保險公司4季度償付能力報告陸續披露中，前海人壽保險股份有限公司（以下簡稱“前海人壽”）的變化值得關注。報告顯示，2020年2季度、3季度，該公司風險綜合評級已經連續兩期被評為C級，淪為償付能力不達標險企，主要受操作風險得分較低拖累，整改已在同步進行。
近年來，前海人壽持續發力“保險+醫療+養老”，深耕健康產業，形成2家在營、8家在建、5家定位規劃設計中的養老院、醫院產業格局。業內人士介紹，前海人壽選擇醫養路徑進行轉型，能與股東方的地產優勢相結合，不過，高投入、慢回報的醫養重資產模式，關鍵在於能否打造出品牌效應與知名度，與壽險主業形成良性聯動。
保費、淨利潤雙增長，業內：業務質量仍有提升空間
“2020年2、3季度，公司風險綜合評級結果為C類，主要為公司操作風險得分較低”，前海人壽在償付能力報告中解釋。
根據2021年1月下發的《保險公司償付能力管理規定》要求，保險公司償付能力需要同時符合“核心償付能力充足率不低於50%”、“綜合償付能力充足率不低於100%”，以及“風險綜合評級在B類及以上”三個要求。不符合上述任意一項要求的，均為償付能力不達標公司。
截至2020年4季度末，前海人壽核心、綜合償付能力充足率分別為95.3%、132.99%，而最新一期也就是3季度的風險綜合評級為C類，據此來看，前海人壽償付能力未達標。
此外，對於核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率達標，但操作風險、戰略風險、聲譽風險、流動性風險中某一類或某幾類風險較大或嚴重的C類和D類保險公司，監管部門會根據風險成因和風險程度採取監管措施。
藍鯨保險從業內瞭解到，操作風險的發生，是因不完善的內部操作流程、人員、系統或外部事件而導致直接或間接損失的風險，也包括法律和監管合規風險。操作風險本身具有多樣性與複雜性的特徵，但主要由內部因素特別是管理缺陷引起。
“比如人員操作不當，行為不合規，給公司帶來損失和影響”，上海對外經貿大學保險系主任郭振華對藍鯨保險分析稱，其指出，操作風險屬於保險公司固有風險的範疇，意味着客觀存在、不可避免，若是評分偏低、出現較為明顯的操作風險，“需要加強內部管理”。譬如，嚴格、完善的內部控制體系，有助於防範個人非理性行為，彌補信息不足等。
操作風險是壽險公司面臨的主要風險之一，因此，如何提高對壽險公司自身操作風險的管理水平，提高內部抗風險能力，是必修的核心競爭力。
在報告中，前海人壽也表示，根據償二代監管要求，結合公司實際，積極開展風險管理能力建設和整改工作。三季度，公司全面完成了操作風險字典庫的建設項目，通過構建風險因子、事件類型、影響類型、控制活動四大模塊，將公司的操作風險概念、工具、分類進行全面整合。四季度，啓動了2021年風險偏好體系更新與優化工作，來實現風險管理目標的精準管控。
業績方面，2020年，前海人壽合計實現保險業務收入783.47億元，與2019年的765.4億元相比，上漲2.36%，實現淨利潤11.39億元，較上年的6.04億元，漲幅高達88.58%。
近年，前海人壽持續加強長期儲蓄型和風險保障型產品的開發銷售，推進業務結構升級和價值轉型，保費收入快速增長，從2016年的220.45億元拉昇至2019年的765.4億元，2020年進一步上行。
從利潤趨勢來看，2016年前海人壽實現淨利潤40.99億元，達到峯值，次年下滑至14.05億元，2018年、2019年淨利潤分別為9.45億元、6.04億元，相對平穩。但細分來看，不難發現，前海人壽利潤來源的重要支柱，是其投資收益而非承保利潤。數據顯示，2016年至2018年，該公司投資收益都在100億元之上，2019年投資收益也高達78.39億元。
