編者按：本文來自微信公眾號連線Insight（ID：lxinsight），作者：鍾微，編輯：子夜，創業邦經授權轉載，圖源：圖蟲。
紫光集團，這個在半導體產業地位頗高的企業，正在面臨劇烈的債務危機。
已在A股上市的紫光股份，一直是其旗下重要的優質資產，如今卻可能要走向被出售的命運，以用來緩解紫光集團眼前的燃眉之急。
紫光集團最早的債券風波起於2020年11月16日，當時其債券首度發生違約，未能兑付到期的私募債“17紫光PPN005”。
直到目前為止，紫光集團已有多隻境內外債券違約，包括16紫光01、16紫光02、17紫光03、18紫光04、19紫光01、19紫光02。
根據公告，截止2021年4月26日，紫光集團負有清償義務的已到期債務的累計金額為人民幣70.18億元。而截至2020年上半年，紫光集團總負債規模已達2029.38億元。
雪上加霜的是，不滿的債權人，已經無法坐視毫無清償能力的紫光集團。
2021年7月9日，紫光集團收到了一封來自法院的通知：債權人徽商銀行股份有限公司向北京一法院申請，對紫光集團進行破產重整，理由是紫光集團不能清償到期債務，資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力。
過去數年，紫光集團已經買賣了許多資產。而早在2020年，紫光集團便曾掛牌轉讓紫光股份17%的股票，股票轉讓後，紫光集團獲得約140億元的現金。
繼轉讓股份後，如今其可能將直接變賣紫光股份。
據路透社報道，紫光集團在發給路透社的一份聲明中表示，因為面臨更多即將到期的債券償付，其已接洽了幾個投資者，尋求剝離其持有的紫光股份的46.45%股份。
該報道還提到，阿里巴巴正考慮與當地政府支持的一家企業合作，考慮收購紫光股份的股權，入股的價碼可能高達77億美元（約500億人民幣）。
而紫光股份的潛在競購者還包括無錫產業發展集團、北京電子控股和獲得政府支持的半導體投資基金建廣資產。
紫光集團需要找到一位接盤者，但紫光股份是否有足夠的吸引力？而賣出包括紫光股份在內的核心資產，又能否解決紫光集團的千億債務？
紫光股份有多少價值？在紫光集團構建的圍繞集成電路的產業鏈中，佈局着多家核心子公司，而A股上市的紫光股份無疑是極其重要的一塊拼圖。
1988年，清華大學成立清華大學科技開發總公司，這也是紫光集團的前身。之後紫光集團向控股型平台公司發展，圍繞集成電路，建立或收購了從芯片到雲計算等領域的諸多公司。
之後不少企業走向上市，紫光股份於1999年3月在深圳證券交易所掛牌，是紫光集團邁向資本市場的重要一步。當時為了募集更多資金，紫光集團將最優質的資產，有一定盈利的業務，納入到紫光股份。
背靠清華大學的“金字招牌”，以及當時資本市場對高科技股的追捧，紫光股份上市開盤價為26.75元，當日報收51.92元，此後其股價也曾突破百元大關，成為行業內的第一支“百元股王”。
但近一年以來，紫光股份的股價處於較為低迷的狀態。相比於2020年7月的最高點36.76元每股，如今股價已跌至24.47元每股。
由於近些年來紫光股份遭遇了股權轉讓、股東減持等風波，且此前工大高新、方正集團等校企都遭遇了資金鍊問題，也影響了市場對紫光股份的判斷。
不過，如果僅僅從業績出發，紫光股份的表現不俗。財報顯示，2020年公司營收為597.05億元，淨利潤為18.95億，2021年Q1公司營收為135.1億元，淨利潤為2.75億，都處於增長狀態。
芯片和雲計算一直是紫光集團的兩大業務支撐，而後者則主要依託於紫光股份。
目前紫光股份主要從事雲產業服務，主要提供公有云、政務雲、行業雲以及服務器、存儲系統等雲計算業務。
