6月23日，中信證券發佈匯量科技（01860.HK）投資價值分析報告《互聯網出海受益者，業績重回高增長》，該機構表示看好匯量科技基於數據、AI技術賦能商業增長，以及鏈接全球市場的長期發展戰略，首次覆蓋予以“買入”評級，目標價8.0港元。
中信證券在研報指出，匯量科技是一家基於互聯網生態的技術服務公司，主要提供營銷技術服務及雲計算技術服務，構建了從統計分析、廣告變現、跨渠道投放、程序化創意到雲計算優化管理的一體化服務矩陣。旗下核心業務程序化廣告Mintegral發展迅猛，在AppsFlyer發佈的2021年下半年全球全品類留存實力榜單中獲iOS平台和安卓平台雙第四，躋身全球廣告技術廠商第一梯隊（國內唯一）。
匯量科技業務結構
匯量科技2019-2021年分別取得營收5.0/5.2/7.6億美元，實現經調整淨利潤4095/898/-395萬美元。公司Mintegral2020Q3受到西方競爭對手輿論攻擊影響，導致對收入及利潤增長的擾動，公司2021下半年流水及毛利率已恢復並超過受攻擊前水平。中信證券認為，經歷過2020Q3特殊事件攻擊後，公司進一步加強算法、數據隱私保護等領域投入，技術能力更為紮實，業務更具韌性，隨着流量端和客户的恢復和拓展，在品類拓寬和國內出海浪潮的驅動下，預計公司業績將重歸強勁增長。
“程序化廣告是大勢所趨，後IDFA時代第三方平台受益顯現。”對於匯量科技所屬的行業，中信證券分析稱，根據eMarketer數據，2021年全球程序化廣告支出約1550億美元（yoy+20％），在全球數字廣告的滲透率達81％，eMarketer預計2025年提升至85％，程序化廣告平憑藉精準定向、可監測、高效、低成本等優勢正成為廣告投放主流方式。投放平台格局受IDFA影響，第三方平台受益明顯。隨着IOS14.5的推出，截至2021年底，iOS中已有約48％的設備沒有辦法追蹤IDFA，過往依賴於用户長期畫像數據的大媒體平台受影響較為明顯，而Mintegral等基於用户上下文信息推薦的平台受益明顯。根據AppsFlyer數據，2021年下半年iOS端遊戲IAP指數榜單中，以GoogleAds、MetaAds為代表的大媒體平台效果排名出現了不同程度的下滑，而Mintegral等第三方平台排名上升明顯。
近年全球程序化廣告支出
對於匯量科技核心業務Mintegral，中信證券認為，Mintegral是一家AI驅動的程序化互動式廣告平台，通過聚合碎片化移動流量生態，為移動APP提供全球用户增長及貨幣化服務。截至2021年，Mintegral平台流水收入達5.8億美元（yoy+88％），收入超過10萬美元的客户NetDollarRetention達185％，公司目標2022年實現營收10億美元（yoy+74％）。平台流水增長驅動主要來自於垂直品類拓寬及國內移動出海紅利。垂類擴張方面，2021年Mintegral約66％收入來自於輕度遊戲品類，未來基於熱雲數據等業務的系統，有望帶動重度遊戲、電商等品類拓寬。市場拓展方面，根據艾瑞諮詢數據，中國出海數字營銷行業規模2025年市場規模有望達502億美元，對應2021-25年CAGR達19％。Mintegral作為2021年全球留存實力Top5平台中的唯一中國廠商，約94％流量分佈於海外，公司有望持續受益於國內移動互聯網出海。
Mintegral流量地區分佈（左）及客户地區分佈（右），2021（紅色：中國；黑色：海外）
研報中，中信證券表示，匯量科技圍繞核心產品Mintegral，通過收購（熱雲數據等）、中台技術產品化（SpotMax、EnginePlus等），以廣告技術為核心不斷完善營銷技術全棧產品，從數據分析、用户增長、統計歸因、流量變現、成本優化等方面為客户提供營銷前、中、後的全週期解決方案。儘管當前公司新SaaS產品商業化仍處於起步階段，但考慮到公司SaaS矩陣的持續完善，公司有望通過交叉營銷及向上銷售，從企業廣告投放預算的獲取，擴展為企業營銷預算及雲計算運維預算的獲取，並以此提高用户粘性，提升客户生命週期價值，同時帶來長期估值增量。從AdTech到MarTech，構建SaaS矩陣生態飛輪，匯量科技的長期戰略正穩步推進。
基於上述幾點，中信證券研判，匯量科技作為全球領先的第三方廣告技術公司，短期有望持續受益於APP品類拓寬及國內出海浪潮，長期預計將受益於數據分析、用户增長、流量變現、數據監督等全鏈路SaaS服務矩陣建設。該機構對匯量科技2022-2024年收入預測為11.7/16.2/20.7億美元，同比增長54.4％/39.2％/27.4％，經調整淨利潤預測為0.21/0.67/1.27億美元，參考Applovin、Unity等可比公司估值（2023年平均22xPE估值）以及考慮公司較高的成長性，給予公司2023年25xPE（經調整）估值，對應目標價8.0港元，首次覆蓋予以“買入”評級。
6月24日，匯量科技股價收漲5.33％，報5.34港元，近15個交易日累計上漲逾13％。
本文源自金融界