藥品生產“原地踏步”，千金藥業提出多元化作何考慮？

文|每日財報  楚風

4月29日，千金藥業發佈2021年一季度業績報告顯示，營收為9.12億元，同比增長13.61%；淨利潤為3792萬元，同比增長0.51%。該業績發佈後，二級市場飄綠，當日下跌3.84%，報價9.27元/股。

實際上，千金藥業淨利潤增長乏力並非一時半會的事情。近幾年來，其業績增速持續放緩，2020年淨利潤增長僅錄得0.94%，而2021年一季度仍未改業績低迷狀態。在此背後，其低毛利率的藥品批發零售業務佔主要營收，而高毛利率的藥品生產業務面臨發展瓶頸。

千金藥業涉及的產品數量相當多，但資源投入卻未聚焦於藥品生產業務。2020年，其繼續擴大藥品批發零售業務投入力度，並擴張其他業務領域，或存在“不務正業”的情形。其之所以沒有擴張藥品生產業務，也與婦科千金片/膠囊等中成藥產品遭遇發展天花板存在很大關係。

千金藥業成立於1966年，1993年經過股份制改造，2004年登陸上交所上市。其經營範圍涵蓋中成藥、化學藥、中藥衍生，藥品批發及零售，中藥材種植和加工等領域，旗下產品婦科千金片（膠囊）、補血益母丸（顆粒）為享譽全國的“女性之友”。

然而近幾年來，千金藥業業績發展乏力，營收與淨利潤增長逐年下降。2018年至2020年，其實現營收分別為33.29億元、35.25億元和36.27億元，分別同比增長4.58%、5.91%和2.89%；實現淨利潤分別為2.55億元、2.94億元和2.97億元，同比增長22.91%、15.26%和0.94%。而至2021年一季度，其淨利潤增速進一步下降，僅為0.51%。

從產品分類來看，千金藥業涉及的產品數量相當多，分別有藥品批發零售、中藥生產、中藥材及飲片生產、西藥生產、娛樂、衞生用品和其他，其中藥品批發零售貢獻主要營收。2020年，藥品批發零售業務實現營收為18.07億元，佔總營收比例49.83%。

不過，藥品批發零售業務貢獻營收雖高，但是營業成本較高，屬於低毛利率業務。2020年，該業務毛利率僅為14.97%，遠低於藥品生產業務毛利率的70.88%，從而拉低整體毛利率至44.01%。藥品批發零售業務貢獻營收49.83%，但貢獻的利潤僅為16.95%；藥品生產業務貢獻營收45.19%，而貢獻的利潤達72.79%。

事實上，千金藥業一直有佈局藥品批發零售業務，並持續加大對該業務的投資力度，營收增速不斷提高。2019年，藥品批發零售業務所貢獻營收與藥品生產業務大致持平，而至2020年，藥品批發零售業務營收已反超藥品生產業務。千金藥業似乎逐漸“變身”為藥品批發零售商。

反觀其藥品生產業務，近幾年來發展一直“原地踏步”。2018年至2020年，該業務實現營收分別為16.22億元、16.36億元和16.39億元，同比增長-1.83%、0.80%和0.22%。

值得注意的是，藥品生產屬於高毛利率業務，2020年多家藥企年度業績大幅增長，上述兩家藥企毛利率均超過60%。而千金藥業卻加大投資藥品批發零售業務，沒有進一步發展藥品生產業務。千金藥業的“藥企”成分並不很純正。

對比同行，華潤三九藥品生產業務佔總營收比例為95.44%，麗珠集團藥品生產業務總佔營收比例超過99%，而千金藥業藥品生產業務佔總營收比例僅為49.83%。

千金藥業沒有投入發展藥品生產業務，除了該業務“停滯不前”，也表現在於研發投入方面。近幾年來，千金藥業研發支出處於低位。2018年至2020年，研發費用分別為8409萬元、1.054億元和1.041億元，其中2020年研發費用同比下降1.24%。

對比同行可比企業，2020年，華潤三九、麗珠集團研發投入佔營業收入比例分別為4.26%、9.41%，研發投入佔淨資產比例分別為4.13%、7.26%。千金藥業研發投入佔營收比例為2.71%，研發投入佔淨資產比例為3.56%。

與此同時，千金藥業在銷售方面投入倒是不少。2020年，其銷售費用為8.95億元，佔營業總成本比例達27.50%。

目前，千金藥業上市在銷的獨家品種包括婦科千金片/膠囊、補血益母丸/膠囊、椿乳凝膠、婦科斷紅飲膠囊。其中，婦科千金片（膠囊）、補血益母丸（顆粒）是獨家的國基藥品種、國醫保甲類品種，婦科千金膠囊和婦科斷紅飲膠囊是國家中藥保護品種。

《每日財報》發現，千金藥業藥品生產業務“停滯不前”的另一大原因是主要產品遭遇增長天花板。其主要藥品治療領域分別有婦科、心腦血管和治肝抗菌類，其中婦科領域收入同比增長4.15%，心腦血管領域收入同比下滑4.77%，治肝抗菌類領域收入同比下滑24.86%。

在主要產品遭遇天花板的背景下，千金藥業提出新的發展戰略，尋找新的盈利增長點。千金藥業回覆《每日財報》表示，公司按照“一主兩翼”的戰略佈局，“跳出婦科，做女性健康；跳出中藥，做中藥衍生”的發展戰略，在藥品製造、醫藥流通、中藥衍生品幾個版塊開展經營工作。

《每日財報》發現，其2020年年報並未提及“一主兩翼”的戰略佈局，而是提出“一元多化，增質強量”的發展路線。“一主兩翼”與“一元多化”意思相差較大。

千金藥業提出以婦科中藥為核心，逐步向女性大健康產業領域延伸，發展女性健康相關衍生消費品，重點打造千金淨雅婦科專用棉巾、千金潤洗護系列和千金薑茶系列產品。在2020年年報中，其指出千金淨雅婦科專用棉巾已初具規模。

除此之外，千金藥業還推出女性酒飲。2016年，其成立子公司株洲千金瑰秘酒業股份有限公司，主要生產“千金飲”系列產品。其官網顯示，其共推出4種酒品，包括氣泡酒、玫瑰酒、果酒等。千金藥業還佈局娛樂產業，旗下有千金影城，一共有4家門店。

不過，上述衍生產品暫未取得重大突破。從業績表現來看，2020年衞生用品實現營收為1.83億元，佔營收比例5.05%；娛樂業務實現營收1653萬元，佔營收比例0.46%。而酒品收入暫未表現在財報上。《每日財報》查詢了多家電商平台，輸入關鍵詞“千金”及酒品名稱，並未發現相關產品。

千金藥業業績發展“停滯不前”，與藥品生產業務“原地踏步”存在很大關係。而千金藥業並未將資源投入藥品生產及研發，而是開發女性健康衍生品，推出多元化發展戰略。截止目前，多元化發展暫未取得重大成效。對其後續發展，《每日財報》將持續關注。