2022-04-01長城國瑞證券有限公司胡晨曦,馬晨對恆生電子進行研究併發布了研究報告《新一代產品推廣順利，持續推進投資佈局》，本報告對恆生電子給出買入評級，當前股價為43.02元。
恆生電子(600570)
事件：公司發佈2021年報：2021年實現營收54.97億元， 同比增長31.73%；實現歸母淨利潤14.64億元， 同比增長10.73%； 實現扣非歸母淨利潤9.47億元， 同比增長29.03%。
事件點評：
大零售IT和大資管IT增長強勁， 新一代系列產品推廣順利。 2021年公司業績基本符合預期， 其中， 大零售IT業務實現營收21.11億元， 同比增長39.79%， 大資管IT業務實現營收17.06億元， 同比增長39.84%，營收增長強勁， 業務拓展形勢良好。 1） 大零售IT業務： 公司新一代證券經紀領域拳頭產品UF3.0已實現全業務上線； 分佈式雲原生架構與7家券商取得了合作； 財富管理領域， 全年新增投顧業務合作伙伴50家+，資產配置系統中標率約85%， 新一代營銷服務平台“ 慧營” 新增11家客户； 傳統業務領域， 新一代TA新籤40家， 理財銷售系統新籤38家， CRM及呼叫中心新籤21家， APP和瑞信證券取得合作； 信託領域， 新增多家合作客户。 2） 大資管IT業務： 公司新一代資管類拳頭產品O45在基金行業實現首家客户正式上線， 估值6.0上線案例不斷增加。
人員投入增長， 成本與費用管控承壓。 2021年公司營業成本為14.85億元， 較去年增長55.31%， 毛利率為72.99%， 較去年降低4.10pct； 銷售費用、 管理費用、 研發費用分別為5.58、 6.81、 21.39億元， 同比增長57.69%、 26.31%、 43.00%， 銷售/管理/研發費率10.15%/12.40%/38.92%，較去年增加1.67/-0.53/3.07pct。 成本與費用端大幅增長的主要原因系人員及薪酬增長， ROP因此被進一步壓低。 公司為此積極落實LTC、 IPD等體系管理變革， 加強成本與費用管控， 成效仍待進一步觀察。
持續推進投資併購， 完善業務佈局。 2021Q4 公司繼續保持適當的投資併購力度， 收購了 Finastra 在中國大陸和港澳地區的資金管理系統Summit 和 Opics 相關業務及知識產權， 並與子公司雲贏網絡進行業務整合， 完善公司在資金交易系統領域的佈局。
投資建議：
我們預計公司2022-2024年的歸母淨利潤分別為17.03/19.22/22.65億元，EPS分別為1.17/1.31/1.55元， 當前股價對應PE為38/34/29倍。 資本市場改革深化仍將持續， 下游需求旺盛， 預計公司未來仍有較大成長空間，我們維持其“買入” 投資評級。
風險提示：
宏觀經濟下行導致下游客户信息化投入減少；監管政策趨嚴遏制金融創新； 行業競爭加劇； 產品與技術更新迭代速度不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，平安證券閆磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.71%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利17.23億，根據現價換算的預測PE為36.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級21家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為80.25。證券之星估值分析工具顯示，恆生電子（600570）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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