智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告，首予中國電信(601728.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利為258/291/340億元，對應PE為13/12/10x，對應PB為0.9/0.88/0.85x。
事件：
公司發佈2021年三季報，前三季度公司實現營業收入3265.36億元，同比增長12.3%;其中服務收入3042.71億元，同比增長8.3%;實現歸母淨利潤233.27億元，同比增長24.7%。整體符合預期。
國信證券主要觀點如下：
收入和利潤雙位數增長，盈利能力持續改善
前三季度公司的營收和利潤實現同步雙位數增長，業務結構持續優化。前三季度移動通信服務收入同比上升6.3%，其中移動用户數相比去年同期增長5.8%，5G套餐用户滲透率從去年同期的18.5%提升至42.1%，移動用户ARPU值從去年同期的44.4元提升至45.4元，手機上網總流量同比上升39.3%。
固網及智慧家庭服務收入同比增長4.7%，有線寬帶用户數同比增長6.9%，寬帶接入ARPU和寬帶綜合ARPU分別為38.8元和46.1元，較去年同期均保持增長，其中智慧家庭收入同比增長30.3%，是提升固網用户價值的核心驅動力。
產業數字化業務保持快速增長，收入達到740.9億元，同比增長16.8%，在總營收佔比22.7%，其中，IDC和天翼雲業務均位居行業領先地位。2021Q3單季度公司營業收入為1090億元(+10.8%)，歸母淨利潤為55.8億元(+17.4%)，整體增速相比上半年有所放緩。
加大網絡建設和創新業務投入，A股上市後現金流改善
前三季度公司的營業成本同比增長13.3%，略高於收入增速，主要與公司提升網絡質量和能力有關。費用端，銷售/管理/研發費用分別同比增長6.6%/12.7%/29.7%，研發費用增長較快主要因為公司強化科技創新，加大創新業務投入和高科技人才引進。管理費用增長主要與股權激勵費用增長有關。公司A股上市後隨着付息債規模下降，財務費用和現金流狀況也得到進一步改善，財務費用同比下降44.8%。
風險提示：客户數增長或創新業務發展不達預期;成本費用控制風險。