其中，在政務雲業務方面，紫光股份承建了17個國家部委級政務雲、24個省級政務雲、300餘個地市區縣政務雲。
而目前整個雲產業中，政務雲是極其重要的一塊市場。中國信通院數據顯示，2021年國內雲計算市場預計總規模將達1858億元，而政務雲的規模將達813億元規模，佔比43.8%。
從這一點來看，此次被曝出可能接盤紫光股份的阿里巴巴，應該有足夠的興趣。
一直以來，阿里巴巴都在佈局雲計算領域，阿里雲在企業雲方面佔據了一定的市場份額，但阿里雲智能總裁張建鋒曾表示，阿里雲80%以上的客户為中小客户，服務難度較大。
早在2019年阿里雲便開始重點拓展政務雲業務，同年10月，阿里成立政務釘釘事業部。
而在2020年9月，阿里雲又公佈了“雲釘一體”戰略，將釘釘與阿里雲整合，向政府、學校、企業等銷售SaaS產品。
但直到目前為止，阿里雲對於政府客户尚沒有較強的覆蓋，在政務雲方面的市場份額，遠不及浪潮雲、電信雲等廠商。如果阿里巴巴最終得以收購紫光股份，無疑將可以快速拓展雲計算業務。
主業之外，這些年紫光股份自身也參股控股了很多科技類公司，包括紫光數碼、紫光教育、茂正華信等。
其中新華三是其體系內的重要子公司，其成立於2003年，脱胎於華為數據通信部，初期由華為絕對控股，此後新華三的股權幾經易手，最終由紫光股份收購了其51%的股權。
當時紫光股份還曾在公告中提到，新華三在全球企業網絡、雲計算、大互聯、超融合架構、存儲等市場具備的領先優勢，能夠助力紫光股份向世界最全面和領先的IT服務平台型企業加速邁進。
而目前新華三主打的高端路由器、交換機、服務器、防火牆等諸多產品，已經服務於各個領域核心運營商，比如新華三CR核心路由器目前已經應用於中國移動骨幹網、中國電信城域網的建設。
整體而言，紫光股份依然是一個有價值的科技公司。而今它的命運很可能迎來重要的轉折點。
紫光集團需要儘快找到接盤者從紫光集團目前的債務情況來看，最終如果出售紫光股份也是無奈之舉。
截至2021年4月26日，紫光集團逾期債務金額70.18億元。
除了到期債務和違約債務，其總債務情況也十分危急。2020半年報顯示，截至報告期末，紫光集團總資產2966.49億元，總負債2029.38億元。
為了還債，紫光集團已多次出售旗下資產。
從2019年起開始，它賣掉了部分非核心資產，其中包括蘇州日月新半導體30%的股權、矽品蘇州30%的股權等。
而往後紫光集團又不得不將目光轉向核心資產。2020年5月6日，紫光集團旗下控股子公司展訊投資與22家投資者簽訂股權轉讓協議，以500億元的估值轉讓了紫光展鋭13.39%的老股，獲得73.66億元。
要知道，紫光展鋭目前在國產手機芯片領域已經佔據了一席之地。根據CINNO Research的最新數據，紫光展鋭進入手機處理器芯片出貨量前五，排在聯發科、高通、蘋果、海思後面。
同年9月16日，紫光集團全資子公司紫光通信又宣佈，將紫光股份5.68%的股權轉讓給北京屹唐同舟股權投資中心，再次回款46.66億元。
但變賣的資產，還是無法堵住紫光集團數千億債務的“窟窿”。
其資產負債率依然沒有太大的改善。通過處置資產，紫光集團的資產負債率曾從2019年年末的73%，降至2020年三季度末的70.05%。
目前紫光集團手裏的主要籌碼還是上市公司股份。7月10日公告顯示，目前其間接持有紫光股份約13.29億股，持股比例46.45%；間接持有的紫光國微股份數量約為1.97億股，佔比32.39%；合計持有學大教育2205.16萬股，佔總股比18.73%。
截至7月15日收盤，紫光集團持有的前述3家上市公司股份對應市值約為646億元。
相比紫光集團的債務，這些優質資產加起來也只是杯水車薪。
與此同時，紫光集團旗下子公司還需要長期、大量地燒錢。
