科創板開板將滿兩週年： 集結“硬科技” 深耕“試驗田”

　　主持人陳煒：2019年6月13日，科創板正式開板，至今將滿兩週年。兩年時間裏，科創板支持“硬科技”的示範效應初步顯現，改革的“試驗田”作用得到較好發揮，市場運行總體平穩。今日，本報聚焦科創板開板兩週年，從市場數據、制度創新等角度入手，進行相關採訪和解讀。

　　積土成山，積水成淵。

　　開板將滿兩週年的科創板在探索中成長、在優化中前行，集結“硬科技”，深耕“試驗田”，激活科創“一池春水”。兩年來，多項改革創新制度落地，287家“硬科技”企業成功掛牌，為穩步推進註冊制改革提供可複製、可推廣的經驗。

　　科創板企業“硬科技”成色足

　　Wind資訊數據顯示，截至6月10日，科創板上市公司達287家，總市值超過4萬億元。287家公司首發募集資金合計3644.96億元，佔同期A股IPO募資總額的44.3%。

　　市場人士認為，科創板公司在科創屬性、成長性等方面表現較為突出，發展態勢良好。未來有可能孕育出真正具有世界影響力的科創企業。

　　從行業劃分來看，科創板企業“硬科技”成色足。Wind資訊數據顯示，科創板287家上市公司主要集中於新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備製造和新材料等行業，分別有102家、66家、46家和39家。並在集成電路、生物醫藥、新能源等領域初步形成產業集聚效應，其中，集成電路行業涵蓋芯片設計、芯片製造、封裝測試、材料和設備等全產業鏈，彙集了中芯國際、中微公司、滬硅產業等近30家公司。

　　圍繞培育更多具有“硬科技”實力和市場競爭力的創新企業，監管層不斷探索完善科創板制度規則。今年4月16日，證監會修訂《科創屬性評價指引（試行）》，新增研發人員佔比超過10%的常規指標，以充分體現科技人才在創新中的核心作用，同時建立負面清單制度。

　　“科創板發展速度還是很快的，只用了2年就達到4萬億元市值。”巨豐金融研究院院長、首席經濟學家朱振鑫對《證券日報》記者表示，科創板解決了大量科創企業上市難的問題，支持了實體經濟發展。

　　從研發方面來看，2020年，科創板公司研發投入金額近400億元，同比大幅增長22.6%；研發投入佔營業收入的比例平均為12%，中位數為9%。

　　數據顯示，截至目前，在上述287家公司中，平均每家公司的研發人員佔比近30%，六成公司實際控制人為公司核心技術人員；平均新增發明專利18項；各項指標均顯著高於其他市場板塊。有78家公司獲得國家科技進步獎等國家級科技獎項，超過50%的公司參與過國家級重大科技專項。

　　“這説明科創板企業普遍對研發比較重視，大部分是技術和人才驅動型企業，這些企業由於研發投入大，在過去很難實現上市，科創板的出現大大緩解了科技創新企業上市難的問題。”朱振鑫如是説。

　　談及科創板的未來，南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，下一階段，科創板要在提升上市公司質量方面持續努力，通過資本市場孕育真正具有世界影響力的科創企業。

　　資本市場改革“試驗田”收穫多維度創新成果

　　開板兩年來，科創板這塊資本市場改革“試驗田”已繁花似錦，各項制度創新蹄疾步穩。

　　粵開證券研究院首席市場分析師李興向《證券日報》記者表示，科創板“試驗田”收穫了多維度創新成果，市場包容性明顯增強，資源配置效率顯著提升，資本市場服務科技創新短板逐漸補齊。在科創板註冊制平穩運行一段時間後，創業板註冊制改革也順利落地，資本市場的註冊制改革正在穩步推進。

