2021-12-21浙商證券股份有限公司陳騰曦對迪阿股份進行研究併發布了研究報告《迪阿股份首次覆蓋報告：珠寶為形，價值主張和營銷策劃為核》，本報告對迪阿股份給出增持評級，當前股價為149.11元。
迪阿股份(301177)
投資要點
迪阿股份卡位婚戀新消費藍海，是財務表現非常優秀的新勢力品牌：從20-21年數據來看，毛利率高（約70%）、銷售費用率低（2020/21前三季度分別為30%/25%，其中市場推廣費用2020/21H1佔總營收的7%/5%），淨利潤連續翻番（2020/21前三季度5.63億/9.90億，淨利率23%/29%）。據招股書，公司預計2021年淨利潤13-13.7億，同比增長130.80%-143.23%。定製模式為主，輕資產快週轉（2020年單店存貨僅80萬，而單店店效可以達到700萬元），在缺乏資本積累下也能夠切入珠寶行業，並快速發展。
強調“唯一性和稀缺性”的真愛文化價值主張具備獨特性，長期的營銷工作重品牌輕轉化，核心在於種草目標人羣：公司尊重珠寶線下成交為主的品類特點，重在品牌廣告、傳播品牌理念，並形成核心粉絲羣體“DR族”。品牌力的建立多基於階級崇拜的基礎上，DR第一次高調走入大眾視野，即借勢明星打出好的開端，14年借勢吳京和戚薇的微博營銷嶄露頭角，後續對於眾多娛樂和體育明星的見證，強化了品牌影響力和調性。
回溯歷史，公司的兩波高成長分別借力了微博&微信+抖音&快手的流量紅利，低成本高效率助力品牌影響力和業績再上新台階：2020年開始，公司全面發力抖快等新流量渠道，並在新流量渠道“後發先至”。2019/2020/21H1短視頻推廣費用僅312/3453/2964萬元，低成本投放帶來了高品牌曝光度。2020年公司在主要短視頻平台投放視頻的播放量超過53億次，點贊、評論等互動合計超過2億次。
未來看點：真愛文化價值主張綁定核心人羣，進而實現婚戀領域從求婚戒指向結婚對戒和真愛禮物滲透，從珠寶向外延伸的業務變現。未來3-5年背景下，預計整體目標市場（求婚鑽戒、結婚鑽戒、真愛禮物和求婚策劃）大小約為1500億，根據敏感性分析，中性假設下預計公司可滲透的營收空間大約200億。
盈利預測及估值：預計21-23年收入46.80/64.80/85.83億元，同比增長89.91%/38.44%/32.46%，歸母淨利13.27/18.06/23.75億元，同比增長135.53%/36.10%/31.51%。公司卡位婚戀這一新消費藍海市場，打破傳統做珠寶的模式和品牌塑造方法，更應該採用新消費的估值體系，享有比同行業平均水平更高的估值溢價。公司品牌主張獨特，競爭優勢明顯，業績增長具備高成長性和確定性，目前公司21/22/23年對應的估值分別為42.7X/31.4X/23.9X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：創始人及代言人婚姻破裂風險、經營理念被模仿風險、品牌影響力下降風險、行業競爭加劇風險、行業規模萎縮風險。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為179.56；證券之星估值分析工具顯示，C迪阿（301177）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)