人造實木、人造石英石等利用不飽和樹脂黏合、壓縮而成的人造材料已成為製造傢俱、廚衞用品的重要材料。不過這個行業入門門檻較低、技術含量也不高，因此市場上存在大量的同業公司，近期更新招股書、擬中小板上市的中旗新材就是其中的一家
《投資者網》吳微
2021年1月4日，在新的一年剛過不久，主要研發、生產、銷售人造石英石的廣東中旗新材料股份有限公司（以下簡稱“中旗新材”）更新了招股書。
其實，雖然被稱為新材料，但人造石英石並無多少技術含量。人造石英石的主要成分為90%的石英填料加上10%的不飽和聚酯樹脂，通過黏合、壓縮而成；在加工的過程中還會增加化工助劑、色粉色漿等原材料，以加強產品的結構強度、改善產品的賣相；此後經過打磨、切割就成了傢俱、廚衞用品所需求的板材。
產品技術含量不高、入門門檻低，也讓人造石英石行業的競爭十分激烈。2017年-2019年期間，在產能充足的情況下，中旗新材的實際產量卻呈現明顯的下滑趨勢。2008年實控人實物出資憑證的丟失也增加了中旗新材過會的不確定性。
想要成為人造石英石第一股的中旗新材，仍需要解答市場的諸多疑問。
“丟失”的出資憑證
中旗新材的前身是廣州色麗石，2007年成立，此後經過了多輪的增資、股權轉讓最終形成了現在的中旗新材。在中旗新材歷輪的增資中，2008年2月實控人周軍以及股東胡國強、江鴻傑等三人利用實物出資的那輪增資擴股卻與眾不同。
那輪增資的資產評估機構是廣東德眾資產評估有限責任公司，會計事務所是廣州中創會計師事務所。周軍、胡國強、江鴻傑等三人的實物出資，廣東德眾資產評估有限責任公司與廣州中創會計師事務所均出具了相關資產評估報告書和驗資報告書。
在招股書中，中旗新材卻稱因資料保管不善造成本次出資設備的合同和付款憑證遺失。因此，在2014年經股東會同意，周軍同意了以620萬元債權投入中旗新材，替代此前的實物出資，以補充資本公積。據瞭解，會計憑證一般需要保存10年或30年。在增資僅6年後，就丟失相關憑證，資產評估機構與會計事務所也未找到相關副本，而此前公司成立時的出資憑證卻並未丟失，此後又以債權替代此前的出資，中旗新材股東那輪實物出資存有諸多疑點。
此後，在多輪的增資與股權轉讓的過程中，周軍持有中旗新材的股權比例越來越高，截至2013年11月，周軍控制了公司77.17%的股權。而到了2017年8月，公司股東會同意了珠海羽明華企業管理有限公司（以下簡稱“珠海羽明華”）增資。增資後，周軍的直接持股被稀釋到了38.59%，算上週軍在珠海羽明華72.87%的出資額，在增資之後周軍的直接和間接持股仍被稀釋到了75.05%。
珠海羽明華主要由周軍、胡國強、江鴻傑以及其他公司股東與員工控制，不過在認定的過程中，中旗新材並未將珠海羽明華認定為員工持股平台。
難以消化的產能
傢俱桌面、廚衞枱面，雖然人造石英石用途較為廣泛，但目前行業競爭充分、產能充足，大幅擴充產能對單個企業來説難以消化。2018年中旗新材的產能較2017年增加了近20%，但與2017年的實際產量相比，2018年中旗新材的實際產量僅增長了2.56%，公司的產能利用率下降了近12個百分點。到了2019年，中旗新材的實際產量出現了明顯的下滑，較2018年減少了近10%，公司的產能利用率再次下降了近12個百分點。
在實際產量出現下滑的同時，中旗新材的銷量也有所下滑。因此在2017年-2019年期間，公司的收入出現了明顯的波動。與2017年相比，2019年中旗新材的收入減少了逾3%；而與2018年相比，2019年中旗新材的收入更是下降了6.37%。
中旗新材稱，2018年北美貿易政策變化，美國針對中國產的人造石英石表面製品發起的反傾銷、反補貼調查是造成公司收入下滑的重要因素。與2018年相比，2019年中旗新材境外收入在公司總收入中的佔比確實減少了近10個百分點。在出口受阻的情況下，中旗新材的實際產量、銷量、產能利用率以及公司的收入就出現明顯的下滑，一定程度上説明了中旗新材在開發新客户與產能消化上存在壓力。
值得一提的是，在此次上市的募資計劃中，中旗新材卻擬大幅擴充產能。僅擬募資建設的中旗(湖北)新材料一期建設項目投產後，中旗新材就將新增每年300萬平方米、人造石英石台面每年16.5萬延米的生產能力，而截至2019年末，中旗新材的人造石英石板材產能僅有213.08萬平米/年。中旗(湖北)新材料一期建設項目的新增產能是中旗新材現有產能的1.41倍。
中旗(湖北)新材料一期建設項目僅僅是中旗新材新增產能項目中的一個，此外還有中旗(湖北)新材料二期建設項目與高明二廠二期擴建項目，這些項目完工後，中旗新材的產能將進一步擴大。在擴充產能完工後，中旗新材一方面是否能消化現有產能還有待觀察，另一方面要面對新增產能建設完成後所產生的大額固定資產折舊、攤銷等費用。無論是產能消化還是折舊、攤銷費用，對中旗新材來説都是巨大的挑戰。
消失的未分配利潤
除了出資與產能消化等問題外，2017年-2020年上半年，中旗新材的淨利潤總額與公司的未分配淨利潤之間還存在2億多元的差距。2017年-2020年上半年，中旗新材實現淨利潤分別為0.79億元、0.86億元、1.09億元以及0.52億元，在此期間內，中旗新材合計實現淨利潤的總額為3.26億元。公司並未出現虧損，不需要用未分配淨利潤彌補虧損。
在2017年-2020年上半年期間，中旗新材還進行了4次現金分紅，分紅的金額分別為1672.80萬元、1088萬元、2312萬元以及5100萬元，合計的分紅金額為1.02億元。此外，中旗新材在報告期內並未進行高送轉，將未分配淨利潤計提到資本公積中。2018年公司的資本公積較2017年相比出現大幅增加是因為2018年中旗新材進行了股份制改革，未折股淨資產的餘額計入了資本公積之中。而在2017年-2020年上半年期間，中旗新材的盈餘公積也未有明顯變化，雖然有所增長，仍低於3000萬元。
2017年中旗新材的未分配淨利潤為1.31億元，到了2020年上半年，公司的未分配淨利潤僅剩1.01億元。除去中旗新材現金分紅的1.02億元，在2017年-2020年上半年期間，中旗新材積累了3.26億元的淨利潤。若以2017年的未分配淨利潤為基準，到2020年上半年，公司的未分配淨利潤額應該為3.54億元。而在中旗新材的資產負債表中，2020年上半年，公司的未分配淨利潤額僅有1.01億元，與公司的淨利潤積累之間相差了2億多元。
針對中旗新材資產負債表中“消失”的2億多元未分配淨利潤，《投資者網》向公司董秘辦致函求證，不過未能得到公司的回覆。（思維財經出品）■