形成競爭勢在必行。
2、市內免税店和離島免税店成為新藍海。
市內免税店、離島免税店和機場免税店是全球常見的三種免税業態。市內免税店設於主要城市的城區內，在境內向符合海關免税驗放規定的遊客提供免税商品。我國的市內免税店規模較小，尚處於萌芽階段，發展空間較大。推動市內免税運營商發展，可以吸引更多的境外遊客到中國進行消費（根據國外經驗，市內免税店在空間佈局、體量、商品品類等方面都優於機場免税店）。此外，市內免税店在選址上有更大的靈活性，由於其土地稀缺性遠低於機場，因此租金等運營成本較低。可以預見，未來幾年，市內免税和離島免税的集體發力會再一次塑造中國消費市場的格局。
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