市值超過愛奇藝的B站，到底值不值
作者|徐林豔 來源|投中網（ID:China-Venture）
近日，嗶哩嗶哩市值一度漲超愛奇藝，讓不少人感到十分驚訝。
B站在很長一段時間內都是比較偏小眾的網站，近年來隨着各種破圈動作才逐漸為大眾所熟知。但是，愛奇藝在多年以前知名度就已經很高。由此，很多人可能都會認為愛奇藝相對B站而言是一個很老牌的平台，但其實B站比愛奇藝成立的時間更早。
愛奇藝是百度在2010年投資成立的。“背靠大樹好乘涼”，百度的流量實力給愛奇藝的成長提供了非常肥沃的土壤。在百度搜索各種影視、電視劇的時候，愛奇藝的排名總是最靠前的。這種優勢讓愛奇藝儘管在同一領域已有諸多先行者的情況下，依舊能夠異軍突起。B站的背景則沒有這麼閃亮，最初只是Acfun的後花園，是二次元愛好者的根據地，比較小眾，圈子有限。
那麼，B站到底是憑藉什麼站到了這麼高的位置？如此高市值是名副其實還是徒有其表？
B站VS愛奇藝
歷經11年的發展，“小破站”着實讓人刮目相看。在各種與時俱進的“破圈”行為後，已經儼然成為了一隻進擊主流文化的“巨獸”。在在線視頻行業也成為了除愛奇藝、優酷、騰訊視頻等，又一家為人津津樂道的企業。五四青年節期間，B站恰逢其時地推出視頻《後浪》，頗受大眾關注，次日公司股價一度漲近8%。這也讓公司在繼去年“跨年晚會”後，又一次站上了輿論巔峯。
B站最近公佈了一季報，用户數據不錯，但是業績依舊虧損。報告期內公司平均月活用户1.72億，同比增長70%；移動業務平均月活1.56億，同比增長77%；日均活躍用户為5100萬，同比上漲69%；付費用户更是同比增長134%，達1.3億；毛利率達23%。這些數據的大幅增長與疫情對在線視頻行業的催化也有很大關係。
可以看到B站正在脱離此前“披着彈幕外衣的遊戲公司”的標籤，公司收入來源逐漸多元化。遊戲收入佔營收比重正在逐漸降低，2020年其遊戲業務營收達11.5億元，佔營收比降至50%。正在逐漸擺脱對遊戲業務的重度依賴。公司的增值服務收入同比上漲172.09%，達7.9億元，廣告業務也實現了90%的高速增長，達2.1億元，市場認可度的提升是這部分收入提升的重要因素。
不過，公司的淨虧損卻創下了新高，同比擴大175%，為5.39億；營業利潤同比下降77.42%，虧損3.07億。B站對此表示，主要是銷售和營銷費用、收入成本以及研發費用的大幅增長。
公司的運營情況卻保持良好，報告期內公司的運營現金流達2億元。資本市場對B站的信心也未受到其業績虧損的影響。財報發出後，公司股價上揚近5%，報收35.28美元/股。華爾街投行傑富瑞集團也將B站的目標股價上調至37.70美元。
作為同年上市的企業，B站市值一路高歌猛進，相比之下，愛奇藝的進展則顯得有些平淡。其2020年一季報的表現也是同樣基調。2020年一季度，愛奇藝付費會員數為1.18億，同比增長21.85%，雖然增速喜人，但是卻無法遮擋B站的光芒。而且現階段愛奇藝也並未破解盈利之法，報告期內公司歸母淨虧損28.75億元，同比虧增58.6%，主要是由於廣告收入的下滑。其廣告業務的頹勢並不僅僅表現在這個季度，最近兩年愛奇藝的廣告收入總體而言也是呈現下滑趨勢。
面對着持續虧損態勢，愛奇藝又開始在深挖用户價值上想出了新的招數。最近公司推出了全新的會員服務—星鑽VIP會員，連續包月40元，連續包年398元，而此前的黃金VIP會員連續包月不過15元，連續包年也是178元的低價位。這一“巨幅漲價”行為，引起大眾熱議，這種視頻網站值不值得自己掏這麼多錢？愛奇藝的會員種類不可謂不豐富，但是對存量市場的一再下手，招致了很多老會員的不滿，比如去年的付費超前點播事件。
風光背後的隱患，B站到底值不值
雖然B站目前十分風光，但是其存在的隱患不可忽視。
文娛產業追根到底還是內容。B站的內容生態圈主要是PGC和UGC的複合體，其中PGC負責引流，UGC負責變現。PGC領域主要是各種版權影視作品，比如綜藝、電影、電視劇；UGC則是B站的一大法寶，主要是各路UP主上傳的視頻，比如半佛仙人、巫師財經等，這一領域的繁榮也使得B站在同行業中獨樹一幟。B站會對UP主給予很大力度的支持，比如對UP主進行補貼，也允許粉絲直接打賞創作者。此前的B站主要是ACG文化，但是加速破圈的小破站，在不斷吸引新的用户的同時，也在不斷擴大自己的邊界。
B站的版權問題一直為人詬病。其平台內存在着諸多侵權內容，比如最近颳起的在B站學習的“颶風”。以公考界的明星公司“粉筆公考”為例，在B站內隨便一搜，就能非常方便的找到粉筆APP的各種付費內容。此外，還有很多從YouTube上搬運轉載的視頻，都處於一個灰色地帶。這讓B站面臨着不小的風險。不過，B站也在批評中不斷改進，也在不斷購買片源版權。不過其內容成本並不高，佔收入比重不足15%。相較而言，愛奇藝的內容成本則要高出很多，佔收入比重能達到75%以上。
由於自制內容越來越成為一種主流趨勢，愛奇藝的成本投入目前也從購買版權轉移到了演員片酬。2019年愛奇藝的自制戲劇有100部，頭部綜藝也達到了60部，今年則更是憑藉《青春有你2》中“淡黃的長裙，蓬鬆的頭髮”火遍了街頭巷尾。不過，從最終的數據結果來看，這些鉅額投入還並未有相匹配的收穫，有種賠本賺吆喝的感覺。
總體看來，B站與愛奇藝，二者的基因就不同，後期的發展軌跡也不甚相同。B站作為年輕人的聚集地，更容易講出誘人的故事，所以也備受資本市場關注。但是愛奇藝作為長視頻行業的領頭羊之一，也並不會因為B站的崛起而消逝，其用户體量依舊十分龐大，雖然目前仍然面臨變現的難題。可以説B站與愛奇藝是各有千秋，市值上的你追我趕，最終也會促進在線視頻行業的進一步繁榮。