週一指數放量大跌，前期機構高位抱團的大市值品種再遭重挫，但市場整體賺錢效應仍然保持得不錯。年初大量發行的基金仍將給後市帶來可觀的彈藥，加上目前市場整體賺錢效應已有改善的苗頭，春季行情仍有望延續。
《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
週一早盤A股三大指數平開為主。開盤之後，指數持續震盪下行，黃白線大幅背離，前期抱團股表現弱勢，小市值股票則多數飄紅，有色等週期股集體爆發，此後指數持續震盪盤整，個股總體漲多跌少。午後，指數繼續震盪下探，但個股依舊漲多跌少，市場賺錢效應尚可。臨近尾盤，小票也有所回落，指數持續走弱。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以大跌1.45%、3.07%、4.47%報收。盤面上，個股仍漲多跌少，上漲個股數量佔比超6成，漲停股（剔除ST和未開板次新股）高達80家，顯示市場情緒較高，賺錢效應較強。兩市成交額12934億，較前一交易日增量23.57%。北上資金淨流出逾11億。
昨天指數的表現與鋭叔盤前的預期相差較大，不過整體賺錢效應仍在延續，小盤股指數、中證500、中證1000指數也均在盤中創出近期新高，從這點來看，鋭叔的預期也不算太離譜。指數的大跌，主要是“茅”軍團昨天再遭重錘，加上銀行等權重品種按兵不動，拖累了指數。另外，昨天兩市的成交量創出了自去年7月以來的天量，顯示資金調倉換股的節奏加快。
節後大盤表現不佳，昨天三大指數收盤點位已經全部低於節前最後一天的收盤點位，深成指和創業板指的跌幅還有點大。但這主要是市場結構調整導致的，但從整體市場角度而言，節後賺錢效應相當不錯。鋭叔在昨天早評中説過，當前指數已經不是最重要的衡量尺度，因此對於昨天指數的大跌，不必太看重。
另外，近日央行的操作也是導致大盤表現不佳的原因之一。春節以來至昨天(2月11日至2月22日)，央行公開市場有5300億元逆回購和2000億元中期借貸便利（MLF）到期到期，央行期間累計開展800億元逆回購操作和2000億元中期借貸便利（MLF）操作，因而從全口徑看，央行實現淨回籠4500億元。這一系列操作讓市場越來越擔心資金面的收緊。央行在最近發佈了2020年第四季度貨幣政策執行報告中提到，下一階段的貨幣政策將堅持穩字當頭、不急轉彎，強調堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，並稱判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數量。春節前後央行公開市場操作雖然偏保守，但從貨幣市場利率來看，總體回落，流動性並不差。當然，從長遠來看，貨幣政策和流動性迴歸到疫情前的常態化水平是大的趨勢，A股也將逐步呈現價值迴歸，但短期還無須太擔憂。關鍵是微觀來看，內外資節後持續入市，且未來幾周仍有較多公募基金待發行，增量資金有望助推A股繼續上行。
當前的關鍵，還是在於及時把握市場風格和結構性機會的變化，也就是説，買對了就是牛市，買錯了就是熊市。當前市場風格的變化已經越來越明顯了，昨天機構高位抱團白馬股再遭重挫，而且還普遍放了量，顯示有大資金出逃跡象。對於這類品種，短期類大家還是需要小心的。首先，它們的調整主要是估值太高了，一個東西再好，偏離了合理估值也就不好了。就像你去買菜，豬肉和鮑魚誰好，答案很顯然，但30元錢的豬肉和300元的鮑魚，你買誰，答案也不言自明。其次，它們大多是增長穩定的行業龍頭，當經濟受到疫情衝擊時，其抵抗風險的能力自然更強，相對更高的業績增速自然就成為了被抱團的重要原因。但現在經濟已經逐漸擺脱疫情的影響，進入上升期，從以往的經驗來看，中小公司反而在這期間更具有向上的彈性。而上述這兩大邏輯在短期內是不會改變的。另外，這類機構抱團品種，就像之前上漲過程很長一樣，一旦真正開始調整，過程也不會短。而且，它們一旦走差，重倉它們的基金的收益表現也會變差，贖回壓力也將增大，從而還可能面臨一個惡性循環的過程。
那麼，現在是不是應該完全“以小為美”了呢？這裏可能又會進入另一個誤區！大多數低價小市值個股之所以在此前被市場拋棄，主要還是因為其基本面或多或少有些問題。最關鍵的是，機構資金從前期抱團品種中出來後，更多會選擇下沉去佈局一些估值相對便宜的二三線品種，但絕不會去選擇四、五線小票，因為其容量實在太小，現在一隻基金規模動輒幾十億上百億，小票供一隻基金買進都難，更別説抱團了。在A股機構化趨勢背景下，小票仍難有大的機會。所以，節後小票的大漲，更多是超跌後的技術性反彈，應該也不會延續太長時間。
