近日，新股禾邁股份由於IPO定價高達557.8元/股，引發市場熱議。對此，有機構認為，最終發行價並無參考價值，如此高的股價也並不合理。也有機構認為，機構詢價偏高是一種正常情況，A股詢價制度具有重要的價格發現能力。近期多隻新股由於發行價過高而頻繁破發，導致網下打新整體收益率下降。
機構觀點現分歧
根據禾邁股份的發行公告，不同公募基金給禾邁股份的報價有明顯差異，報價最低的是淳厚基金，擬申購價格52.50元/股；報價最高的南方基金，擬申購價格798元/股，二者相差14倍。同樣是公募基金，為何對同一只股票的報價差距如此之大？
從詢價情況來看，僅有極少數機構給出了低於200元/股的報價，機構普遍給出了高於發行價的報價。
對此，中閲資本管理股份公司基金經理劉安田表示：“機構詢價價格偏高是一種正常情況，只有給出高價格，才會獲配。新股報價其實是一個相對封閉的小圈子，機構之間溝通比較充分。機構為了入圍而相對提高詢價，並不是沒有任何理由的胡亂報價，本身只是一種相互博弈。事實上，明顯超出平均值的高報價也是無效的。這次詢價，基金管理公司的報價加權平均數和報價中位數均為網下投資者中最高的，目的是為了確保命中。A股IPO的詢價制度經歷多次大小程度不一的修改修訂，已經具有十分重要的價格發現能力。”
不過，對於如此高的發行價，不少投資者認為並不合理。有機構人士認為：“按照這一發行價計算，對應靜態市盈率225.94倍。估值太高。”還有機構人士質疑：“首尾相差14倍，這樣的詢價只能給市場傳遞一個信息，即無法定價。”
在北京某私募基金經理表示：“這個價格不能説是不合理，只能説較高的發行價和目前市場對於整個光伏逆變器產業的超高預期有關，趕上了最好的上市時點。”資料顯示，禾邁股份主營業務為光伏逆變器，且在集中式和分佈式光伏發電場景中均有對應產品提供。與之對比，主營業務為光伏逆變器的陽光電源是近年來的大牛股，其它如錦浪科技、固德威等也有較大漲幅，客觀上有較強的比價效應。因此，機構對於禾邁股份有很高的預期。
規避新股破發風險
近期科創板與創業板多次出現新股上市首日破發現象。其中，高估值、高發行價、高繳款的股票是破發重災區。
今年以來，有禾邁股份、百濟神州、尤安設計、達瑞電子等13只股票發行價超過100元/股。其中，尤安設計、達瑞電子等均是上市首日破發，隨後股價再未超越發行價。
“新股詢價過高，二級市場就會給予相應的反應，新股破發正是市場對於過高發行價格的用腳投票。當參與機構虧了錢，自然會影響後續報價的估值，最終通過市場自發調節，讓IPO的詢價達到最合理的價值引導和價值發現功能。”劉安田表示。
而新股頻繁破發，也導致網下打新整體收益率下降。一位基金人士表示，未來機構投資者報價會更加趨於謹慎，尤其對於打新基金而言，會更多考慮規避新股破發風險。
劉安田表示：“打新收益率主要取決於兩點：一是新股收益水平，二是參與網下打新的投資者數量。過去兩年，打新類產品的收益率一直在10%以上，最高甚至達到30%左右的年化水平，這是由於網下打新的資格有所收縮。但網下打新參與機構越來越多，參與人數明顯增加。在新股IPO價格過高之後，降低了二級市場的利潤差，一旦市場環境較差，甚至會出現破發情況。”一位私募基金經理透露，“打新的收益率明顯下降，目前看來，打新的年化收益率普遍在6%-8%之間。”
（文章來源：中國證券報）