比如長江儲存，其是由紫光集團與武漢新芯合作成立的國家存儲芯片基地項目。目前在NAND（計算機閃存設備）領域已經實現了128寸NAND的量產出貨。
此前據芯智迅統計，長江存儲總投資約1600億元。而之後其還計劃在2021年投入更多資源去擴大產能，達到月產10萬片晶圓、產能佔據全球的7%的目標。
如長江儲存一樣的子公司還有不少，它們短期內很難盈利，卻需要大量投入，這可能導致未來紫光集團的債務越滾越大。
留給紫光集團的選擇並不多了，它需要儘快找到接盤者，爭取更多喘息的時間。
紫光集團是怎麼走到破產邊緣的？紫光集團陷入債務困境，在八年前便埋下了隱患。
2013年6月，畢業於清華大學的趙偉國接手紫光集團，成為總經理、董事長，並開始了一系列眼花繚亂的併購。
通過頻繁的併購，紫光集團也展現了驚人的擴張速度，在短短几年間便成為國內半導體產業的重要玩家。
而在2014年《國家集成電路產業發展推進綱要》發佈後，國家集成電路產業基金便相繼成立，給予了紫光集團千億元級別的資金支持。
鉅額的融資撐起了紫光集團的野心。2015年，趙偉國還曾放出豪言，想要收購台積電。台積電創始人張忠謀曾對此回應稱，對紫光集團有意入股持開放態度，但若要取得台積電控制權得拿出至少300億美元，應該很少人能辦到。
紫光集團有錢，收購台積電卻並不是有錢便能辦到。
但是這並不妨礙紫光集團繼續“買買買”，可以説，目前紫光集團在各個領域的佈局和地位，很多都是靠買出來的。
比如紫光展鋭能夠在手機芯片領域佔據一席之地，很大程度上得益於紫光集團前後收購了芯片供應商展訊通信和射頻IC企業鋭迪科，再將它們與紫光展鋭整合。
另外，其旗下公司中，除了主要在雲產業提供軟硬件產品的紫光股份，還有在芯片產業深耕多年的紫光展鋭、紫光國微、長江存儲和法國立聯信等，這些公司在各自的領域都有一定的競爭力。
紫光集團還曾聲稱，已經在芯片、雲計算領域，形成從芯片研發設計、製造、封測、服務器、存儲、交換機到基礎平台與網絡平台、終端應用等完整產業鏈。
無論成效如何，這些宏大的佈局，短期內都很難盈利。這些產業週期長、見效慢、回本慢。而投資涉及的金額卻高得驚人。據新京報此前報道，自2013年開始，五年間，紫光系共投資併購16家（不包括後期暫停或終止的），斥資千億元。
大手筆的投資背後，紫光集團選擇頻繁進行債券融資，但這些併購資產造血能力不足，導致償債壓力不斷積攢。
這種高速擴張隱藏的風險，從2018年開始慢慢顯露。年報顯示，2018年三季度紫光集團開始虧損，盈利能力下降，僅實現淨利潤2.6億元，同比2017年大幅下滑超過90%。
平安證券曾分析了紫光集團危機背後的原因：從公司自身經營效率來看，紫光集團主營業務集中，但高度依賴政府補助；從現金流角度來看，紫光集團的資金均高度依賴債務滾動；從債務壓力來看，其資產負債率高企，債務負擔極重。
漸漸地，紫光集團所擅長的併購路徑不再被市場看好。近幾年其也頻頻出現併購失敗的案例，比如紫光集團曾希望將收購的Linxens，併入上市公司紫光國微，讓其實現在中國市場的資本化，但這場併購發起兩年後，於2020年6月被證監會否決。
併購等資本運作曾讓紫光集團快速地發展，在中國芯片、雲計算市場佔據一席之地，但在高槓杆下、無節制的擴張，無疑是一場極其危險的遊戲。
就在債務危機顯露的2018年，趙偉國開始不斷辭去紫光集團旗下公司的重要職務，一次他公開提到，“我們這些年很多企業出問題，是因為野心過度膨脹”、“要小心管理自己的野心和運氣”。
這些話在如今看來，更像是對紫光集團的警示，趙偉國也曾想改變這場危機的走向，但紫光集團還是走到了破產邊緣。
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