文丨周淼
來源丨正經社（ID：zhengjingshe）
搖身一變成網紅概念股後，國內女鞋第一股星期六一度上演了24天內拉出16個漲停的瘋狂戲碼。
只不過，瘋狂過後落得一地雞毛。1月17日飆漲到36.56元/股後，用當日閃崩的方式進入了調整狀態。以9月4日收盤的18.19元/股計算，股價已經腰斬。
與此同時，基本面方面，主營業務鞋履業務持續低迷、轉型網紅前景難以明朗以及現金流緊張、監管接連問詢等問題也愈發凸顯。
主業低迷不停關店
近期，星期六股份有限公司（下稱“星期六”，002291.SZ）終於披露了2020年半年報。報告顯示，公司2020年上半年實現營收9.15億元，同比增長2.73%；歸母淨利潤為-1.04億元，上年同期為6084萬元。儘管營收小幅增加，但公司的淨利潤卻同比大降超270%。
對此，星期六將原因歸為疫情影響，實體店鋪銷售額同比大幅下滑，傳統零售業務遭受重大打擊；此外，由於部分供應商延期復工、特殊交通管制、物流受阻等，對公司互聯網營銷業務及線上銷售業務的正常開展也帶來一定影響。
但實際上，星期六的鞋履板塊早已陷入困境。2014年，星期六旗下品牌連鎖店數量為2327家，同比減少36家。此後，2015年關店283家，2016年關店233家，2017年關店222家，2018年關店211家，2019年關店147家。
截止今年上半年，這場”關店潮”仍在持續，門店數量從今年年初的1231家壓縮到了1091家，半年時間就關了140家。其中直營店共關閉250家，加盟店則是新增了110家。
儘管如此，星期六鞋履業務的業績仍不盡如人意。2020年上半年，星期六來自鞋履行業的收入為3.31億元，同比下滑了41.85%，其中公司主要品牌星期六、索菲婭、菲伯利爾、迪芙斯及其他品牌的收入均出現了雙位數下滑，毛利率亦持續下降。
對於鞋履市場低迷問題，《正經社》聯繫到星期六證券部相關工作人員，其表示，公司通過2015年年報發佈的新發展戰略中已提出，公司經營模式有所轉變，通過強化現有品牌的升級延展及併購整合，建立新型的業務模式，打造屬於星期六的多元化品牌運營、線上線下資源融合的“她時尚生態圈”。
另一方面，在上述經營模式重心的調整過程中，公司基於渠道費用不斷上漲、人工薪酬由於通脹而上升等市場情況，一直計劃改變原有以自營品牌、自營渠道為主的垂直一體化的“重”資產運營模式，逐步向專注品牌管理、供應鏈服務的輕資產運營方式進行轉型，集中管理精力發展“新零售”平台。
相比之下，星期六的互聯網廣告業務則逆勢而上。今年上半年，公司該業務收入達5.11億元，同比上漲近60%；2019年度的同比則是暴增了405.97%。
另外，星期六宣稱，2020年以來，公司進一步深耕短視頻及直播電商業務，業務增速較快，上半年在短視頻平台實現帶貨GMV約9億元。截至2020年8月20日，子公司杭州遙望網絡股份有限公司（下稱“遙望網絡”）二季度以來新籤包含王耀慶等60位明星或主播/達人，新籤主播主要以直播電商方向為主。
遙望網絡目前是抖音、快手、淘寶直播等平台的MCN機構，擁有網紅達人50餘位，簽約明星藝人包括王祖藍、張柏芝等在內共10多位。
2018年，星期六以近18億元的交易價格收購了遙望網絡89.4％的股權，正式進入網紅經濟領域。受益於遙望網絡收購併表，2019年，星期六實現營業收入20.92 億元，比上年同期增長36.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.5億元，比上年增長1581.96%。
關於公司收購遙望網絡的問題，星期六證券部相關工作人員告訴《正經社》，公司充分利用遙望網絡在互聯網領域的流量及技術優勢，在各大平台通過短視頻及直播方式銷售公司產品，在彌補線下銷售頹勢方面取得了一定成效，上半年實現GMV（電商網站定義裏面是網站成交金額）約7000萬元，有關業務銷售額目前仍在快速增長中。
