節後央行連續兩日淨回籠資金，貨幣政策再度成為市場焦點。繼昨日資金大規模淨回籠之後，2月19日央行公開市場開展200億元7天期逆回購操作，同時有1000億元逆回購到期。
01
首日淨回籠2600億元
而在2月18日，即春節後首個交易日，央行發佈公告稱，春節後現金逐步回籠，當天開展2000億元MLF操作，利率維持在2.95%不變；以及200億元逆回購操作，中標利率持平於2.2%。
由於春節期間到期資金順延至工作日到期，節後首日即2月18日有2000億元MLF和2800億元逆回購到期，從而央行節後首日大額淨回籠資金規模高達2600億元。受超預期大額淨回籠影響，當天市場短期資金利率上行，股債承壓。
市場評論認為，雖然央行經常在春節假期後、跨季後等時點回籠資金，但2月18日2600億元這樣大規模的淨回籠資金，為近年少有的操作。統計顯示，本週兩個交易日公開市場共3800億元逆回購和2000億元MLF到期。伴隨節後逆回購的大量到期，不少分析預計，短期內資金面預計將維持緊平衡，資金利率波動料將延續。
此外除了逆回購，央行在2月18日還按慣例續作MLF。由於2月有2000億MLF到期，本次新開展的MLF為等量續作，中標利率連續11個月保持不變。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，從利率角度看，MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自去年9月以來，兩者一直保持同步調整。最新續作的MLF利率維持不變，因此，2月20日左右公佈的最新貸款市場報價利率（LPR）也有望保持不變。
02
貨幣走向如何判斷？
就在市場擔憂貨幣收緊的同時，關於如何看待貨幣政策走向的討論升温。
央行主管的《金融時報》在2月18日發文稱，當前已不應過度關注央行操作數量否則可能對貨幣政策趨勢產生誤解，重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況。
2月8日央行發佈2020年第四季度《中國貨幣政策執行報告》，值得注意的是，本次報告強調，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數量。
對此光大證券固收分析師張旭表示，如何讀取貨幣政策走向，可以在兩個方面加以考察。一方面可以關注逆回購的利率，另一方面，可以關注DR007等市場主要利率的加權值。他強調，不宜通過公開市場操作量、淨投放量等數量上的指標判斷貨幣政策的取向。
從這一角度看，不少機構認為“穩”的基調沒變。東方證券評論認為，從央行的角度出發，7天期逆回購操作利率穩定，以及DR007在一段時間內的平均值穩定，就不應視為收緊流動性。另外央行還執行報告中還公佈了四季度貸款加權平均利率，數據創下有統計以來新低，説明企業融資環境仍然友好。
不過該機構認為，不宜對節後金融市場流動性有過高預期，近期央行公開市場操作較為謹慎，這與前期流動性預期趨於寬鬆引發股市以及局部地區樓市上漲有關，“不缺不溢”的公開市場操作風格還會延續。
中信證券研究所副所長明明表示，2020年下半年以來貨幣政策步入迴歸常態的過程，而回歸常態的特徵之一便是“市場利率圍繞政策利率運行”，這也是央行貨幣政策短期操作節奏的主要目標。目前貨幣政策仍然是以穩為主，尚不需要擔憂貨幣政策的轉向，而下一步貨幣政策的定調需要等到3月中旬重要會議之後。
03
美聯儲重申維持寬鬆
國內貨幣政策保持謹慎的同時，海外市場的寬鬆態勢將延續。2月17日，美聯儲FOMC公佈了1月貨幣政策會議紀要，美聯儲官員認為美國經濟的回覆情況離目標尚遠，重申將保持寬鬆的貨幣政策。
儘管12月會議紀要是鮑威爾擔任美聯儲主席以來首次在這類紀要中提到“縮減”QE購債一詞，最新發布的1月會議並沒有提及。對於市場關心的美聯儲資產購買計劃和利率政策，會議紀要顯示，短期內美聯儲幾乎不可能做出任何改變。
今年1月底，美聯儲如市場預期般維持利率不變，同時保持每月1200億美元的資產購買計劃規模。美聯儲官員指出，量化寬鬆計劃已使美聯儲資產負債表增至近7.5萬億美元，“大大緩解了金融狀況，併為經濟提供了實質性支持”。
近幾個月來經濟復甦和勞動力市場改善速度有所放緩，自1月會議以來，美聯儲官員幾乎一致表示他們預計不會有重大政策變化，直到勞動力市場和通脹目標取得更多進展。鮑威爾等人強調，他們不會提高利率來防止通貨膨脹，而是會等待實際的價格壓力出現，然後再收緊政策。
04
歐洲央行：貨幣刺激仍有必要
2月18日消息，歐洲央行公佈貨幣政策會議紀要，委員們一致認為，充足的貨幣刺激措施仍是必要的。管委會聲明，將繼續隨時準備適當地調整其所有工具，包括存款便利利率（DFR），以確保通脹以持續的方式朝着其目標前進。
近日，歐洲央行行長拉加德重申，將繼續保持當前寬鬆貨幣政策不變，以推動歐元區經濟復甦。拉加德表示，在當前歐洲經濟嚴重萎縮的狀況下保持貨幣政策穩定，對提升消費者信心、降低經濟復甦過程中不確定因素具有積極意義。拉加德表示，歐洲央行將進一步通過調節資產組合、完善資本市場建設等方式，實現歐盟經濟的轉型目標。
歐洲央行執行委員會委員伊莎貝爾·施納貝爾表示，貨幣刺激政策的過早退出以及財政政策領域限制的收緊都將影響到歐盟經濟復甦的步伐，央行有必要對可能出現的政策風險做更深入的評估，在選擇政策退出時保持謹慎態度。從中長期來看，歐元區通脹率仍將保持緩慢增長態勢，不應誤讀一些領域出現的價格短期上漲信號。
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