心脈醫療流通股將增加149%，中金資本、華興新經濟解禁賺近10倍

　　撰文｜夏一哲

　　編輯｜常亮

　　心脈醫療是國內醫療器械巨頭微創醫療（0853.HK）的子公司，主要產為血管支架，可同時用於主動脈和外周血管產品。隨着我國人口老齡化程度加深，心血管病患羣體持續擴大，血管支架類產品的市場需求也不斷增長。

　　心脈醫療在血管支架的部分細分領域已經能和美敦力、戈爾等海外巨頭“掰手腕”，在國產替代的進程中業績表現水漲船高。作為首批科創板上市企業，心脈醫療發行價格為46.23元/股，當日盤前交易就飆漲207%，報價142元/股。如今其股價已突破330元。 

　　2020年7月22日心脈醫療上市一週年之際，將有一批早期機構和自然人限售股解禁。此次解禁將向市場釋放出多少股份？一級市場投資者們的成本和收益如何？

　　流通股將增加1.5倍

　　心脈醫療流通股數量為1472.74萬股，佔總股本比例僅為20.46%，非流通股數量高達5725.08萬股。 

　　2020年7月22日以後，心脈醫療第一批解禁的限售股份有2189.66萬股，主要為機構持有，佔非流通股的38.24%，佔其總股本的30.42%，是流通股數量的1.5倍。

　　心脈醫療限售股與流通股佔比

　　到2021年，心脈醫療將解禁173.04萬股，佔非流通股本總額的3.02%。這部分限售股由國泰君安證裕投資有限公司和華菁證券投資有限公司各自持有86.52萬股，為保薦券商跟投持股。

　　上市滿三年後，控股股東可以開始減持首發前股份，彼時心脈醫療全部限售股均解禁，其中包括母公司香港心脈醫療持有的3290.29萬股和微創（上海）醫療科學投資有限公司持有的45.00萬股。

　　一級市場投資者將獲得近10倍回報

　　今年7月22日，心脈醫療率先解禁的限售股股東包括6家機構投資者和1個員工持股戰略配售計劃。心脈醫療上市後，其股價從每股46.23元猛增到330元以上，機構持股者收益頗豐。

　　心脈醫療解禁限售股股東投資成本估算

　　從投資時間看，虹皓投資是心脈有限的初始股東之一，是為了解決心脈有限資金不足而向微創醫療股東及內部員工融資的投資主體。其股東包括微創醫療的主要股東盡善盡美基金會，間接持股的機構股東，微創系高管及員工董雲霄、彭博、徐益民、孫洪斌、CHENGYUN YUE、HONGYAN JIANG、蔡林林等。洪浩投資2014年以2,950.00萬元增資心脈醫療，持有15%股份，後轉讓5%，目前持有529.41萬股股份的成本為3.71元/股，收益已經超過90倍。

　　上海聯木、久深投資、張江創投、上海阜釜和中金佳泰貳期在2016和2017年由股份轉讓和增資成為心脈醫療股東，成本均為34.28元/股。

　　中金佳泰貳期是上海聯木的有限合夥人，持有後者17.24%出資份額，兩者背後都有中金公司子公司中金資本的身影。兩者分別持有心脈醫療150.22萬股和608.82萬股，都將在本輪解禁。除了心脈醫療外，中金佳泰貳期還是科創板上市公司華熙生物（688363）的第五大股東，其投資的會通新材料股份有限公司、北京青雲科技股份有限公司也進入了科創板問詢階段。

　　上海阜釜是一家創業投資基金，持有心脈醫療379.19萬股。其管理人是寧波梅山保税港區鏵傑股權投資管理有限公司，背後為華興新經濟基金，與聯合承銷商華菁證券是兄弟公司。

　　久深投資的管理人為久有基金，是一家股權投資基金，持有心脈醫療262.52萬股，其投資的盛美半導體已經進入科創板問詢階段，上海澤生科技科創板上市進入已受理階段。

　　張江創投在2001年就參與了上海微創的增資，不過在2004年股權轉讓而退出。2014年起，上海微創進行業務重組，將主動脈及外周血管介入業務轉移給心脈醫療。張江創投在2016年心脈醫療股權轉讓中“捲土重來”，目前持有心脈醫療132.35萬股。

　　國泰君安君享心脈1號集合資產管理計劃是心脈醫療科創板上市的員工持股平台，參與這次配售計劃是心脈醫療的高管和核心員工。根據《心脈醫療首次公開發行股票並在科創板上市發行結果公告》，該計劃繳款認購股數1,542,139股，繳款認購金額7,129.31萬元，成本為46.23元/股。對比心脈科技目前超過330元的股價，該資產管理計劃的收益已達7倍。

　　對比同行業估值較高

　　根據心脈醫療招股書，其主要競爭對手為美敦力（Medtronic plc）、戈爾（W. L. Gore & Associates, Inc.）、庫克（COOK MEDICAL LLC）和先健科技，其中美敦力為美股上市公司，先健科技為港股上市公司。財務上可對比的國內上市公司有樂普醫療（300003.SZ）、大博醫療（002901.SZ）和凱利泰（300326.SZ）。

　　心脈醫療與可比上市公司最新市值和營收狀況對比

　　與直接競爭對手美敦力和先健科技相比，心脈醫療的營收和淨利潤規模相對較小，估值偏高。這一方面是因為有微創醫療的背書效果，另一方面則是醫療器械國產替代市場廣闊，因而受到國內資本市場的追捧。

　　樂普醫療、大博醫療和凱利泰與心脈醫療的主要產品不同，但同為醫療器械賽道的國內上市公司，毛利率較高是此類公司的普遍特徵。相比之下，心脈醫療的估值依然相對較高。

　　目前，心脈醫療的流通股佔比較小，又是科創板新貴，股票供給不足恐怕是其股價較高的重要因素之一。隨着7月22日2189.66萬股限售股解禁，機構投資者已然收益頗豐，其抉擇無疑將使心脈醫療股票的供求關係充滿變數。

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