持股集中度對選基金的意義

　　在挑選基金時，持股集中度經常被拿來作為一個重要指標。對於股票型或偏股混合型基金而言，持股集中度直接反映了基金經理的投資風格，也與產品的收益/風險特徵息息相關。

　　一、持股集中度指標的含義

　　基金的持股集中度是指基金持倉的前十大重倉股的市值佔全部股票市值的比例。該指標主要用於主動管理的股票基金和混合偏股基金。

　　公募基金會在年報和半年報中披露全部股票持倉，在季報中披露前十大股票持倉。因此，我們可通過季報跟蹤基金前十大重倉的市值佔比，進而關注基金持倉的風格動向。一般而言，主動權益股票基金持股集中度從20%到89%不等，偏股混合基金的持股集中度從10%到95%不等，整體平均在55%左右。

　　二、持股集中度與投資風格的關係

　　持股集中度是投資者瞭解基金經理投資風格的一個切入點。同一個基金經理管理的產品在持倉集中度上會有很高的相似性，且歷史持倉的風格也不會有很大變動。

　　一般而言，根據持股集中度再加上換手率指標，可以將基金經理分兩種類型。一種是“擇股型選手”。這類基金經理善於挖掘個股並長期持有，換手率較低。由於擇股的標準很高，符合要求的標的不是很多，因而持股集中較高。有的基金常年就是一、二十隻股票。這類基金經理較少交易，主要依靠個股的長期成長盈利。

　　另一種是“交易型選手”。這類基金經理持有個股數量較多，持股集中度較低，換手率相對較高。盈利來源除了個股成長的盈利外，還有一部分來源於交易的低買高賣。交易頻率較高的話，持股集中會影響交易的靈活性。因而這類基金經理的持股集中度較低。

　　因此，通過持股集中度再疊加換手率指標，我們可以辨識基金經理的投資風格。

　　三、持股集中度與淨值波動的關係

　　持股集中度與波動的關係是顯而易見的。分散可以降低波動，這是一個基本常識。持股集中度越高，理論上基金的淨值波動也會越大。

　　當然，基金的淨值的波動除了和持股集中度密切相關外，還和所持有的行業有一定關係。因為不同的行業之間，其波動有一定的不相關性，有的甚至是逆向波動。基金經理在構建組合時，會考慮行業的搭配和組合。有的基金經理持股集中度很高，但通過行業的搭配和組合，波動率並不是很高。這樣的基金經理在組合管理上就是很厲害的。

　　需要説明一下，這裏討論的基金淨值的波動，並不是指基金的風險。波動≠風險，只有本金永久性的損失才是風險。這個觀點我們之前討論過，可以參閲相關文章，這裏不專門討論。

　　四、持股集中度與業績的關係

　　持股集中度越高，火力越集中，基金的業績就會越好嗎？行情好時，表面上看是這樣。但如果我們進行深度研究的話，發現並不是這樣一個簡單的對應關係。有些持股集中度較低的基金，其長期業績也很優秀。

　　擇股型選手的業績好，並不是因為持股集中度高，根源在於所選的股票比較牛。交易型選手，並不是依靠持股集中取勝，業績來源於其成熟完善的投資體系。持股集中度與業績並沒有必然聯繫，需與投資體系相匹配。

　　長期下來，最終決定基金收益的是其投資體系，持股集中度只是一個外在的表現形式而已。

　　綜上，持股集中度可以用來辨識基金經理的投資風格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標來判斷基金的好壞。

（文章來源：財富號）