21世紀經濟報道記者韓一 北京報道 深交所主板市場排隊一年，龍江元盛和牛產業股份有限公司（簡稱龍江和牛）近日更新申報材料。
招股書顯示，龍江和牛擬藉此次資本化募資4.75億元佈局和牛養殖、和牛屠宰和肉類深加工基地建設以及和牛飼料生產基地建設等項目。
據瞭解，龍江和牛是國內極少數擁有和牛養殖、牛肉加工較完整產業鏈的企業之一，此次上市，公司欲借力募投資金實現和牛產業鏈規模化。
公司現有經營佈局能否給投資者帶來味覺和投資的“雙盛宴”？
“和牛”高營收
龍江和牛前身龍江元茂設立於2009年7月，2019年7月完成股份制變更，2021年7月首次遞交上市申報。最新的招股書顯示，公司主營業務為以牛肉為主的肉製品研發、生產和銷售以及和牛的繁育、養殖、屠宰和銷售，主要產品包括牛肉等肉製品以及純種和牛凍精、育肥前期改良和牛、和牛飼料等。
前後兩份招股書顯示，2018年至2021年龍江和牛經營業績實現了跨越式增長，各期營業收入分別達6.95億元、9.32億元、12.18億元和14.64億元，淨利潤分別為1472.16萬元、8306.44萬元、9506.88萬元和6889.12萬元。
21世紀經濟報道記者從龍江和牛瞭解到，2019年至2021年最新報告期，公司主營業務收入按產品類別主要分為肉製品、牛隻、飼料、凍精，其中牛肉類加工產品銷售收入各期分別6.46億元、8.80億元、9.72億元，佔主業收入比重分別達69.39%、72.44%和66.65%，貢獻毛利分別為9946.88萬元、1.21億元和7986.19萬元，毛利貢獻率分別為53.39%、58.33%、38.46%，是公司收入和利潤的主要來源之一。
肉製品銷售收入中，報告期公司和牛牛肉製品銷售收入分別為 6642.81萬元、2.54億元和4.18億元，2021年銷售收入佔比已達43.01%。
報告期期末，龍江和牛的現有肉製品等四大主營業務產品絕大部分已幾乎是圍繞和牛產業鏈開展，從和牛肉製品加工到育種養殖，龍江和牛目前已是全國最大高檔肉牛和牛基地，這意味着公司的高營收大部分依靠和牛相關產品實現。
中國畜牧業協會專業人士向21世紀經濟報道記者介紹稱，和牛養殖屬於肉牛養殖業的細分行業，和牛其種羣數量偏小，屬於世界聞名的高端肉牛，目前國內和牛牛肉主要依賴進口，我國和牛養殖行業僅有少數能實現規模化養殖和加工全產業鏈經營。
龍江和牛總經理蔡承達曾介紹，引進純種和牛價格一般是20萬到30萬元，種公牛價格更高，和牛繁殖後屠宰的售價由8萬到12萬元不等，市場上頂級A5雪花和牛肉每公斤售價高達1800元，一頭和牛售價可以媲美一輛車。
對此，龍江和牛表示，和牛在全球範圍內數量相對稀缺，純種和牛在我國的養殖數量非常有限，公司擁有稀缺的和牛養殖種質資源，同時經過多年積累，公司和牛養殖規模逐年擴大。
自2012年和2013年，龍江和牛從新西蘭、澳大利亞分兩批引進擁有11個血統系譜的38頭和牛種公牛和1699頭和牛種母牛，選擇在國內進行養殖、繁育和改良，截至2021年12 月，公司已發展有純種和牛種公牛63頭，同時擁有可繁純種和牛母牛羣 2636頭，存欄純種和牛7136頭，改良和牛育肥牛2500頭，成為全國最大的高檔肉牛生產繁育基地。
同時，龍江和牛還率先參考日本、澳大利亞及美國牛肉的等級劃分標準，結合國內和牛牛肉產出品質，制定了《龍江和牛牛肉等級標準》，給國內其他企業豎立行業標杆。
整體來看，龍江和牛在國內高端牛肉行業內具備競爭優勢，但在報告期內，龍江和牛主要從事的和牛屠宰及牛肉（含和牛）加工業務各期完成牛肉加工量分別為16833.79噸、17478.56噸和17709.66噸，佔當期國內牛肉消費量的 0.19%、0.18%及 0.18%，即公司該業務市場佔有率僅為0.2%左右，龍江和牛要實現和牛產業的規模化發展還面臨多項需要突破的經營因素。
經營瓶頸
招股書顯示，報告期內龍江和牛雖然已形成了四大主業產品，但是公司除牛肉類加工產品銷售收入規模較大外，牛隻、飼料、凍精等產品營收規模仍然規模較小。
2021年，龍江和牛上述三大產品對應營收僅分別為2.08億元、2.30億元和1146.30萬元，雖然牛隻、飼料產品營收分別從2019年的7821.84萬元、7529.12萬元大幅增長，但仍未能形成和肉製品產品一樣的規模化主業，公司凍精產品營收更是在報告期大幅波動，由2019年的3552.50萬元腰斬至不足三分之一。
同時，龍江和牛牛肉類加工產品也面臨着發展制約性因素待解，報告期內公司牛肉類加工製品主要以外部採購牛肉原料肉進行加工為主。
