臨近年尾，面對日趨複雜的市場環境，主動權益新基金的建倉節奏也呈現出較大變化：與以往相比，把握住結構性機會積極建倉的情況明顯減少，基金經理們建倉思路整體趨於謹慎。而在老基金方面，也有部分基金同樣開始控制倉位，或調倉換股。
在基金經理看來，基本面可能是2022年市場面臨的主要風險之一，但危中有機，市場仍然會存在結構性機會。
等待市場窪地
新基金建倉節奏偏慢
基金淨值顯示，臨近年尾，無論是新鋭基金經理還是資深基金經理在新發基金建倉節奏上均開始趨於穩健。
比如，12月以來成立的新基金中，除了部分後期成立的C類份額，絕大多數基金淨值漲跌幅不足0.5%，且無一隻漲跌幅超過1%，在此期間，上證指數累計漲幅接近3%，深證成指漲幅超過2%，創業板指跌幅不足1%；11月成立的新基金中，除了幾隻北交所主題基金淨值跌幅明顯，多數基金淨值變化也普遍不明顯。比如林英睿管理的廣發鑫睿一年持有自11月9日成立以來，一個多月淨值漲幅不足0.2%，其中，在前幾周基金淨值變化幾乎為零；周克平管理的華夏創新視野一年持有自11月10日成立以來，累計淨值跌幅不足0.1%；崔建波管理的方正富邦策略輪動自11月12日成立以來淨值漲幅不足0.5%。此外，同期成立的國泰景氣優選、匯安信泰穩健一年持有、華泰保興價值成長等淨值漲跌幅均不超過1%。在此期間，上證指數漲幅接近4%，深證成指漲幅接近5%。創業板漲幅也超過2%。
而在10月成立的基金中，比如周蔚文管理的中歐洞見一年持有、韓創管理的大成景氣精選六個月持有、郭鋭管理的招商均衡回報、趙鵬程管理的匯添富產業升級等淨值漲跌幅均不到1%。不過，也有個別基金淨值出現明顯變化，比如李永興管理的永贏惠添一年持有自11月9日以來淨值漲幅超過5.7%，欒超管理的新華鑫益自同日成立以來淨值跌幅超過4%。
某即將發行新產品的基金經理表示，新基金建倉節奏可能會偏慢，將在6個月建倉期內充分拉長建倉時間，主要是考慮到明年3到5月市場可能會有基本面的衝擊，希望能出現合適的建倉窪地，利用好3-5月不太好的市場運行態勢來尋找建倉機會。
一位正在發行新產品的基金經理則表示，對於新基金的建倉策略，封閉期倉位會控制在0-30%，配置安全邊際高、具有確定α的個股，在收益率達到5%以後，會穩健、逐步加倉至合理倉位，按照類GARP策略，注重估值和成長匹配度，超配四季度高景氣的細分行業。
老基金調倉換股
以均衡配置為主
實際上，除了新基金，部分老基金的操作也開始趨於穩健為主，在基金組合配置上更傾向於均衡配置為主。
某基金公司權益總監表示，目前穩增長的政策預期已落地，在政策底出現之後，可以預期未來一年內財政政策和貨幣政策都是偏積極的，這是股市面臨的友好條件。但與此同時，基本面數據持續走差，意味着明年“賺上市公司業績增長的錢”難度增大。
“2021年，我們主要是做基本面投資，扣除金融行業，全市場今年會有30%左右的增長，但考慮到地產的拖累和其他國家生產的復甦，明年剔除金融行業後，全行業盈利增長可能只有個位數。這意味着可能從微觀主體上，很多公司的業績會低於預期。”
因此，上述權益總監表示，對持倉標的進行仔細甄別，哪些業績可能不行，哪些屬於真正的高增長，成為目前很緊要的工作。不過，該權益總監也同時表示，2022年，基本面風險可能是明年市場面臨主要風險之一，但機會也同樣存在。比如，之前政策環境不友好的板塊可能面臨政策轉向，之前政策持續扶持的板塊政策會繼續偏友好。“通俗來講，流動性可能也會放出來，整體估值不會像今年一樣壓縮，但盈利可能會出問題。我們整體判斷還是”結構為王“。”據瞭解，考慮到市場缺乏指數性機會，該總監管理的基金倉位明年主要以中性倉位為主，更傾向於均衡配置。
隨着政策底的出現，市場對於經濟的預期也極度悲觀。面對市場不確定性加大，一位均衡風格基金經理採用了差異化配置思路。該基金經理表示，一般不會做大的擇時，其管理倉位更多是自下而上選擇的角度，而不是從自上而下做資產配置時的一個設定。“只要某一個階段，還能在市場裏挑出一批一兩年有空間的標的，同時向上向下的風險收益比合適，我就不傾向於把倉位打的太低。”在該基金經理看來，長期而言，現金對組合是個很大的拖累，因為市場長期是往上走的，除非每次擇時很精準。“像投資多年的專業人士在擇時上的對錯率也是50:50，因為背後是人性，因此，短期波動很難去判斷，不在行的事就儘量少幹。”
（文章來源：中國基金報）