2021-11-01華西證券股份有限公司俞能飛對華鋭精密進行研究併發布了研究報告《21Q3業績靚麗，持續看好公司未來成長空間》，本報告對華鋭精密給出增持評級，當前股價為148.77元。
華鋭精密(688059)
事件概述
公司發佈2021年三季報，公司前三季度實現收入3.59億元/yoy+62.68%，歸母淨利潤1.22億元/yoy+98.32%，扣非歸母淨利潤1.14億元/yoy+87.10%。
分析判斷:
業績大幅增長，盈利能力持續提高。1)業績方面，受益於下游行業景氣度較高，公司數控刀片產品量價齊升，Q3單季度實現收入1.29億元，同比增長54.84%，環比增長8.04%；歸母淨利潤0.48億元，同比增長77.42%，環比大增20.30%；2）盈利能力方面，前三季度公司銷售毛利率和銷售淨利率分別為51.19%/33.89%，同比分別+0.55pct/+6.09pct；Q3單季度銷售毛利率和銷售淨利率分別為51.91%/36.88%，環比看，公司毛利率和淨利率分別+1.90pct/+3.76pct，盈利質量今年以來不斷提高；3）費用方面，公司前三季度銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.93%/5.25%/0.05%/4.72%，銷售/研發費用率同比-0.53pct/-1.57pct，管理費用率基本持平；單季度來看，公司第三季度銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.90%/4.61%/-0.13%/5.31%，管理/銷售/財務費用率環比略有下降。
擬發可轉債，完善產品品類及配套。8月30日公司發佈《向不特定對象發行可轉換公司債券預案》，擬發行可轉債向不特定對象募集不超過4億元（含），用於精密數控刀體生產線建設項目及高效鑽削刀具生產線建設項目及補充流動資金。
1）精密數控刀體生產線建設項目：項目投資額約1.99億元，擬使用募集資金1.60億元，建設期2年。項目生產公司現有精密數控刀片配套的刀盤、刀杆等產品，達產後預計可實現每年精密數控刀體50萬件的產能，實現年平均營業收入2.4億元，淨利潤6143萬元，項目毛利率為45.27%，淨利率為25.6%。
2）高效鑽削刀具生產線建設項目：項目投資額約1.53億元，擬使用募集資金1.20億元，建設期2年。項目新增整體硬質合金鑽削刀具產品以覆蓋小直徑孔加工領域，有助於進一步提升公司綜合金屬切削服務能力。達產後將新增高效鑽削刀具產能140萬支，預計可實現年營業收入1.68億元，淨利潤5307.15萬元，項目毛利率為52.64%，淨利率31.59%。
我們認為，公司通過積極擴大產能+品類，將進一步增強自身綜合服務能力，增加產品附加值，加快向刀具解決方案提供商轉型。
受益於進口替代加速疊加集中度提升，公司業績持續受益。全球刀具行業市場規模達數百億美元，國內刀具消費規模在400億元左右，市場空間巨大。隨着我國技術的進步疊加新冠疫情對海外刀具廠商的衝擊，進口替代有望加速。另一方面，隨着市場對刀具產品的要求越來越高，一些技術落後的廠商將逐漸被淘汰，市場集中度預計將會進一步提升。公司在進口替代和集中度提升的背景下有望持續受益。
投資建議
維持前序營收預測不變，預計2021-2023年收入分別為4.78/6.70/8.82億元，同比增速53.2%/40.0%/31.8%；上調歸母淨利潤預測由2021-2023年分別為1.50/2.08/2.77億元至1.61/2.24/3.01億元，對應EPS分別為3.67/5.09/6.84元，對應2021年10月29日148.77元的收盤價，PE分別為41/29/22倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
半導體設備驗收進度不及預期；光伏景氣度不及預期；行業競爭加劇。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為210.61；證券之星估值分析工具顯示，華鋭精密（688059）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。