“含淚多收了7倍錢”？今年最貴新股華寶新能撐得起84倍的市盈率嗎？

　　“便攜儲能第一股”華寶新能即將登陸創業板。發行價格237.5元/股，發行後市值約228億，發行市盈率約84.6倍。

　　華寶新能成立於2011年，一直從事鋰電池及相關產品的自主設計、研發與生產，在鋰電池電源管理、工業設計、結構設計等方面有一定的技術積累。

　　2015年，華寶新能針對户外露營、自駕旅遊、應急備災等場景對電能的需求，逐步轉向鋰電池便攜儲能產品(又稱“户外電源”)的研發、生產和銷售，正式推出自主品牌“Jackery電小二”和Geneverse家庭儲能品牌，並將業務模式逐步調整為自主品牌的便攜儲能產品。

　　本次上市募集資金應用於：1、便攜式儲能產品擴產項目；2、研發中心建設項目；3、品牌數據中心建設項目以及補充流動資，擬募資金額6.762億元。

　　不過從發行結果來看，華寶新能預計募集資金總額為58.29億元。相較於計劃募資的金額多了7.62倍。

　　只是不知道此次超募的華寶新能是否會像當初超募的禾邁股份一樣將超募的錢拿去理財？

　　便攜式儲能是什麼？

　　便攜式儲能又稱“大號充電寶”、“户外電源”，主要應用於户外出行、應急備災等場景，可為烤爐、電飯鍋、照明設備等短時供電。其容量一般在100Wh至3000Wh之間。

　　主要是為了填補了充電寶和燃油發電機之間存在的空缺，容量比一般充電寶大，便攜性比發電機強。

　　移動電源稱得上“儲能”嗎？

　　移動電源早期是通過填補現有產品空缺的方式快速打開市場的。填補的也正是户外用電場景下“充電寶不夠用，發電機帶不了”的場景。所以現在市面上都稱“户外電源”。

　　而其產品的本質，也就是個大號充電寶，畢竟移動電源目前的容量最高只有3000Wh，相當於3度電，以一個功率2000W左右的電磁爐來算，只能使用1.5小時。若功率再稍微大點，移動電源可能都帶不動了。

　　那麼移動電源稱的上“儲能”嗎？先來看儲能的定義：指通過介質或設備把能量存儲起來，在需要時再釋放的過程，通常儲能主要指電力儲能。

　　所以移動電源本質上也算是儲能，但以其兩三度電的容量來看，可能要加點後綴——“儲能E mini青春版”。只不過到了賣方機構這裏被叫做了“便攜式儲能”。

　　華寶新能2020年後步入快速增長期

　　再來回過頭來看華寶新能，其招股説明書中披露：公司從2019年至2021年間，營收分別是3.19億，10.7億，23.15億；淨利潤分別是3645萬、2.338億、2.793億，2021年的淨利潤同比增長19.46%，其中2020年及2021年，公司營業收入同比增長分別為235.44%與116.38%，淨利潤同比增長541.43%與19.46%。

　　可以看到，2020年是華寶新能營收增速最快及毛利最高的一年，淨利潤增速也相對較高。

　　那麼這個增速從何而來呢？

　　從其招股説明書中的數據來看，2020年疫情影響下的美國多地先後開啓防疫限制措施，包括關閉室內場所、停止體育賽事、影院、主題公園等娛樂設施運營、禁止大範圍聚集性活動等措施，進一步促進了户外活動在美國的普及率提升。

　　同時更加註重舒適性的精緻露營理念逐漸普及，開展户外活動時所需攜帶的電子設備及電器產品愈加豐富，由此導致户外活動中對離網用電需求已逐步成為剛性需求。從而帶動了户外電源需求的快速增長。

　　所以，華寶新能的快速增長其實是吃到了户外露營市場快速增長的紅利。

　　未來露營市場還會增長嗎？

　　根據Statista公司統計及預測，歐美市場户外運動品市場規模雖在逐年增長，但增速卻是在逐年收窄(華寶新能的營收主要也來自於歐美市場)。若簡單以市場規模來倒推户外運動家庭數量，歐美國家户外運動家庭數量已漸漸達到瓶頸。

　　中國化學與物理電源行業協會預測，未來幾年便攜儲能產品在户外運動領域的滲透率仍在不斷上升。

　　從這兩組數據結合來看，户外電源產品在歐美市場的增長將會是“在存量市場中尋增量”。

　　研發投入佔比一直很低

　　華寶新能在2021年度研發費用為6451萬元，佔營業收入的比例為2.79%。過去幾年也都維持在這個比例。而作為可比公司的派能科技，2021年的研發投入為1.56億元，佔營收比為7.55%；安克創新2021年研發投入7.78億元，佔營業收入比例為6.19%。

　　如此底的研發投入，不禁讓投資者產生疑惑：“公司有自己的核心技術嗎？”

　　核心技術在哪裏？

　　華寶新能稱，其核心技術包括便攜儲能電源結構技術、電池模組安全技術、電源管理系統技術、鋰電池組能量均衡系統技術、儲能電源模塊化技術、並聯大功率輸出技術等，均來源於自主研發。

　　但從技術具體介紹上來看，都時基於電芯體系延伸開發而來，用好聽一點的話術來形容就是“錦上添花”。

　　而電芯從哪來呢？沒錯，就是對外採購。不止電芯，逆變器、結構件等都依託於對外採購。

　　包括太陽能板儲能產品的太陽能板都依託於對外採購。

　　作為可比公司，派能科技掌握了磷酸鐵鋰電芯、模組、電池管理系統等全產業鏈核心技術。

　　安克創新雖未掌握磷酸鐵鋰電芯等技術，但其動態估值僅有20餘倍。通過對比就能解釋為何派能科技估值那麼高了。

　　能否支撐近84倍的估值？

　　不可否認的是，隨着便攜儲能市場的進一步成熟，以及不斷加大研發投入，華寶新能仍然有望在維持現有市場份額的同時，充分受益行業高增長，獲得更高的發展空間。

　　但華麗業績的“外表下”，卻是沒有硬實力“加身”的窘境，不知當下的華寶新能又能否支撐高達84.6倍的市盈率及高達237.5元的發行價。

　　作為投資者而言，面對此類公司以及過高的發行價，應當審慎決策。