對此，郭振華評價稱，“前海人壽保險業務盈利水平不是很高，投資收益是主要利潤來源，保險業務質量有提升空間”。
“前海人壽作為保險企業，卻更長於投資而非人壽保險業務，需要加強承保端能力，目前監管環境下，保險公司的首要任務還是保險業務而非投資，投資只是附屬於保險業務的業務”，香頌資本執行董事沈萌指出。
補足糧草，兩筆股權轉讓前海人壽回籠百億資金
縱觀轉型後的前海人壽發展基調，無疑是推進健康產業佈局，持續打造“保險+醫療+養老”的保障服務體系閉環。
2018年，深圳前海人壽幸福之家養老院開業，這是前海人壽投資建設的首家醫養結合型養老機構，提供超過500張養老牀位；2019年10月，前海人壽廣州總醫院進入試運營階段，並在11月開始正式接診。經過6年耕耘，前海人壽現已形成2家在營、8家在建、5家定位規劃設計中的養老院、三級綜合醫院、專科醫院產業格局，覆蓋深圳、廣州、南寧等多個區域中心城市。
去年10月，前海人壽總經理沈成方公開介紹，公司計劃在未來5-10年內興建30家以上醫院、養老院以及高端醫養結合項目，形成以粵港澳大灣區為中心、覆蓋全國重點地區、並與壽險主業相呼應的醫養服務網絡，實現醫養服務規模化、連鎖化、品牌化發展，進一步打通保險、醫療、養老的業務閉環。
保險資金期限長、規模大，長期投資、價值投資的特性，也註定與醫療健康產業能夠碰撞出協同空間及發展契機。“從轉型路徑來看，前海人壽選擇的醫養方向是符合政策及行業趨勢的，與未來市場需求相匹配，關鍵在於能否打造品牌和知名度，與保險主業聯動，進而保證利潤”，郭振華指出。
“醫養轉型是前海人壽迴歸人壽業務的重要舉措，能與寶能系的地產優勢相結合，醫養大健康也是政策紅利窗口之一，具有延伸產業鏈、上下游相關性高等特點”，沈萌分析道。
不過，保險公司自營醫院和養老院屬於重資產投資，資金投入大，但回籠資金速度較慢，業內人士介紹，“約8-10年才能實現收支平衡，要想徹底收回成本乃至盈利，需要更長週期”。按照前海人壽的規劃，30餘家醫養結合項目，顯然需要一大筆資金。
從前海人壽自身來看，截至2020年4季度末，淨資產270.09億元，核心、綜合償付能力充足率分別為95.3%、132.99%，儘管滿足監管需求，但處於行業相對較低的水平，伴隨業務拓展，也會對償付能力水平提出更高要求，意味着需要充足的可用資金。
除了股東增資補足資金，還能變賣資產。2020年以來，前海人壽的兩筆股權轉讓值得關注。3月，前海人壽公告稱，與鉅盛華全資子公司華利通簽署《股權轉讓協議》，將所持有的韶能股份（000601.SZ）19.95%股權進行轉讓，交易金額約26.43億元，考慮到買入成本、溢價等因素，股權轉讓價格超過市價；4月，前海人壽與鉅盛華子公司中山思運簽訂協議，將杭州新天地集團82%股權全部轉讓，交易金額108.01億元，據悉，前海人壽對杭州新天地集團的投入在14億左右，持有不足5年，回報可觀。
同期，藍鯨保險梳理發現，前海人壽陸續向多個子公司提供股東借款或增資，或更換借款賬户形式，支持商業、辦公等物業地產項目開發，合計投入約40億。
“脱手長期投資，回籠資金，首先能保障公司自身流動性，減緩資本壓力，其次，將部分資金配置於其他固定資產上，也能優化配置結構，降低投資運營風險”，郭振華分析道，在其看來，這也是前海人壽出售股權的考慮因素。
“前海人壽將部分長期投資轉讓給關聯公司，表明寶能系對相關資產未來價值潛力的信心，溢價收購關聯資產也符合市場交易原則”，沈萌表示，商業物業相對而言投資風險較低，也更符合保險公司進行險資管理的偏好。（藍鯨保險 李丹萍 [email protected]）