2021-10-31國元證券股份有限公司徐偲對昊海生科進行研究併發布了研究報告《昊海生科2021年三季報點評：產品矩陣完善，長期發展勢頭良好》，本報告對昊海生科給出增持評級，當前股價為155.75元。
昊海生科(688366)
事件：
2021年10月28日，公司公告2021年三季度報告：前三季度實現營收12.75億元，同比增加42.9%，歸母淨利潤3.10億元，同比增加175.6%，扣非歸母淨利潤2.93億元，同比增加218.1%。其中Q3單季度實現營收4.24億元，同比增長6.9%，歸母淨利潤0.79億元，同比下滑6.6%，扣非歸母淨利潤0.72億元，同比下滑14.8%。
國元觀點：
各板塊佈局完善、產品矩陣豐富，長期發展勢頭良好
眼科板塊：我們認為三季度並非手術類產品人工晶狀體銷售旺季，集採影響下，公司高端產品佔比下滑，中低端上升勢頭較為強勁，從而對出廠均價有所影響。代理的亨泰“myOK”角膜塑形鏡成為視光產品的增量來源，渠道仍在大力鋪設階段，放量可期；醫美板塊：高端產品海魅市場認可度提升，進入銷量上升期；骨科板塊：剛需業務，增速穩定。公司各板塊佈局完善、產品矩陣豐富，長期發展勢頭良好。
單季度加碼研發投入力度，為後續發展蓄力
前三季度公司毛利率74.24%（-2.52pct），其中Q3毛利率為73.66%（-2.54pct），主要系三季度銷售矩陣變化，高端產品佔比略有下滑。Q3單季度銷售費用率、管理費用率分別為38.66%（+0.02pct）和17.43%（+1.98pct）。同時公司加大研發投入，Q3單季度研發投入0.42億元（+46.3%），研發費用率9.51%（+2.56pct），為後續發展蓄力。銷售、管理和研發費用率不同程度的提升，使得單季度淨利率下滑至18.25%（-4.54pct），但總體前三季度仍保持24.7%的淨利率。
在研管線豐富，靜待後續花開
眼科板塊：自研角膜塑形鏡於去年10月臨牀入組，預計今年年底完成臨牀，明年有望報產；河北鑫視康美瞳業務已逐步貢獻收入；依鏡PRL第二代產品已進入註冊檢驗階段；同時高端疏水性人工晶狀體也處在臨牀階段，為產品升級做好準備。醫美板塊：歐華美科渠道優勢顯著，有利於發揮協調效應，子公司在研管線種類齊全，靜待後續花開。
投資建議與盈利預測
公司通過自主研發和不斷併購優質標的，強化在眼科和醫美板塊佈局。隨着整合能力提升，對業績有顯著提振。我們預測公司2021-2023年營收分別為18.53/24.51/32.51億元，歸母淨利潤分別為4.67/5.73/7.65億元，EPS分別為2.64/3.24/4.32元/股，對應PE59/49/36，維持“增持”評級。
風險提示
醫美整頓影響超過預期；疫情影響超過預期；耗材集採降價風險；產品競爭加劇，產品研發不及預期。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為222.0；證券之星估值分析工具顯示，昊海生科（688366）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。