智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持華友鈷業(603799.SH)“買入”評級，暫不考慮磷酸鐵鋰業務的業績增量，保持盈利預測不變，預計2021-23年歸母淨利為32.5/41.4/56.7億元，同比增179%/28%/37%，當前股價對應PE分別為50/39/29X。
事件：公司12月2日公告與孚能科技簽訂《戰略合作協議》，協議就三元前驅體的採購與合作，廢料及廢舊電池回收，三元正極及三元前驅體的研製、應用與交流等方面進行約定。協議約定2021年12月至2025年華友鈷業計劃合計供貨孚能科技三元前驅體16.15萬噸。
光大證券主要觀點如下：
前驅體訂單不斷，鋰電一體化優勢持續凸顯：
公司分別在11月20日、11月30日公告與容百科技、當升科技簽訂戰略合作協議，分別約定2022-2025年向華友鈷業採購三元前驅體不低於18萬噸和30-35萬噸。華友鈷業高鎳產品質量以及鋰電一體化的優勢地位不斷獲得業內認可。
剩餘三元前驅體產能基本鎖定：
按近期已簽訂協議，2022-2025年未來四年將向三家公司供應三元前驅體總量約64-69萬噸(未考慮協議中容百科技要求的41.5萬噸前驅體最高值)，對應年均供應約16-17.25萬噸/年。
公司現有三元前驅體產能10萬噸/年，2022-2023年將分別達到17.5萬噸和32.5萬噸/年。自有三元正極4.3萬噸/年，2022-2023年三元正極產能將分別達9.3萬噸和14.3萬噸/年。考慮公司自用及向LG、浦項供貨，剩餘三元前驅體產能基本被包銷。
印尼濕法鎳項目投產，鎳板塊正式落地：
華越子公司年產6萬噸鎳、7800噸鈷金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項目部分產線已完成設備安裝調試工作，並於近日投料試生產,成功產出第一批產品。經公司檢測，產品的主要性能指標合格。鎳板塊開始落地，鋰電材料一體化逐步成型。華科4.5萬噸火法項目、華飛12萬噸濕法鎳項目進展順利，將於2022-2023年逐步投產，貢獻增量利潤。
盈利預測：公司已全面佈局三元和磷酸鐵鋰正極，將進一步鞏固正極材料龍頭優勢。隨着鎳和鋰電材料產能的釋放，該行認為公司鋰電產業鏈的利潤佔比將不斷提升，看好公司業績和估值雙升帶來的投資機會。
風險提示：鈷銅價格大幅波動，公司各投資項目進展不及預期，新能源汽車銷量不及預期;高資本開支導致現金流惡化風險。