2022-01-21開源證券股份有限公司張宇光,方勇對嘉必優進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：新國標進展良好，激勵提振發展信心》，本報告對嘉必優給出買入評級，當前股價為59.59元。
嘉必優(688089)
2022 年新國標有望加速落地，維持“買入” 評級
新國標配方申請反饋積極， 2022 年新國標訂單有望加速落地。 同時公司股權激勵方案落地， 2022-2024 年收入考核複合增長 25%以上，提振公司發展信心。 考慮股權激勵費用攤銷， 下調 2021-2023 年歸母淨利潤預測分別為 1.37 億、 1.93億、 2.88 億元（前次 1.44 億、 2.15 億、 2.99 億元），對應 2021-2023 EPS 1.14、1.61、 2.40 元，當前股價對應 PE 分別為 52.2、 37.0、 24.9 倍， 2022 年新國標訂單加速落地，維持“買入” 評級。
新國標落地提升業績確定性，國際市場打開更大發展空間
新國標近期反饋較為積極，添加量水平較高。 奶粉新國標已於 2021 年 2 月份落地，執行後預計將帶動 ARA 與 DHA 需求約一倍以上的提升，增強公司業績確定性， 2022 年新國標訂單呈現加速趨勢。 同時隨着 2023 年帝斯曼專利到期後，中長期看，國際市場嘉必優份額仍有大幅提升空間。
燕窩酸切入化妝品市場，第二成長曲線打開，前瞻佈局合成生物學領域
燕窩酸於 2021 年 6 月底通過化妝品原料備案，並獲得 3 年專利期。 2022-2023年預計分別新增 20、 20 噸產能， 燕窩酸長期空間可期，有望助力公司打開化妝品市場。 公司擁有成熟的應用場景、穩固的客户關係、成熟的發酵技術平台，在合成生物學領域率先卡位佈局，有望在新品研發、成本節約上實現更大突破。
適時推出股權激勵，提振發展信心
公司對除董事長以外的 48 名核心骨幹人員授予 180 萬股限制性股票（預留 20萬股），佔總股本 1.5%，授予價為 29.26 元/股（前 20 個交易日均價 50%）。三年複合增速約 25%以上。分 30%/30%/40%三期解鎖。和 2015 年股權激勵相比，公司本輪激勵覆蓋面大致相同，保持廣泛的覆蓋面，原則上向核心的技術人才和骨幹人才傾斜。 未來三年是公司發展提速，實現國際市場、智能製造、完善技術平台的關鍵時期，股權激勵推出有望激勵員工鬥志，更好提振公司發展信心。
風險提示： 帝斯曼不履約風險、 食品安全風險
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為73.0；證券之星估值分析工具顯示，嘉必優（688089）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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