盤活投融資市場 公募REITs開闢新藍海

　　1月29日，上海證券交易所發佈基礎設施REITs相關配套規則，以基礎設施REITs業務辦法、發售指引和審核關注事項指引構成的“1+2”規則體系，標誌着交易所推進基礎設施公募REITs試點工作取得階段性進展。

　　資本市場重大金融創新

　　REITs的推出是金融系統改革推進的必然成果之一。縱觀海外REITs市場發展經驗，世界各國對REITs市場發展的主要訴求集中在兩個方面：一是需要充分利用資本市場服務實體經濟，二是需要資本市場平台來實現資產處置與金融風險的疏解。在“十四五”開局之年，旨在盤活中國這一全球超大基礎設施投融資市場，促進新發展格局的構建，推出以基礎設施作為着眼點具有中國特色的權益型公募REITs試點，是結合當下各方面現狀與形勢做出的精準政策選擇，是中國資本市場的一次重大金融創新。

　　從金融產品服務實體經濟的角度，本輪公募REITs試點通過聚焦重點區域、堅持權益性結構、強化專業機構培育的設計角度，為企業提供了可實現資金迴流、降低再融資壓力、促進再投資開發的戰略工具。長期來看，發行公募REITs可以改善基礎設施行業長週期、高負債、重資產運營模式，打造“資金+資產”“建設+運營”的良性循環，盤活長週期、大規模的存量資產。募集資金用於新項目的投資建設，實現資源的高效配置。公募REITs可以優化企業的資產負債結構，為補短板項目建設提供資金，形成新的優質資產。

　　從疏解金融風險的角度，中國實體經濟的體量龐大、資產類別眾多、風險特性多樣、生命週期長，而歷史上以銀行為主導的融資體系存在着期限錯配、流動性錯配和信用錯配等內生問題。在這個背景下，公募REITs打通了除債券發行和股票上市之外，另一個直接對接資本市場的渠道，通過盤活存量實現基礎設施領域資產自身造血，通過提高資產運營效率促進基礎設施建設的高質量發展，通過推動收益率法之下的資產理性定價從而抑制和防範風險，同時吸引廣泛社會資本，彌補投資資金不足，提升系統抗風險能力和再投資能力。因此，公募REITs是中國經濟金融體系大局發展下的重要戰略性工具，是對中國經濟金融體系深層次問題的改革破題。

　　從資本市場和資管行業發展的角度，伴隨宏觀環境的變化，比如老齡化社會的到來，資產收益率長期走低，資管行業需求在發生深層次變化，另類投資需求顯著上升。以基礎設施這一體量巨大的大類資產為底層資產的公募REITs，從投資配置的角度具有無可替代性，其有別於股、債的收益風險特徵，使其成為有效的分散配置、提升長期收益的工具。這一工具的推出，更有助於資管行業在做大的基礎上繼續做強，與建設發達資本市場、提升直接融資良性循環。

　　推動長期資金入市

　　公募REITs對於加快構建長期資金“願意來、留得住”的資本市場環境具有重要意義。長期資金佔比是影響資本市場穩定的重要因素，也是決定直接融資比重高低的核心變量之一。公募REITs有助於引導養老金、保險等長期資金投資於長期收益型資產的證券化產品。同時，公募REITs還能夠提升資本市場的普惠性，為居民增加財產性收入開闢新渠道，使之成為擴大內需和提升內循環良性發展的重要樞紐。

　　推動長期資金入市，充沛直接融資源頭活水，有賴於發達的資本市場，而發達的資本市場需要強大的資產管理行業。證監會賦予了公募基金行業資本市場的“看門人”、直接融資的“服務商”、社會財富的“管理者”、資本市場的“穩定器”和市場創新的“領頭羊”的功能定位。公募行業參與公募REITs拓展了公募行業服務實體經濟和直接融資的邊界，為公募基金管理公司的資產管理業務開闢了新的藍海，帶來新的發展機遇。

　　整體而言，發展公募REITs正當其時，對整體實體資產投資和管理，對於公共部門、行業及相關產業以及個人投資者都具有深遠意義。公募REITs一路攻堅克難走到今天，凝聚智慧、承載期望。期待堅定邁出先行先試一步，為打造適合公募REITs的產品、市場和商業模式奠定基礎。