蔚來市值超過寶馬，為何造車新勢力市值與產量不成比例？
股票市場上的動向，牽扯着每一位資深股民的心。
雙十一活動依舊熱賣，給馬雲的“退休之旅”帶來了不小的光彩，但説句實話，它很難掩蓋此前史上最大IPO被叫停的尷尬。
對於許老闆來説，11月也不是一個非常吉利的月份，因為他這些年一直努力的迴歸A股正式宣告失敗。很多人覺得，從2010年開始沒有一家房地產開發公司能夠通過證監會發審委審批的歷史，如果有人能打破這一冰封的成績，照理説有也僅有恆大能實現。但4年的時間過去了，許老闆的努力最終成了泡影。
為了抵消這一影響，恆大迅速地推出了恆馳車標，賦予它“保護藍天，決勝紅海，東方雄獅，傲視全球”的內涵。
只是，車呢？
確切的消息是，恆大新能源汽車目前尚未開發完成，在科創板審核階段預計無法達到量產狀態，但公司仍將繼續進行新能源汽車的大規模投入，並就此計劃在招股書中做特別風險提示。不過對於恆大來説，這都不是事兒，恆大的首款車型應該是趕不上今年，但已經有了明年上半年試生產、下半年量產的計劃，並且在3-5年內汽車銷量達到100萬輛。
而相比恆大，蔚來和小鵬明顯要來得更加輕鬆，恆大汽車還在為殺入科創板，為許老闆的商業帝國賺錢而努力，蔚來和小鵬已經進入真正的高速增長階段。
根據彭博社的數據，由於蔚來實現關鍵的銷售里程碑，以及投資人對市場的追捧，再加上美國市場的利好消息，蔚來汽車的市值一路飆漲，達到534億美元，而通用汽車目前的市值為516億美元。
誰能想到，兩個月之前蔚來還因半年報沒有達到資本市場認可，而遭遇大基金扎堆賣出的窘境？而去年穀底，蔚來的股價甚至已經跌成了2.17美元每股？
我想，在這個雙十一里，李斌可以在拼多多上多拼一些1499的茅台和82年的拉菲，還不用讓車圈好友幫忙砍一刀。
有錢，腰桿子更加筆挺了。
在剛剛過去的10月，蔚來共交付5055輛車，同比增長100.1%，而長安汽車的數據為161465輛，是同期蔚來的31.94倍，但它的市值還不到蔚來的一半，況且，長安汽車本身的新能源車業務也不差，堪稱兩條腿走路的代表。為啥差別那麼大？
從更深層次來看，究竟蔚來是泡沫，還是真的有美好的預期？這與一個企業的商業模式有關，企業的商業模式決定了估值模式。
傳統制造業屬於重資產型企業，它的估值方式以淨資產估值方式為主，盈利估值方式為輔，也就是不管你賣了多少車，市場給你的估值還是得看你的資產數據，你有多少生產線，你有多少廠，你有多少地，這都比較好計算，就像數磚頭一樣。
新興行業和高科技企業，以市場份額為遠景考量，以市銷率為主，也就是説我不在乎你有多少資產，我只在乎你在這個行業裏的量級對比。更關鍵的是，市場還會拿你去和市場同類企業進行對比。
簡單來説，蔚來小鵬的市值高，為什麼？因為他們雖然也是造車的“打工人”，但人家屬於高科技企業，長安也造車，但它在資本眼裏是傳統制造業，只能數磚頭。
為什麼蔚來、小鵬、理想等不算傳統制造業呢？因為特斯拉不算傳統制造業。所以他們的估值是按照高科技產業來的。
為什麼特斯拉不算傳統制造業，不也是造車的麼？那是因為特斯拉的盈利不光靠賣車，還靠賣軟件。根據特斯拉提供的財報數據，賣車能給他帶來收入，服務和其他（軟件服務）也能帶來盈利，而且在整體收入比重中權重極大，而這一項目在傳統制造業中是極為匱乏的。
什麼？軟件，軟件服務盈利？沒做，這在資本眼裏就是妥妥的高科技產業！
“由於估值體系的切換，今年特斯拉市銷率大幅拔高，基本參照奈飛、蘋果等科技股估值。”證券分析師如此定義。
那麼怎麼給蔚來、小鵬、理想等汽車估值，資本會參考他們同期與行業領頭羊的表現，並進行對比，行業領頭羊是誰？是特斯拉。
而經過今年這10個月的漲幅滯後，特斯拉、蔚來、小鵬、理想這四家新能源車企已經佔據了全球上市車企約30%的市值！
一旦切換跑道，立馬就變得不一樣了。為何此前的螞蟻金服一定要披上一張叫做“互聯網金融”的外衣，而不承認它的主營業務就是金融？也是如此。因為金融行業的互聯網企業的估值體系不同，在同樣的業務和體量之下，雙方的估值差距可達百倍。
但回到造車上，最終能否持續下去，還得看市銷率，根據Choice數據錄得的2020年平均滾動市銷率數據來看，通用是0.32、豐田為0.67，前面提到中國自主品牌長安為0.81，而這個數值在造車新勢力之中，那就呈現出指數級增長，其中數值最小的蔚來為9.8，小鵬汽車則為50.3，最驚人的當屬理想汽車，其平均滾動市銷率高達369.2！
在明白人眼中，市值與銷量間的差距有多大，新造車的泡沫就有多大。但在證券經紀人眼中，在他們的路演中，他們努力讓投資人相信的是，給互聯網造車企業估值，要看其未來的潛力，燃油車會被淘汰，未來是屬於新能源車的。
但如何看傳統造車企業，如寶馬、長安、比亞迪等同樣有新能源車業務呢？證券經紀人會切換另一個説法，“因為特斯拉他們是互聯網企業”。
所以究竟是泡沫？還是接下來的市場走勢？很難説，因為市場估值方式決定了，即便傳統造車企業這些巨鱷是汽車市場當之無愧的主力貢獻者，但是資本市場對這些銷量相比傳統制造業堪稱“螞蟻”一般大小的新造車企業更為熱情。
因為互聯網嘛！
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