擔憂美股崩盤？策略師：2000和2007年市場見頂的“幽靈”未出現

美股強勢反彈引發了大崩盤的擔憂，但是西蒙·懷特認為，從4個關鍵特徵來看，2000和2007年市場見頂的“幽靈”目前並未出現。

近期，美股強勁走勢引發了對崩盤的擔憂，但宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）表示，2000年和2007年市場見頂的“幽靈”目前並未出現。以下是他的觀點：

今天的股市幾乎沒有出現2000年和2007年市場見頂時的警告信號。越來越多的人將目前的股市與2000年科技泡沫破裂和2007年開始的金融危機進行比較，但市場走勢的差異比相似之處更值得注意。

就算目前的股市創出新低，其原因也不太可能跟前兩次相同。因此，我們建議謹慎看漲。

如果你能判斷市場何時接近頂部，這當然很好的。事實上，每一次見頂的信號都是不同的，但它們往往有幾個共同的特徵。例如企業過度繁榮、估值處於極端水平、領先經濟數據變得疲軟並且正在惡化、市場情緒和倉位非常極端等，都是見頂的常見跡象。

2000年和2007年的市場頂部在許多方面都是典型的，但今天的市場有幾個關鍵特徵截然不同，以至於任何認為此次走勢跟此前相似的説法不夠有説服力。

2000年和2007年的企業行為都是極端的，而今天卻沒有這麼明顯。當時，企業併購、IPO、槓桿收購、股票回購以及風投和私募股權融資都在快速增長，但在當期的週期中，極端情況發生在2021年和2022年，基本上已經過去了。

包括銀行貸款和公司債券的企業信貸增長在2000年和2007年比今天高得多，併購活動也曾在2000年和2007年達到峯值，並在2022年初再次達到峯值，但目前的水平要低得多。

現實情況是，在美聯儲自去年以來加息500個基點後，一些最嚴重的高槓杆和企業活動已經得到緩解。

此外，跟2000年或2007年相比，家庭部門的不穩定狀況有所緩解。此前的全球金融危機引發了一場持續至今的家庭部門去槓桿。

儘管利率迅速上升，但消費者貸款及按揭的償債保障比率比2000年和2007年都要低，一般來説，該比率越低，説明償債能力越強。

最重要的是，目前流動性對股市的支撐作用更大。在2000年和2007年，流動性過剩並沒有起到這樣的支撐作用。今年流動性一直在上升，可以説，正是它支撐了美股令人印象深刻的反彈。

當前和以前市場頂部之間最顯著的另一區別是，技術面標誌着新趨勢的開始，而非舊趨勢的結束。

“興登堡凶兆”（Hindenburg Omen）是一個著名的技術指標，是一種聲稱可預測美國股市出現股災的技術分析。下圖統計了納指每年出現“興登堡凶兆”的次數。可以看出，在2000年和2007年觸頂之前，凶兆出現的數量有所增加。而當前仍是零。

最重要的是，股市回報率的最佳長期指標之一科波克指數（Coppock）於今年3月被觸發。它曾在1982年10月、1988年8月、2003年4月和2009年8月等一些最佳買入時機被觸發。值得注意的是，2000年3月和2007年10月都沒有觸發這一指標。

此外，從寬度、倉位和人氣指標來看，今天的市場並不像2000年或2007年那樣脆弱。下表顯示了衡量股市人氣和寬度的運行百分位數。

儘管2023年的反彈最初是由少數幾隻股票推動的，但它正在擴大範圍，看起來比2000年和2007年的反彈更具彈性。從寬度、情緒和倉位上看，今天的市場總體上不像以前市場見頂時那樣毫無節制地看漲，也不像以前那樣出現極端投資。

當然，在某種程度上，今天的市場確實看起來和2000年及2007年一樣緊張，這是站在長期估值的角度衡量的。例如經週期調整後的市盈率、市銷比、市淨率、總市值與GDP之比都沒有比之前的市場峯值相近。

然而，正如近年來充分證明的那樣，市場可能持續被高估的時間往往更長。因此，適度看漲是對這個市場的建議。不過，如果2000年和2007年發生情況再次降臨，有些人可能會説“我早就告訴過你了”，但這將更多地是因為運氣而非實力。