不過，由於併購遙望網絡，星期六的商譽較上年同期激增，由3.61億元增至16.7億元。
同時，MCN行業剛剛經歷了一輪大爆發，業內競爭日趨緊張,加之網紅經濟前路的不確定性,使得星期六轉型之路充滿質疑。經濟學者葉青輝曾認為，星期六若徹底轉型互聯網營銷業務,存在較大的風險或隱患。徹底轉型這種發展模式尤其考驗管理層的管理能力,出現一點意外變化,很可能會功虧一簣。
事實上，星期六轉型互聯網並不意外。作為深交所首家女鞋上市企業，星期六原主營業務為時尚皮鞋的生產和銷售。然而近幾年受宏觀消費環境趨惡劣、渠道費用、員工薪酬等不斷上升等因素影響，星期六營收持續下滑，而淨利潤更是直接從2010年的1億元降至2018年的893萬元。
在2017年，星期六更是鉅虧3.52億元，虧損幅度約為過去7年（2010年至2016年）淨利總和。而2018年之所以扭虧為盈，也正是由於2017年收購了北京時尚鋒迅信息技術有限公司（下稱“時尚鋒迅”）和北京時欣信息技術有限公司（下稱“北京時欣”）。
值得注意的是，無論是時尚鋒迅、北京時欣還是遙望網絡，都與星期六的女鞋業務相距甚遠。
那這是否意味着互聯網業務會成為新的主業？對此，該公司曾在投資者問答平台上表示，2019年公司的業績增長的確主要歸功於遙望網絡的全部貢獻，但公司的主營業務並未改變。
對於公司的轉型，星期六證券部相關工作人員向《正經社》表示，近年來由於國內經濟進入“新常態”，經濟增速放緩，傳統行業競爭激烈，傳統的經營渠道與模式受到新業態、新模式的猛烈衝擊，消費品零售市場面臨增速下滑、發展方式調整的新局面。在上述挑戰下，行內大部分企業均舉步維艱，發展乏力，然而本公司認為傳統實體行業也並非就此沒落，只要能夠把握好城鎮化、消費升級、互聯網創新等代表未來發展的機會，企業還是可以通過轉型升級迎來新一波快速成長。
財務指標異動屢遭問詢
然而，經過了如此大跨度轉型後，星期六經營現金流淨額卻由正轉負，而上次為負數時還是2013年。中報顯示，公司2020年上半年經營活動現金流淨額為-1.03億元，同比下降261.71%。
對此，星期六在中報指出，疫情影響收入，但固定費用影響小，鞋類業務經營活動現金流入減少。
此外，《正經社》查閲財報數據發現，從2013年起，星期六的應收賬款和存貨便居高不下。2017年至2020年上半年，公司期末存貨價值分別為13.79億元、14.09億元、12.11億元及10.92億元；應收賬款分別為7.57億元、7.77億元、13.31億元以及12.89億元。
同時，公司存貨週轉和應收賬款能力也明顯偏弱。其中，存貨週轉天數分別為820天、715天、433天、320天，應收賬款週轉天數分別為176天、180天、181天及257天。
此前不久，星期六還因此收到過深交所年報問詢函，要求公司對年報中四季度營收猛增、2019年淨利率猛增、互聯網廣告業務毛利率下降、2019年應收賬款增長71%等問題作出書面説明。
不僅如此，自2018年起，就星期六開展的包括互聯網廣告、社交電商在內的向新零售平台轉型的多項業務，深交所多次要求星期六説明該業務與皮鞋銷售業務的協同效應，開展此類業務的原因以及所面臨的市場競爭和不確定性的相關風險。
7月初，由於7.5億元的關聯交易未及時披露，星期六還收到了廣東證監局出具的警示函。其事由在於，星期六參與投資的三家品牌公司主要開展公司授權產品的營銷業務；根據相關規定，三家品牌公司為公司關聯方，2019年7月至2020年3月，星期六及下屬子公司與三家品牌公司累計發生關聯交易7.5億元，但未按規定及時履行關聯交易審批程序及披露義務。【思維財經&正經社出品】
責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然
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