機構抱團的大票要當心，小票又只是反彈，那還能買什麼？機會或更多在於前幾天鋭叔一直在説的中盤藍籌股。一方面，相比前期機構抱團的大票，當前估值的歷史百分位偏低，估值修復空間較大；另一方面，在經濟復甦和企業盈利上升期，其彈性相對更大。因此，其也最有機會成為機構資金下沉佈局的新選擇。
板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，鋼鐵、有色金屬、採掘、建築裝飾等行業逆勢上漲，休閒服務、食品飲料、家用電器、醫藥生物等行業跌幅居前。板塊概念方面，稀土永磁、稀土、黃金珠寶、小金屬等板塊漲幅超過4%，白酒、CRO、高價股、飲料製造等板塊跌幅超過6%。
鋭叔提示的節後第一主線順週期在昨天繼續成為市場最大的亮點，行業指數漲幅前幾名都被順週期包攬，其中有色、化工板塊再現個股大面積漲停現象。對於順週期的上漲邏輯，之前已經講得比較多了，今天就不再重複。總之，後市繼續看好，只是在節奏上需要注意一下，在連續大漲之後，短線震盪隨時可能出現，現在就不要急於追漲了，但一旦出現回調，仍是逢低介入的機會。這個大方向中品種較多，前天鋭叔説了，“更看好其中的工業金屬、化工，其次是鋼鐵、煤炭”，因為順週期走強的最大邏輯之一就是通脹預期，而相對於國內，海外貨幣政策依然非常寬鬆，工業金屬、化工則更偏向於全球定價，因此彈性相對更大。另外，短期大家可以關注一下美國受寒潮影響的持續情況。美國墨西哥灣區是由瀕臨墨西哥灣的美國五個州所組成，其中包括得克薩斯州、路易斯安那州、密西西比州、阿拉巴馬州以及佛羅里達州，墨西哥灣區是美國石油、石化、化工產品的主要生產基地，寒潮爆發以來，多家石化化工公司公告不可抗力和工廠停產的公告。本次寒潮影響創一個世紀之最，墨西哥灣區的化工裝置預計未來5-10天內開始重啓，但是恢復正常至少需要4-5周的時間，而未來正好趕上北半球春季旺季，勢必帶來未來一個月的供需加劇緊張，從而帶來相關化工產品的漲價。
除了順週期，鋭叔提到的節後另外的兩條主線即科技和大金融，這兩天雖然沒有很強的表現，但也可考慮逢低關注。科技股方面，除了一些領域延續高景氣度或景氣度呈現回升趨勢這一基本面邏輯之外，短期主要還有政策預期的驅動。去年10月底的五中全會公報以及十四五規劃建議相關文件中，提出將科技創新擺在“核心地位”；在去年12月18日的中央經濟工作會議上，一共明確了8項明年經濟工作的重點任務，其中第1、2兩項均與科技相關，再次體現了科技的戰略地位；19日召開的中央深改委第十八次會議有再次強調，發揮新型舉國體制優勢，堅決破除影響和制約科技核心競爭力提升的體制機制障礙，加快攻克重要領域“卡脖子”技術。預計在未來以及十四五規劃中，科技將是政策“重頭戲”之一，其中與自主可控相關的芯片和信創仍是政策核心支持方向。大金融方面，重點還是銀行和保險。最近央行發佈的報告顯示，2020年末，定期存款提前支取靠檔計息產品已實現餘額清零，共壓降15.4萬億元。2019年以前，部分金融機構為吸收存款，發行了活期存款靠檔計息、定期存款提前支取靠檔計息和週期付息等所謂“創新”產品。人民銀行發佈的《2020年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，這些產品的實際利率水平明顯超出同期限存款利率，且違反了定期存款提前支取按活期計息、整存整取定期存款到期一次性還本付息等規定。定期存款提前支取靠檔計息產品已實現餘額清零，意味着未來銀行存貸息差將進一步擴大，也近有利於銀行業績的提升。
操作策略：
週一指數放量大跌。大跌的主要原因在於市場結構的調整，前期機構高位抱團的大市值品種再遭重挫，拖累了指數，但市場整體賺錢效應仍然保持得不錯。指數的大跌對市場心理層面還是會帶來一些負面影響，加上隔夜海外市場普跌，短線上指數應該還有下探。不過就階段性而言，年初大量發行的基金仍將給後市帶來可觀的彈藥，一季度是一年當中流動性相對最為寬鬆時段、經濟持續復甦為市場提供了基本面支撐、海外流動性充裕下北上資金的持續流入，加上目前市場整體賺錢效應已有改善的苗頭，春季行情仍有望延續。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步迴歸常態化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，重倉者仍可暫持股待漲為主，同時注意根據結構性主線進行調倉換股；輕倉者暫時觀望為主，等待市場企穩信號出現後，再逢低加倉。中線可逢低關注“低估值+（順週期+可選消費）”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）
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