2021-09-01日熊貓乳品（300898）發佈公告稱：華美國籍投資集團有限公司齊全、中銀資管劉航、匯華理財有限公司遊彤煦、上海樸道瑞富投資管理中心張富紳、重慶德瑞恆豐資產管理有限公司江昕、哈爾濱銀行王嬌、寶盈基金王靜、澄懷投資楊兆媛、中債信用增進投資股份有限公司張文靜、高毅資產王治璇、明泰匯金資本投資有限公司錢健於2021-08-31日調研我司，本次調研由董事會秘書 徐笑宇,證券事務代表 傅妙妙負責接待。
本次調研主要內容：
一、公司簡介“熊貓”品牌已有六十多年曆史,公司的主營業務為濃縮乳製品的研發、生產和銷售以及乳品貿易。公司現有浙江、山東、海南三個工廠,主要產品包括煉乳、奶酪、奶油、椰漿等,廣泛應用於餐飲、烘焙、飲品、食品加工和家庭消費等領域。公司經過多年拓展經營,已建立經銷、直銷兩大營銷渠道。經銷網絡已涵蓋全國大部分省份;直銷方面,公司與國內多家知名的食品企業建立了長期的戰略合作關係。(1)煉乳是公司的核心產品,主要應用於飲品、烘焙和食品工業當中。公司從事煉乳的生產和銷售已經有二十多年,在煉乳市場具有較大的競爭優勢。目前公司在國內煉乳市場的市佔率排名第二,國產品牌中排名第一。(2)近幾年公司也是在積極佈局奶酪板塊,先後推出了馬蘇裏拉奶酪和兒童奶酪棒等產品,並藉此逐步切入C端市場。今年上半年公司推出了專為兒童研製的520奶酪棒,主打“5倍牛奶鈣、2倍牛奶蛋白、0蔗糖”的概念。(3)今年夏天流行椰子風味飲品,公司的冷凍椰子乳作為產品原料,已經與幾個茶飲大客户建立了合作,目前也是在積極擴充產能來滿足訂單需求。公司已經在8月18日披露半年度報告,總體業績穩中有進,報告期內營業收入3.9億元,同比增加65.48%,淨利潤3,632萬元,同比增加222.37%。報告期內增長的主要原因有餐飲消費市場的恢復以及公司對於終端客户的大力開發。
二、問答環節
Q1:(半年報)淨利潤增長的原因分析?A:去年受到疫情影響,基數比較低。上半年營收增長,固定成本不變,數據上(淨利潤)絕對值增加了2千多萬,所以增長比例較大。
Q2:各產品的(營收情況)拆分?A:(1)公司未來戰略重點在奶酪,作為第二增長曲線。TOB端的產品有馬蘇裏拉奶酪和奶油奶酪,主要做餐飲,起步已經有2年多,負責這塊業務的領導曾就職於百吉福和妙可藍多。奶酪的競爭壓力比較大,原因是競品的價格較低,大的連鎖店進入需要時間。TOC端的奶酪,今年4月份開始招商,招商比較順利,奶酪佈局的進度比預計的稍微慢了一點,原因是市場上促銷政策都很大。公司計劃做一些差異化產品,奶酪獨立片、奶油奶酪、休閒奶酪等。(2)核心產品還是煉乳。貢獻了大部分營收和利潤。(3)冷凍椰子乳產品:今年夏天比較受歡迎,相比於椰子粉來説,冷凍椰子乳的口感更好。目前簽了古茗、蜜雪冰城等大客户。
Q3:冷凍椰子乳和煉乳主要都是做B端麼?A:對。
Q4:奶酪重點放C端還是B端?A:C端。
Q5:奶酪渠道切換的佈局是怎樣的?A:在B端市場,公司有很好的基礎和品牌,會繼續做大。公司嘗試C端渠道,專門成立零售事業部,以奶酪為基礎做佈局,公司堅持做差異化佈局,在戰區上做調整,避開競爭特別激烈的地區,先佈局二三線城市。廣告也會挑選有優勢的重點城市做,不會大量鋪開,但是會把重點渠道鋪好。下半年會多一些產品類型。
Q6:奶酪重點城市有哪些?A:山東和浙江。奶酪的生產地山東,浙江是母公司所在地。
Q7:奶酪人員佈局的考量?A:負責團隊組建的的領導從外面引進的比較多,是一些競品公司的經理。銷售和中層領導會自己培養。
Q8:妙飛也推出0蔗糖產品,我們當時是怎麼考慮?A:0蔗糖奶酪棒4月份上市,在年初就有考慮了。主要是進行主題差異化考慮,從兒童的健康着手,提升文字方面的印象,提出了520的概念。現在很多品牌都會有0蔗糖的產品,差異化和不斷優化才是食品企業的考驗。
Q9:煉乳競爭格局分析?A:(1)餐飲端,公司已經超過競品。(2)零售方面競品有優勢,但是煉乳產品在零售場景增長有限。(3)烘焙和飲品是煉乳增長比較快的渠道,競品的佔有率不多。我們也簽了幾家比較大的飲品企業,樂樂茶、喜茶、古茗、七分甜都會有一些合作。
Q10:公司的競爭優勢有哪些?A:公司對於新品開發和合作應用比競品更靈活。香飄飄茶飲用的條包,這種產品類型我們做的最早,比如書亦燒仙草這種應用到條包的市場基本上是我們的。
Q11:關於經銷商的情況,每個報告期都有新增和減少,變動的原因是什麼?A:疫情影響有一些經銷商受到嚴重影響,有一些退出。近幾年公司注重終端渠道的開發,越來越注重烘焙、飲品的經銷商,所以會有一些經銷商的變化。
Q12:奶酪和椰子乳產品的毛利和淨利率情況如何?A:椰子乳作為TOB原料產品,是新產品,毛利高於一般的TOB產品。奶酪的價格在被動調整,毛利會降下來一點。
Q13:是否會考慮電梯廣告和動漫IP。營銷佈局是怎樣的?A:公司根據市場調整佈局,本身熊貓的形象已經是很好的IP。會考慮電梯廣告的合作。
熊貓乳品主營業務：食品生產銷售、食品經營(含銷售預包裝)、乳製品生產銷售、食品添加劑生產銷售、飲料生產、農副產品銷售、金屬包裝容器及材料製造、金屬材料銷售、貨物進出口、道路貨物運輸、技術服務、技術開發、技術諮詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣。[依法須經批准的項目,經相關部門批准後方可開展經營活動](以最終工商審批登記為準)。
熊貓乳品2021中報顯示，公司主營收入3.9億元，同比上升65.48%；歸母淨利潤3632.75萬元，同比上升222.37%；扣非淨利潤2855.92萬元，同比上升228.33%；負債率14.39%，投資收益-17.53萬元，財務費用-7.33萬元，毛利率25.57%。