中國中免：連續三年實現利潤快速增長 進入成果收穫期 穩坐行業龍頭
中國中免（601888.SH）於2022年4月22日晚間發佈了2021年年度業績報告。年報顯示，2021年，公司實現營業總收入676.76億元，較上年同期增長28.76%，實現歸母淨利潤96.54億元，較上年同期增長57.23%，連續三年增速超30%，業績表現亮眼。中免方面表示，2021年度公司重點發力關鍵市場，不斷增強內生外延發展動力，實現了經營業績的快速增長。
後疫情時代，中免行業龍頭領導力依舊
儘管疫情使得全球旅遊免税業受到重創，但海南自貿港的免税銷售卻是這邊風景獨好，也讓國內免税龍頭企業中國中免銷量大增。
根據穆迪戴維特報告編制的行業基準《全球旅遊零售商25強》，2020年末，中國中免已經領先韓國樂天免税集團，躍居第一，成為了全球收入最高的旅遊零售運營商。
2021年，中免繼續交出亮眼業績單。年報顯示，2021年實現營業收入676.76億元，同比增長28.67%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤96.54億元，同比增長57.23%，關鍵指標仍持續領先，預計依舊穩坐全球旅遊運營商“霸主”之位。
中免雖然是免税行業“霸主”，但國內疫情散點爆發對中國中免存在短期擾動。去年8月和四季度以及今年3月，海南客流受到過國內疫情散點爆發的暫時性影響，短期疫情承壓一定程度上影響了中免業績表現。公司同日披露的一季報顯示，公司2022年一季度實現營業收入167.82億元，同比下降7.45%，實現歸母淨利潤25.63億元，同比下降9.99%。
事實上，疫情短期擾動並不影響公司真實的盈利能力。某券商分析師表示，受疫情影響，多數行業增速放緩，中國中免作為旅遊消費業龍頭企業，短期業績會受到波及，伴隨着疫情防控常態化，中國中免的盈利能力逐漸重回正軌，行業龍頭領導力依舊。
不考慮短期疫情擾動影響，我們具體看看公司披露的1-2月經營數據，公司1-2月實現營收約131億元，實現歸母淨利潤約24億元，同比均增長約20%。進一步測算可知，淨利率較上年Q1提升約2.61%，較Q4提升約12.26%。上述券商分析師還表示，淨利提升因素更重要的是管理上的改善，今年元旦以來，中國中免以“向管理要效益”為指揮，科學排布營銷計劃，收窄折扣水平，注重考核利潤指標，經營指標創出史上同期最佳紀錄，促進毛利率水平明顯提升。
還值得注意的是，根據最新一季報，中國中免前十大股東中，陳發樹在今年一季度大幅增持400萬股，持倉合計超1300萬股，位列中國中免第七大股東。作為超級牛散和福建前首富，陳發樹早在2020年一季報就進入中國中免，此次再次大幅加倉，或意味着其仍十分看好中國中免發展前景。
中國中免戰略佈局持續推進，正進入成果收穫期
2021年12月，國務院發佈“十四五”旅遊業發展規劃，相關政策正引導消費迴流，同時也為旅遊行業以及免税等相關子行業的景氣度回升提供了重要支撐。
有了政策的大力支持，作為行業龍頭的中國中免也正進一步全力推進其戰略佈局。年報顯示，重點工程項目海口國際免税城屋面鋼結構工程已經完工，幕牆、機電及精裝修工程施工正有序推進，預計22年9月開業；三亞國際免税城一期2號地項目商業部分也已實現主體鋼結構封頂；河心島項目也通過引進眾多實力及網紅品牌，填補業態空缺；海南國際物流中心一期實現完工交付。這也就意味着，重點標杆項目落地後，中國中免在海南離島免税份額將得到顯著提升。
除此之外，儘管中國中免佔據國內70%以上機場口岸國際客流量，仍在免税渠道方面持續佈局，通過國內增加布點和“持續開拓海外渠道”，提升免税業務的獲客量和業績。
