民生證券：中國石油(601857.SH)油價下跌拖累淨利下滑，維持“推薦”評級

智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，中國石油(601857.SH)油價大幅下跌，淨利同比下降58%。預計公司2021~2023年EPS分別為0.27元、0.34元、0.38元，對應PE分別為15.8倍、12.7倍、11.2倍。石化行業可比公司平均估值為20倍，維持“推薦”評級。

民生證券指出，公司20年實現歸母淨利190億元，同比下降58%。公司營收和淨利均顯著下滑主要是疫情導致的石油供需均大幅下滑所致。展望2021年，原油價格有望持續回暖，公司營收及淨利有望改善。

民生證券主要觀點如下：

2021年3月26日公司發佈2020年年報，營收1.9萬億元，同比下降23%，歸母淨利190億元，同比下降58%，歸母扣非淨利-120億。

分析與判斷

油價大幅下跌，淨利同比下降58%

2020年公司營收和淨利均顯著下滑主要是疫情導致的石油供需均大幅下滑所致。據wind數據，2020年布倫特原油均價為42美元，同比下降35%。油價的下跌導致上游勘探與生產板塊的盈利能力大幅下滑。受疫情影響，下游需求持續疲軟，煉油和化工板塊的產銷均受到較大的負面影響。2020年四季度，隨着疫情的緩解，公司單季度歸母扣非淨利達到112億。展望2021年，民生證券判斷隨着疫情的進一步緩解，原油價格有望持續回暖，公司營收及淨利將持續改善。

油價持續回暖，勘探與生產板塊業績有望大幅改善

公司業務分勘探與生產、煉油與化工、銷售、天然氣與管道等四大板塊。

勘探與生產：2020年營收5308億，同比下降22%。2020年原油產量1.6億噸，同比增5%，平均原油實現價格為40美元/桶同比下降34%，單位油氣操作成本為11美元/桶，同比下降8%。板塊實現經營利潤人民幣231億元，同比增下降76%。展望2021年，在全球原油需求回暖以及中長期“碳中和”打壓需求的大背景下，油價將在中位運行，民生證券判斷油價中樞為60美元，勘探與生產板塊將隨之復甦。

煉油與化工：2020年營收7748億，同比降23%。煉油單位現金加工成本為人民幣164元/噸，同比下降3%。板塊經營利潤為虧損18億，同比下降111%。展望2021年，在政策推動下隨着落後產能的淘汰以及下游需求的復甦，板塊盈利能力有望回暖。

銷售：2020年營收14975億，同比下降28%。受成品油量價齊跌等綜合影響，板塊經營利潤為虧損29億。

天然氣與管道：2020年營收3708億，同比下降5%，主要是由於天然氣銷量的增加，但價格下跌。板塊經營利潤724億，同比增177%，主要是管道資產重組收益以及提質增效措施影響。

風險提示：

國際油價下滑;淘汰落後產能速度放緩。