本文來源：時代週報 作者：黃坤
剛剛披露年度業績預告的中信證券（600030.SH），雖未能憑藉財報數據激起水花，卻因釋放兩個“空彈”，將自己送上了財經頭條。
1月7日，貴州茅台（600519.SH）股價繼續下挫，繼前一交易日跌破2000元后，截至收盤時報於1942元/股，跌幅2.03%。
有市場人士稱，貴州茅台近兩日的弱勢表現與中信證券的“下調”研報不無關係。1月6日開盤前，中信證券曾發佈研報稱，下調貴州茅台2021年淨利潤增速預測至11.4%，原預測增速為13%。預計2021年-2023年每股收益分別為41.42元、45.95元、50.87元，原預測為41.92元、46.56元、51.87元。
此前一天，新上市的“期貨龍頭”永安期貨（600927.SH）開盤大幅下跌，也被一些業內人士解讀為與中信證券1月4日發佈的看空研報《期貨龍頭，但不便宜》有關。永安期貨不得不連發公告回應“開門黑”。
儘管從理性角度講，中信證券的看空研報並非是造成上述兩隻股票下跌的根本原因，但作為“券商一哥”，標杆效應不容小覷，業內更關注的是，會否自此打破長期抱團看多的賣方投研格局。
2021年淨利繼續增長
1月4日晚，中信證券發佈了一份2021年度業績預增公告。內容顯示，預計2021年，中信證券實現歸屬於母公司股東的淨利潤和歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤均不低於2021年前三季度水平，即分別不低於人民幣176.45億元和人民幣175.31億元，較2020年全年增加分別不低於18.41%和17.66%。
公告中還稱，因中信證券2021年度財務核算工作尚未最終完成，該年度淨利潤準確金額暫時無法確定。有中信證券業務人員告訴時代週報記者，“此次業績預告主要是為了配合公司配股而發，具體數據要等年報期披露。”
2021年11月26日，中信證券配股公開發行證券事項獲中國證監會核准批覆。根據證監會關於配股公開發行的相關規定，上市公司須符合最近三個會計年度連續盈利等發行條件，故中信證券提前公佈了年度業績預增。
從“全年淨利不低於前三季度”的表述中，不難發現中信證券在2021年第四季度大概率盈利，最起碼沒有虧損，“券商一哥”的地位繼續坐穩。
此前，國泰君安分析師曾在研報中預計，中信證券2021年度歸母淨利潤有望達到206.66 億元，同比增長38.68%，盈利能力穩定向上。
中信證券自稱，公司2021年度各項業務均衡發展，穩步增長。據三季報的數據，2021年前三季度其經紀業務手續費淨收入109億元，同比增28%；投行手續費淨收入56億元，同比增24%；資管業務淨收入86億元，同比增60%；投資收益160億元，同比增4%。
券商整體業績向好
歲末年初，時代週報記者梳理發現，不少賣方機構都對A股券商業績進行了預測。
“經紀業務方面，2021年兩市日均交易額超過2015年創歷史新高；投行業務方面，2021年524家公司IPO，融資規模5437.73億元，同比增長13.17%。”信達證券日前預計，2021年券商業績在2020年高基數下確定性繼續增長，預計全年證券行業總營收與淨利潤將實現20%的同比增長。
國信證券指出，在中性假設下，預計2021年上市券商攤薄ROE為9.5%，較2020年提升1.6個百分點，為近5年來最高值。由於A股機構化程度仍在不斷加深，全面註冊制有望在2022年進一步推進，預計2022年券商ROE將進一步提升。
光大證券在《2022年券商行業投資策略：莫道春意晚，暖風正當時》的研報中稱，得益於淨利潤率的持續上升，券商ROE由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%（年化數據），頭部券商ROE平均在10%以上，展望未來資本市場活躍度提升，券商行業業績有望維持高增。中性假設下，預測2022年券商行業營業收入和淨利潤將實現8%-12%的正增長，行業ROE預計在7.9%以上。
個案關注也有，譬如對擁有“流量積累”的零售券商龍頭東方財富（300059.SZ），中信建投非銀分析師日前發佈研報預測，2021年收入為131.1億元，同比增長59.1%；淨利潤為85.1億元，同比增長78.1%。2022年目標市值可達5328億元，更大膽預測2030年的收入可達到723.3億元，歸母淨利潤可達到474.5億元。
東方證券（600958.SH）也獲得多家機構關注。廣發證券在研報中稱，維持東方證券“買入”評級，目標價位18.78元，其預測東方證券2021年歸母淨利潤56.91億元，同比增長109%；華創證券則給出更高預測，預計東方證券2021年歸母淨利潤58億元，同比增長113%。
華西證券分析師預測，廣發證券（000776.SZ）2021年歸母淨利潤118億元，同比增長17.55%； 1月5日，信達證券給予廣發證券“買入”評級，“2021 年7 月內部提拔的新管理層團隊年輕且專業度高；大財富業務優勢突出，利潤貢獻超50%。”
看空研報背後趨勢
短短一週內，中信證券兩篇研報在投資圈內刷屏，主要原因在於其一反常態的“看空”疊加了相關股票價格下跌。
2021年年初，中信證券曾在研報中將貴州茅台的1年目標價調至3000元/股，維持“買入”評級。彼時，貴州茅台股價一路大漲，攀上歷史高點，一度超過2600元/股，但與目標價尚有差距，且越來越遠。
相對來説，永安期貨的股價表現更為劇烈，新年以來突然連續兩日跌停。尋找誘因，中信證券1月3日剛巧發佈的看空研報自然歸於其中之一。事實上，若理性分析，如滬上一位基金經理對時代週報記者分析所言，中信證券的這份研報並非是永安期貨股價下跌的根本原因，該股上市以來連漲數日，最高價距離發行價已經翻倍，漲幅達到132%，動態市盈率高於A股另兩家期貨公司，價值迴歸也屬正常。截至1月7日，永安期貨動態市盈率為39倍，南華期貨（603093.SH）為35.8倍，瑞達期貨（002961.SZ）為20.8倍。
看空研報的“不正常”源於行業內單邊唱多的慣例。賣方研究觀點出現分歧也本該是自然現象，但由於近年來出現了不少“奇葩”研報，市場對標新立異的質疑聲越來越多。
近日，國盛證券因去年發佈的一份“玄學研報”剛受罰。2021年10月，國信證券也曾因研報預測寧德時代（300750.SZ）2060年業績被深圳證監局採取了出具警示函的行政監管措施，稱“部分假設不夠審慎，分析邏輯不夠嚴謹”。
“中信證券的兩份看空研報或開啓2022年賣方研究一個新的趨勢。在向財富管理轉型的大背景下，賣方研究不再單邊看重佣金捆綁的利益，轉而更重視客户服務，客觀理性的觀點和建議有望越來越多，自然看空研報也會越來越多”，滬上一位券商首席分析師對時代週報記者説。