鵬華基金子公司踩雷，代銷機構工行卻“積極”兑付，緣何？

　　10月16日，據媒體報道，鵬華基金的基金子公司鵬華資產管理有限公司（下稱“鵬華資產”）作為管理人、工商銀行代銷的“鵬華聚鑫1號-25號資管計劃產品”已全線違約，總規模或超40億元，資金缺口或超20億元。

　　事實上，在過去幾年，基金子公司踩雷並不稀奇，不過，這一次值得推敲的是，無論是工商銀行抑或鵬華資產，均對違約資管產品的底層資產諱莫如深，且僅僅作為代銷機構的工商銀行，卻一反常態，緊急拿出了一份剛兑方案，目前已有部分投資人同意並簽署了該方案。

　　不過，第一財經聯繫工商銀行，但工商銀行方面並未給予回覆。

　　鵬華基金16日晚間發佈聲明稱，關注到有關媒體關於鵬華資產管理的聚鑫系列資產管理計劃相關報道，亦收到關於該資產管理計劃的問詢。公司理解和支持鵬華資產本着保護投資者合法權益原則作出的相應努力和安排。作為鵬華資產的控股股東，公司按照《公司法》等相關法律法規的要求，切實履行對於鵬華資產的各項法定義務。

　　事出蹊蹺

　　鵬華資產於2013年1月4日在深圳前海註冊成立，是首批獲得中國證監會核准成立的基金子公司之一，由鵬華基金管理有限公司控股。截止2020年9月底，資產管理規模約368億元人民幣，產品累計發行數量1188只，存續產品數量242只。

　　據報道，鵬華資產旗下的鵬華聚鑫系列產品屬於固定收益類產品，風險等級為PR3，100萬起投，期限為6個月，為滾動發售。最新一期發售時間均為今年2月份，業績比較基準為4.1%（年化），25只產品原本全部應於今年8月到期。

　　產品説明書顯示，該資管計劃主要投資於現金、正回購、逆回購、銀行存款、同業存單、債券（含可交換債券）、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券，以及具有業績比較基準的各類證券投資類資產管理計劃（如信託計劃、證券公司資產管理計劃、基金及基金子公司資產管理計劃、期貨資產管理計劃等）。

　　從投資標的的範圍來看，除了直接投資於二級市場股票以外，基本都在其選擇範圍之內，包括非標。

　　事實上，基金子公司自誕生伊始，就以業務靈活，所受限制較少為標籤，在大資管行業中迅速佈局，其業務類型主要包括傳統融資類業務，比如類信託業務、股權質押業務等；投資類業務；資產證券化業務及通道業務等。

　　尤其是通道業務，曾在一段時間內以低價策略搶佔了不少信託的市場份額，新晉為“通道之王”。

　　一些客户發佈在網絡上的截圖顯示：8月14日，鵬華資產發佈了產品提前終止公告，此後又發佈了一份分配延期公告。但第一財經記者登陸鵬華資產官網，已看不到此兩份公告。

　　值得注意的是，關於聚鑫系列資管產品底層資產，無論是管理人鵬華資產抑或代銷方工商銀行均諱莫如深。

　　且據媒體報道，聚鑫系列產品違約後，工商銀行作為原本可以“作壁上觀”的代銷方，卻緊急拿出了一份兑付方案，承諾今年10月20日兑付本金的50%，另外48%的本金轉為工行理財，2%本金作為該理財的收益，1年後到期兑付。

　　也就是説，這是一份本金兑付方案，投資人最終可以拿回本金，放棄收益。而且，該方案也透露出，此底層資產的處置週期在1年左右，且根據客户截圖顯示，底層個別資產存在嵌套結構。

　　據瞭解，目前已有部分投資人簽署了該協議。

　　基金子公司的重新定位

　　基金子公司誕生於2012年底。

　　2012年9月26日，證監會發布《基金管理公司特定客户資產管理業務試點辦法》，2012年10月29日又發佈了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》，批准滿足條件的基金管理公司可以申請設立子公司，以經營特定客户資產管理、基金銷售及中國證監會許可的其他業務。

　　基金公司紛紛上報子公司，當年11月，首批公募機構拿到了成立子公司的批文，開啓了基金子公司跨越式發展的時代。

　　公募基金作為我國金融市場的重要參與者，在投資方面具備了較為豐富的經驗，之前由於政策限制等，許多業務無法開展，而基金子公司的設立與創新，使得公募基金可以把握利率市場化背景下，泛資管時代所帶來的機遇，開展眾多創新業務。

　　與公募基金不同的是，基金子公司既可以投資標準化的產品，也可以投資非標產品，具有“萬能牌照”的特質，憑藉政策紅利，基金子公司迅速發展。截至2013年9月底，共有41家基金子公司開展特定客户資產管理業務，管理規模達到4600億元。

　　但也因此引發了諸多風險，2014年之後，基金子公司踩雷事件頻發，2016年之後，基金子公司的監管政策日益收緊，基金子公司才告別野蠻生長，走上規範發展的道路。尤其是隨着資管新規的到來，昔日“通道之王”開始痛苦轉型，不過，目前資管新規的過渡期已延長至2021年底。

　　不僅如此，隨着牌照功能更加強大的銀行理財子公司的到來，基金子公司也面臨着大資管競爭格局的重新洗牌。