2022-02-20西南證券股份有限公司沈猛對南山控股進行研究併發布了研究報告《高端倉儲物流標杆，佈局光伏開啓新增長》，本報告對南山控股給出買入評級，當前股價為4.01元。
南山控股(002314)
推薦邏輯：1）增發收購佈局新能源產業，積極開發光伏業務，自有屋頂資源可實現近1GW裝機量，打造營收增長新窗口。2）高端倉儲行業領先，物流園區運營成熟，佈局全國穩中求進。3）銷售金額高速增長，拿地積極土儲充沛，背靠南山資源優質。
增發中國核能科技，光伏業務開創新局。2021年公司擬通過定增中國核能科技，成為第一大股東，佈局光伏業務。中國核能科技深耕光伏發電領域多年，截至2021H1管理各類光伏及風力電站45座，總裝機容量達到520MW，可與公司實現深度協同。公司場地資源豐富，截至2021H1，公司運營、管理和規劃在建的倉儲物流園區面積共760萬平方米，規劃在建、待建及運營產業園區面積約162萬平方米，可實現約0.9GW，此外公司還擁有母公司南山集團等工商業屋頂作為潛在可拓展資源。公司第二大股東普洛斯擁有分佈式光伏項目開發經驗，已逐步在全國15個省市穩定運營分佈式光伏發電項目，2021年底累計開發規模約達到1GW，可賦能公司新業務發展。
倉儲物流規模擴張，REITs助力資產升值。2021H1公司憑藉寶灣物流平台，累計運營、管理和規劃在建（含待建項目）倉儲面積共760萬方，同比增長11.8%；倉庫出租率維持高位，達到93.1%，公司倉儲物流網絡體系不斷完善。同時，寶灣物流2020年成功發行類REITs，全年歸母淨利潤同比增長2,137%；公司繼續積極探尋融資通道多樣化，助力高端倉儲物流業務發展。
銷售金額持續攀升，拿地速度穩中有進。2021H1公司實現銷售額67.2億元，同比增長258.0%；權益銷售金額55.8億元，同比增長197.0%；銷售面積26.1萬方，同比增長122.7%。公司累計土儲佔地面積130萬方，同比增長73.8%；其中，華中地區佔比46.6%，華東地區佔比38.5%，成都佔比10.8%，東莞佔比4.1%，區域深耕特色依舊突出，全域輻射趨勢日漸顯著。
盈利預測與投資建議：預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為6.8/7.5/8.0億元，增速分別為-47.8%/10.0%/7.4%，綜合考慮開發業務、物流倉儲及光伏業務的分部估值，公司總市值為140.1億元，對應每股5.17元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：定增推進不及預期、銷售回款不及預期、物流倉儲出租不及預期等。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為5.47。證券之星估值分析工具顯示，南山控股（002314）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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