華安證券：給予興業銀行買入評級

2022-04-15華安證券股份有限公司劉超,戚星對興業銀行進行研究併發布了研究報告《三張名片，三重拱衞》，本報告對興業銀行給出買入評級，當前股價為21.86元。

興業銀行(601166)

三張名片：綠色銀行+財富銀行+投資銀行

在“商行+投行”的戰略下，興業銀行努力打造綠色銀行、財富銀行、投資銀行“三張名片”，分別錨定綠色金融、財富管理和產業升級三個富有想象力的方向，在國內信貸增速放緩的背景下尋求突圍。隨着資產質量的改善，管理層在執行新的戰略時，將更加遊刃有餘。

對公業務：綠色金融和投行業務並駕齊驅

在雙碳和支持小微企業的政策指引下，興業銀行綠色信貸（4539.4億，yoy+42.11%）和小微貸款（2987 億，yoy+56.2%）均實現了高速增長。投資銀行業務依靠“投行生態圈”構建起多層次的綠色金融服務體系，提升多元融資工具應用水平，強化投資交易專業優勢。在引導居民儲蓄轉化成投資這一國內經濟循環中，興業銀行以其立體化的引導，助推 FPA 餘額（7.01 萬億，yoy+15.49%）創新高。

零售業務：進擊的財富銀行

（1）三大 APP（手機銀行 APP、“好興動”信用卡 APP、“錢大掌櫃”財富管理 APP）交叉引流；（2）雖然個人房貸受到制約，但信用卡和經營貸款將成為發力重點；（3）私人銀行藉助“投行與資管”的稟賦優勢，實現快速發展（AUM7424.5 億元，yoy+17.2%）；（4）集團零售AUM（2.85 萬億元）穩定增長（yoy+8.9%），“財富管理生態圈”建設加快，強化產品代銷能力。

資產質量：資產質量好轉，風險抵補能力增強

公司資產質量好轉，撥備覆蓋率提高。涉及地產的業務中，按揭貸款抵押充足，對公融資業務集中於一線及省會城市，房地產對公融資業務撥備充足，風險損失抵補能力較強。

投資建議

興業銀行戰略聚焦三張名片，對公發力綠色金融、投行業務、普惠小微，對私推進消費貸款和信用卡。預計 2022-2024 年歸母利潤分別為949.54/1076.94/1230.98 億元，同比增長 14.85%/13.42%/14.30%，對應EPS 分別為 4.44/5.05/5.79 元。 預測合理估值中樞為 8278 億，首次覆蓋，予以“買入”評級。

風險提示

疫情對宏觀經濟的衝擊超出預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券戴志鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.96%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利947.38億，根據現價換算的預測PE為4.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級19家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為30.92。證券之星估值分析工具顯示，興業銀行（601166）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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