行業觀察|H1普漲行情難持續 需求差異或使紙企業績分化

財聯社(杭州,記者 羅禕辰)訊,近期,紙企發佈半年業績預增公告,佐證了造紙行業的高景氣度。但隨着利潤增厚重要因素——原料成本優勢消退,行業普漲局面恐難持續,下游需求冷熱不均或促使紙企業績走向分化。

行業數據顯示,今年6月,銅版紙(文化紙細分品類)和箱板紙(包裝紙細分品類)毛利率均較Q1高點明顯回落,其中,國內銅版紙平均毛利率為12.26%,環比減少7.31個百分點,箱板紙毛利率較上月基本持平。生活用紙毛利率自去年末高位後,一直處於低位整理狀態。

卓創資訊分析,當前造紙業整體淡季特徵明顯,九、十月旺季開啓才會有明顯起色。其中,包裝紙市場以窄幅震盪為主;生活用紙廠商受木漿成本壓力,漲價消息頻出,但下游採購積極性提升有限;文化紙經過Q2大幅下探後,價格迴歸供需層面,後市震盪趨穩。

低價原料成就行業普漲

據財聯社記者不完全統計,截至7月21日,申萬三級造紙行業11家上市紙企公佈半年業績預告,除業務相對特殊百亞股份(003006.SZ),剩餘10家紙企歸屬淨利潤同比增幅均超100%。

對於業績增長,紙企多歸功於行業景氣度高。但細查一季報可以發現,利潤增幅遠超營收,兩者並不同步。主流觀點將此歸功於去年H2國際木漿價格大幅波動使得紙企利潤剪刀差擴大,低價木漿儲備在這輪漲價中直接增厚了紙企利潤。

在此背景下,今年H1紙企低價木漿儲備情況成為市場關注重點。4月末,仙鶴股份(603733.SH)董事長王敏良曾向財聯社記者表示,低價木漿拉動作用明顯,該優勢將延續到二季度。他同時表示,長期而言,保持增速有賴於提升產品話語權,體現在漲價的落地情況。

因能減弱木漿價格波動影響,原料自供率也成為衡量紙企競爭力的重要指標之一,國金證券指出,晨鳴紙業(000488.SZ)當前木漿自供比率 72%,相較同業頭部公司低於60%的自供率優勢凸顯。晨鳴紙業H1歸屬淨利潤同比增幅達到300%左右,遠超同期的太陽紙業(002078.SZ)。

需求差異或致業績分化

值得注意的是,財聯社記者從多家上市公司處瞭解到,半年左右的木漿儲備已接近極限,換言之,三季度開始,隨着低價木漿優勢消退,維持利潤增速將有賴下游需求釋放。

從H1業績表現看,部分細分賽道需求超過行業平均。青山紙業(600103.SH)表示,受“禁廢令”和“限塑令”等政策拉動,主導產品紙袋紙實現了量價齊增,H1歸屬淨利潤同比增幅達到900%左右。

主營裝飾用紙的齊峯新材(002521.SZ)業績也相對亮眼,H1歸屬淨利潤同比增幅超200%。7月22日,財聯社記者以投資者身份致電齊峯新材,相關負責人表示,公司並不存在低價原料推高利潤的情況,當前市場需求平穩,未感受到淡季壓力。

據悉,太陽紙業、山鷹國際(600567.SH)和仙鶴股份等在紙吸管、紙袋等“紙代塑”領域也有所佈局,但考慮到佔比較小,業績貢獻尚不明顯。

除下游需求,產能釋放對業績拉動作用也不能忽視。仙鶴股份和森林包裝(605500.SH)在預增公告中均提到新增產能的貢獻。據悉,仙鶴股份近年頻繁擴產,下半年常山PM9年產4萬噸產線和夏王PM5年產7萬噸產線將陸續投產。森林包裝“年產 9000 萬平方米紙箱包裝材料擴建項目”產能也在持續釋放中。此外,太陽紙業廣西北海55萬噸項目預計將在下半年投產。

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