管濤：美聯儲放水導致股市虛高，股災會否成為金融危機？

中銀證券全球首席經濟學家 管濤

近日，中國宏觀經濟論壇宏觀經濟熱點問題研討會在線上舉行。搜狐財經直播。

中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，到目前為止，疫情還沒有結束，在目前大力度的救市政策下，只發生了股災。隨着疫情持續，美聯儲的放水主要流入了金融市場，導致股市的“虛高”，一旦經濟復甦不及預期，矛盾可能會更加突出。

他説，這次全球動盪的關鍵原因是疫情衝擊，但另一方面也受到過去十多年來長期的寬流動性和低利率積累的金融脆弱性的影響。到目前為止，疫情還沒有結束，在目前大力度的救市政策下，只發生了股災，還沒有發生由股災引發的市場恐慌進而演化成全面的流動性危機，也沒有發生金融危機。但是隨着疫情的持續發展，對經濟衝擊壓力加大，股災是否會演變成金融危機值得高度關注。

管濤分析，雖然現在美股出現了大幅反彈，金融市場企穩，但不能説二次探底的風險已經完全消除。第一，美元指數仍處於高位，説明疫情衝擊風險還沒有完全消除；第二，納斯達克指數的收復不代表疫情衝擊恢復，因為科技股公司通過遠程辦公，受疫情影響相對較小；第三，美聯儲的放水主要流入了金融市場，導致股市的“虛高”，一旦經濟復甦不及預期，矛盾可能會更加突出；第四，美國疫情沒有得到有效的控制，硬性復工將導致國內疫情反彈，同時復工復產的進程受制於其他地區的疫情防控，復工進度不一定能按預期實現；第五，美聯儲針對疫情過早過快的出手救助加劇了金融體系的脆弱性。

管濤認為，疫情衝擊新興市場，發生了創記錄的資本外流，主要原因是過去十年全世界寬流動性低利率的背景下，新興市場的原罪更加嚴重，即新興市場的貨幣是不可兑換的貨幣，所以必須要用硬通貨對外支付，同時國內金融市場不發達，需要到海外進行融資，這就導致了中長期的貨幣錯配、期限錯配等問題。

他建議中國應該採取措施，第一，經濟穩、貨幣穩，經濟強、貨幣強；第二，要在“雨天打傘，晴天補漏”；第三，要控制好貨幣錯配和匯率敞口。

管濤表示，金融動盪對中國的影響路徑是兩個，一個是金融渠道，一個是實體經濟渠道。金融渠道表現為，一方面可能是信心危機的傳染，另一方面，可能是本身市場避險情緒上升，導致集中拋售風險資產。實體經濟渠道則是，世界可能陷入資產負債表的衰退，世界經濟有長期持續低迷的可能性，這會導致中國的外需長期疲軟。