　　“科創板在設立之初就確定了增量改革的路徑。”中航證券首席經濟學家董忠雲向《證券日報》記者分析稱，這旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，在盈利狀況、股權結構等方面通過差異化安排，增強對科技創新企業的包容性。此外，科創板通過引入“市值”指標，與收入、淨利潤、現金流、研發投入等財務指標進行組合，設置了5套差異化上市標準，不再對持續盈利有硬性要求，為未盈利企業和特殊架構企業打開上市通道，滿足不同類型、不同發展階段科技企業的融資需求。

　　2020年7月份，證監會發布《科創板上市公司證券發行註冊管理辦法（試行）》，上交所也配套發佈了一系列科創板再融資相關規則，進一步精簡優化發行條件，差異化設置各類證券品種的再融資條件，同時進一步縮短審核週期，對“小額快速”融資設置簡易程序，支持有發展潛力、市場認可度高的優質科創板企業便捷融資。

　　目前，科創板已完成併購重組1單（華興源創）,從受理到完成註冊僅用時30個工作日；20家公司發佈再融資方案，合計擬募資426億元，其中已完成6家、募資206億元。

　　董忠雲進一步表示，“科創板在股份減持、股權激勵等制度方面更加市場化、更具包容性。在信息披露方面更具針對性、更全面充分，突出了市場化理念。”

　　數據顯示，目前，已有116家科創板公司推出133份股權激勵計劃，激勵對象涉及核心技術人員及其他骨幹員工2萬餘人，超九成公司採用第二類限制性股票、平均折價45%。

　　改革並非朝夕之功，未來科創板仍需深化改革、引領創新。

　　在董忠雲看來，目前科創板IPO、再融資等制度已較為完善，未來可以從引入做市商制度、優化交易機制、創新衍生產品等角度入手，繼續提高科創板市場化程度，提升資本市場資源配置效率。

　　運行機制更加市場化 價格發現效率提升

　　兩年來，科創板運行機制更加市場化，博弈更加充分。

　　李興對《證券日報》記者表示，科創板改革取得了非常好的市場成效，其中包括提升價格發現效率。

　　科創板交易制度設計有三個特點：一是放寬交易漲跌幅限制，科創板新股上市後5個交易日內不設漲跌幅限制，之後漲跌幅放寬至20%，有利於更早實現價格發現和形成市場均衡價格。二是融資融券效率提高，比如融券來源擴大，費率、期限及保證金比例的隨行就市，辦理流程更加精簡和高效。三是投資者適當性實行差異化制度安排，要求“兩年投資經驗+50萬元資金”，優化了科創板的投資者結構，投資決策更加專業和理性。

　　中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對《證券日報》記者表示，科創板的交易制度設計，不僅優化了科創板本身的制度，而且也是一種試點。在高水平對外開放的背景下，國內交易制度未來可能在一些維度和國際資本市場接軌，比如在放寬漲跌幅限制和提高融資融券效率方面，對於國外投資者而言，具備風險對沖條件（針對融券）、流動性進出順暢（針對漲跌停）的市場是他們樂於參與的市場。所以，這些交易體系的創新也將便捷外資進入。

　　李興認為，精準的合格投資者門檻，在保護普通投資者合法權益的同時，也有助於科創板市場平穩運行。

　　有關數據顯示，從市場運行看，科創板運行效率提升、穩定性增強。一是價格發現效率提升，新股上市首日漲幅中位數為130%，隨後4個交易日整體累計下跌6.32%，市場首周即較快實現股價短期均衡。首日平均振幅為27.04%，到第五日降至9.06%，與成熟市場表現基本趨於一致。二是流動性保持在較高水平，今年以來科創板日均整體換手率2.56%，高於主板（1.2%）、與創業板（2.4%）基本相當。同時，新股交易流動性在前期釋放較為充分，後期回落較快，首日換手率約70%，一個月之內降至5%以下的正常水平。

　　盤和林認為，新股溢價減弱並沒有影響市場流動性，這是個好現象，説明市場處在均衡狀態，外部流動性補充非常及時。