最近A股的幺蛾子層出不窮，美債收益率飆升、港交所提高印花税、郭主席放風利率上行，導致市場波動進一步加大。不過從今天表現來看，市場的人氣並沒有散，以鋼鐵、銀行等為代表的順週期板塊依然表現不錯，板塊輪動説明資金並未大幅離場，所以大家也別太慌張。未來總是不確定的，相比預測，其實更重要的是應對，今年以來A股的波動明顯加大，如何利用市場震盪？今天我們就來聊一聊。
一、市場震盪，“抄底永動機”瞭解一下？
有讀者在週一的文章中留言，用了股債82平衡，再也不用考慮加倉減倉的問題了。
他提到的股債平衡策略，是投資中最經典的交易策略之一。格雷厄姆在《聰明的投資者》中提出，投資者可以把股票倉位中樞設置在固定區間，只要設定觸發調整的閾值或時間，定期再平衡，從而實現跌了加倉漲了減倉，做到在不預測市場的前提下高拋低吸，在波動較大的震盪中比較有效。
當然，具體的股票中樞比例並不是一成不變的。格雷厄姆的建議是，投資者可以按照對半開的比例來投資債券和股票，或者根據個人判斷將每一種投資的比例限定在25~75%之間，當投資者“感覺市場已經處於危險的高位時”，將股票持有比例減少到25%；並在“感到股價的下跌已使其吸引力與日俱增時”，將持股量提升到最大限度，即75%的比例。
簡單説呢，股票中樞的比例是按投資者的風險偏好和市場估值水平來決定的，如果投資者設定的收益目標比較高、認為投資標的估值正處在歷史低位，那就儘量提高股票倉位中樞。
舉個例子，最簡單的股債平衡策略是股票債券各50%，閾值設置為5%，如果市場上漲，使股票佔比超過55%，通過再平衡賣出股票加倉債券，反之市場下跌，賣出債券加倉股票，這樣做有兩個好處：
一是降低波動，長期持有。大類資產的風險收益特徵差距較大，從長期回報來看，股票資產的收益率較高，但是短期波動比較大，但債券的特性是長期收益低一些，但是波動卻小了很多，通過資產配置和再平衡，可以有效較低波動和控制回撤，投資者的持有體驗較好，幫助長期持有。
二是保持現金，等待機會。巴菲特説過，流動性就像空氣，當它稀缺的時候，你才知道它的重要性。保留一定現金或流動性良好的資產，在投資中是一件很重要的事情。因為當市場下跌多了，真正出現好機會的時候，你必須要有資金來加倉，而股債平衡策略始終會持有一定現金，能夠實現不斷買入，因此也被不少投資者戲稱為“抄底永動機”。
二、股債平衡策略在公募基金中的踐行
縱觀公募基金，不少基金產品都在應用這個簡單的股債平衡策略，而且做的還挺好。比如我們34位權益基金經理中的股債平衡型，以及債券基金經理中的固收+基金，都是代表產品，不過這類基金為了給投資者相對明確的定位，股票中樞往往相對固定，基金經理很少去做主觀擇時，在節後的震盪行情中，優勢也比較明顯。
首先看股債平衡型，7只基金今年以來的平均最大回撤為7.4%，小於滬深300指數，只有重倉白酒和醫藥板塊的華夏回報，在這次調整中回撤比較明顯，而作為偏債混合型基金的泓德致遠和易方達安心回饋，股票倉位均小於50%，最大回撤明顯低於滬深300指數。
數據來源：wind，數據截至2021.3.2
今年表現最好的是徐荔蓉管理的國富中國收益，它在過去三年的股票倉位在50%—65%之間，略小於楊浩管理的交銀定期支付雙息平衡，但近三年的年化回報卻是最高的，控制回撤的能力也是相當不錯，在2018年、今年春節後的最大回撤均排在表單中的前列。
張清華和林森共同管理的易方達安心回饋，是表格中股票倉位最低的基金，長期保持在40%以下，過去三年的年化收益也超過了20%，同時受益於行業、個股的持倉集中度比較低，今年以來的回撤也僅僅不到3%。
除了股債平衡型基金，我們也可以把不少固收+基金看做是股債平衡型基金，只不過它們的資產配置一般是以債券為主，股票倉位比較低，所以在市場震盪時格外抗跌。比如表格中的6只固收+基金，股票倉位長期保持在20%左右，近三年的年化收益約為10%，今年以來的平均最大回撤小於3%。
數據來源：wind，數據截至2021.3.2
其中，博時信用債券的波動比其他基金稍大一些，主要是他持倉中還有不少的可轉債，所以淨值彈性更大，今年以來漲幅比較高的同時，節後也是發生了不小回撤，不過從基金的年度收益來看，在過鈞管理基金的10多年期間，只有2011、2013、2017這三個年度發生虧損，且平均跌幅僅為3%，控制風險的能力還是比較強的。
鵬揚匯利控制回撤的能力明顯好於其他基金，在2018年的大熊市中，最大回撤僅為2%，今年以來的最大回撤更是不到1%，主要原因是基金經理在股票的選擇上比較保守，據四季報顯示，前十大重倉股主要為銀行、保險、石化這類低估值高股息的股票，在震盪行情中比較抗跌。
總結一下，如果投資中有什麼盈利秘訣，低買高賣肯定是其中之一。對於大多數投資者，主觀預測市場漲跌來管理倉位，並不現實，而股債平衡策略則通過利用市場波動，系統性地實現了高拋低吸。大家可以根據自己的風險偏好，選擇不同股票倉位的股債平衡型基金，也可以自己搭配基金來進行組合。
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