封面新聞記者 孟梅 易弋力
5月17日，京東集團發佈了2022年第一季度業績。2022年第一季度營收2397億元，同比增長18%；淨虧損29.91億元，上年同期淨利36.17億元。這些數據透露了哪些信息？京東未來的盈利能力如何？職業投資人程宇對此進行了分析。
程宇表示，京東的營收同比大幅增長，但是它的淨利潤卻是虧損的，主要原因就在於它的投資業務上。如果先看一下它的主營業務就會發現，毛利潤率是13.95%，不到14%，這個毛利潤率其實是挺低的。履約成本挺高，然後算下來的話，經營利潤率也不高，但是可以通過供應商那邊沉澱大量的現金。這種業務特徵是一個典型的零售渠道商的業務特徵。這種公司不得不面臨和解決一個問題：如何利用沉澱下來的大量現金去創造利潤，解決利潤率的問題。京東現在所做的就是把這些沉澱下來的現金，通過投資來創造利潤。所以這也是為什麼在京東的財務報表當中，尤其利潤表當中，我們會看到它的投資業務對淨利潤產生了決定性的影響，因為它就是在利用投資業務來試圖改變和緩解自己的。
在程宇看來，從股東的角度來講，最終還是要看淨利潤的。既然要看淨利潤，判斷京東未來的盈利能力，就不得不考慮對淨利潤產生決定性影響的兩部分：經營性的收益和投資上的收益——
從經營的角度來看，京東的主要收入來自於商品收入，也就是説它的自營業務，那麼京東首先要捍衞它的毛利潤率。其次，如何把銷量拉上去。有的時候銷量的增長也能抵消掉一部分毛利潤率的下降。但是作為零售商來講，可能面臨一個問題，就是這兩個指標不一定完全由自己決定。因為始終要面臨着消費者消費意願和消費能力的問題。如果消費者的消費意願和消費能力上不去的話，零售商投入越大，拉高了自己的成本，最後的產出還不一定大。國家統計局發佈的數據顯示，4月份社會消費品零售總額同比下降11.1%，三月份同比下降3.5%，説明了消費動力在大幅下降。而且3月份國內市場手機出貨量同比下降40.5%，京東的主要消費產品就是電子產品和家電產品。所以，未來如果按現在這種趨勢再發展下去的話，對京東的經營收益將會產生巨大的影響，經營利潤壓力可能會更大。
再來看京東的投資業務，影響最大的是兩部分，一部分是按照權益法所分攤的收益或虧損，另一部分是投資資產的公允價值的變化。從大的趨勢來看，有一個現在影響全球投資非常重要的因素，就是美聯儲的量化緊縮。美聯儲不但在加息，全球流動性會收縮，那麼全球的資產價格就會下降。因此，京東至少在他的投資資產的公允價值方面，未來會承受更大的壓力，所以這部分可能它的虧損壓力會變大。
“所以綜上所述，如果未來消費意願、消費能力持續下降，在全球進入量化緊縮階段之後，京東在經營利潤和投資業務上恐怕會承擔更大的壓力。”程宇表示。
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