雖然公司已成為全國最大的高檔肉牛生產繁育基地，但受國內牛肉產量限制以及從保證牛肉品質穩定的考慮，龍江和牛基本通過直接進口或通過國內貿易商進口的方式從國外市場採購肉製品加工所需牛肉，其中2019年至2021 年採購牛肉金額分別為3.97億元、3.83億元和4.42億元，佔到公司肉製品成本的近一半。
對此，龍江和牛表示，由於目前國內肉牛產能與需求之間的缺口仍在不斷拉大，未來一段時間內公司對海外市場依存度仍然較高，而出口國新冠疫情、經濟及貿易政策的變化均可能導致牛肉進口量發生較大不利變化，將影響公司的毛利率水平和盈利能力。
此外，報告期內，龍江和牛受資金和養殖場地規模限制，公司僅有種母牛，無用於繁育改良和牛的基礎母牛，改良犢牛來源於向農户的採購。從長遠發展角度來看，龍江和牛需要保證犢牛的採購量。
從龍江和牛的養殖模式來看，目前龍江和牛探索了“公司+農户+銀行+擔保公司”的經營模式，肉牛養殖一般以農户散養為主，公司改良犢牛來源也主要是向農户採購，部分成熟育肥牛同樣採購於合作社等供應商。
由於原料肉對海外市場依存度較高，農户經營模式較為分散等因素影響，龍江和牛存在着和牛相關產品的生產、銷售不穩定的影響因素。
“龍江和牛經營數據顯示，公司當下首要需解決的經營掣肘是和牛養殖在未來能否做到規模化自主可控，這是公司能否做大做強和牛產業必須面臨的問題。”北京某大型券商分析師向21世紀經濟報道記者指出。
龍江和牛在招股書中表示，公司具備優秀的肉製品研發能力、加工技術和廣泛的客户基礎優勢，是百勝餐飲集團（擁有肯德基、必勝客、小肥羊、東方既白等品牌）、王品餐飲集團（擁有王品牛排、西堤牛排、鵝夫人等品牌）等大型連鎖餐飲集團和京東自營、食行生鮮等電商平台和牛供應商，同時公司具備全產業鏈經營優勢，制約公司發展的競爭劣勢主要是融資渠道單一，靠自有資金髮展面臨考驗，需要進一步擴充融資渠道，把握市場機遇，擴大經營規模，優化盈利結構。
募投佈局
此次深交所主板上市，龍江和牛擬募資4.75億元佈局三大項目，其中1.68億元投向和牛養殖項目，2.28億元投向和牛屠宰和肉類深加工基地建設項目，7809.02萬元投向和牛飼料生產基地建設項目。
據公司介紹，三大募投項目全部圍繞龍江和牛主營業務進行，和牛養殖、和牛屠宰和肉類深加工基地建設將擴大公司現有養殖、生產規模，和牛飼料生產基地建設則是公司產業鏈的向上延伸。
和牛養殖項目的實施，一方面能夠憑藉高端肉牛產業拉動地方經濟，帶動農户致富，同時能夠快速擴大龍江和牛改良和牛養殖數量，並推動公司高毛利率產品凍精持續銷售。
和牛屠宰和肉類深加工基地建設項目將用於替代龍江和牛現位於上海的肉類產品加工生產線，並與和牛養殖項目結合，增加公司屠宰生產線，將產業鏈上下游有效連接。項目建成投產後，龍江和牛將新增和牛屠宰產能，實現在當地的改良和牛採購、養殖、屠宰、初加工和深加工一體化經營。
和牛飼料生產基地建設項目則可以彌補龍江和牛目前無自有飼料生產線的空白，將飼料生產納入公司管理體系內，更好地控制原材料質量和成本，在和牛養殖規模快速提升的業務發展模式下，保證飼料供應的充足性和及時性。
對此，龍江和牛表示，募投項目實施後，公司產業鏈將進一步完整，公司和牛養殖數量將顯著增加，雪花牛肉、飼料以及凍精產品等高毛利率產品的銷售將會逐步提高，公司盈利結構持續優化。同時，藉助公司在肉製品加工行業多年經驗和銷售渠道，和牛普通肉製品產量和銷量的增加會夯實現有客户合作關係，並有利於開發更多客户羣體，為公司未來可持續發展奠定堅實的基礎。
據21世紀經濟報道記者瞭解，目前從事高端牛肉生產銷售的企業大部分未將全部產業鏈聚焦國內市場，如佈局海外屠宰場的上海梅林（600073.SH）和新希望（000876.SH）採取的方法是“海外屠宰、進口牛肉”，西部牧業（300106.SZ）則採取“活牛進口、國內屠宰”的方式經營。
除了佈局海外，高端牛肉市場上，僅有包括龍江和牛在內的少數企業選擇引進國外優質肉牛的種質資源（如和牛等），在國內建設養殖、屠宰、加工和銷售一體化的全產業鏈，通過長期深耕國內市場，培育自己的、規模可持續擴大的高端肉牛資源，樹立中國自己的高端牛肉品牌，從而打破中高端牛肉主要依靠進口的局面，滿足國內消費者需求。
根據資料，作為國家農業農村部確定的肉牛核心育種場之一，龍江和牛和牛種質資源優勢突出，是國內少數較早通過引進純種和牛並繁育而獲得持續種質資源的和牛養殖企業，借力此次上市募資，公司擬深化業務向上遊和牛養殖領域延伸，形成完整的產業鏈。
龍江和牛認為，隨着募投項目的建成投產，公司的產能將進一步提升，品牌影響力將進一步增強，公司銷售規模將穩步擴大，盈利能力有望進一步增強。
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