年報顯示，在口岸渠道方面，公司中標了綏芬河鐵路口岸、太原機場、泉州石井口岸3家免税經營權，並完成了成都天府國際機場、青島膠東國際機場、寧波櫟社國際機場、義烏機場等免税店的籌建；在市內店渠道方面，公司密切關注市內店政策動態，積極與重點城市建立戰略合作關係，為未來市內店佈局做好準備；在海外渠道方面，公司積極探索並穩步推進東南亞國家的海外項目拓展及免税經營權投標工作，並努力克服疫情持續反覆、封關、限制出入境等不利因素影響，大力發展線上業務。
為了更好的聚集和利用線上流量，中免率先試水“免税電商”。據悉，微信小程序“中免會員”已超過2000萬會員，這使得中免在線上業務方面持續保持良好發展勢頭，巨大的會員體量也為中免在“免税電商”的客羣和價格競爭中更具優勢。
千億級免税市場，中免核心競爭力將構築其護城河
安永諮詢發佈的《2022年中國旅遊白皮書》顯示，我國疫情率先得到控制，除偶爾的城市封鎖外，我國國內旅遊照常運轉，同時，在數字化轉型的大背景下，各旅遊零售商加大了營銷力度，加上免税市場的快速擴張，預計到2025年，免税市場規模將達到1500億元。
目前，國內疫情防控正進入常態化階段，“動態清零”政策正在有條不紊的進行中。隨着疫情防控的逐漸放開，旅遊業和航空業或將迎來快速復甦。而免税業作為與旅遊和航空息息相關的子產業，行業市場規模擴張也將進一步提速。
為應對疫情等多方因素對行業造成的影響，中國中免在戰略佈局、經營策略等方面積極調整，已找到中免的獨特“打法”應對困局，並積極引領市場方向。
據瞭解，中免在口岸免税、離島免税、市內免税方面均已佔據了核心區位，並進一步全渠道佈局。疫情發生的兩年時間裏，海南成為國人旅遊勝地，而海南免税品在價格、貨品種類、購物體驗等方面的優勢，使得黃金假期的免税品銷售額節節攀升，專家則認為，疫情環境下對於消費習慣的養成起到了推動作用，而這一消費習慣也將持續至疫情後。
千億市場規模意味着更加激烈的行業競爭。它要求旅遊零售企業流量、體量和運營三方面都具備“硬實力”。
數據顯示，中免已佔據了海南旅遊免税零售市場整體銷售額的90%，儘管前年12月底和去年1月初湧現一批新的競爭對手，但中國中免在海南的收入仍然大幅增長，穩坐免税行業龍頭寶座。
同時，海外市場拓展也一直是中免的佈局重點。業內分析人士坦言，未來若疫情防控平穩化，國際航線也將逐漸放開，旅遊業或將迎來“出境遊”高峯。據悉，中免已在國人熱門旅遊目的地國家與一帶一路沿線國家展開重點佈局。年報顯示，2021年，在海外渠道方面，公司積極探索並穩步推進東南亞國家的海外項目拓展及免税經營權投標工作，未來還將在疫情得到有效控制的前提下，利用國際旅遊恢復前的窗口期，持續拓展港澳地區零售網絡，做好境外市場前瞻性佈局，不斷提高國際行業地位和話語權。
另外，中國中免作為中國免税行業代表企業，在免税商品供應商中擁有較高的知名度，積累了較強的上游供應商資源，cdf品牌在國人旅遊購物市場具有較高的美譽度。在收購日上中國、日上上海、海免公司、港中旅資產公司後，在免税行業的品牌優勢進一步提升。2021年6月，根據世界品牌實驗室發佈的“2021年（第十八屆）中國500最具價值品牌”榜單，公司“中國中免”品牌價值為962.91億元，在旅遊服務行業位居第一。
華泰證券研報表示，經過疫情磨礪，中免終端市場份額表現更加穩固，上游渠道合作更加深化，疊加競爭環境好轉，“十四五”旅遊發展規劃等政策支持，公司自身運營水平提升，對會員流量資產的持續經營，2022年中免將彰顯出更優秀的行業龍頭風範，強者恆強。