輝煌明天科技港股上市：應收賬款週轉率持續下降 現金流承壓

輝煌明天科技近日發佈了股份發售公告，預計將於2020年11月11日登陸港交所主板上市交易。根據其招股書數據，2019年公司實現營收28193.4萬元，同比增長10.6%；實現盈利3843.4萬元，同比減少9.32%。

 應收賬款週轉天數大幅度增加 經營活動現金淨流出持續擴大 

輝煌明天科技於2015年末成立，是一家移動廣告公司，主要為客户提供移動廣告服務，涵蓋宣傳計劃、廣告製作和投放及發佈後監察等。

根據公司公告，2017年-2020年4月30日，輝煌明天科技的應收賬款分別為5601.3萬元、16206.6萬元、22337.9萬元和27711.7萬元，分別佔總資產的比例為64.71%、65.22%、66.17%和72.69%，常年處於高位。但值得注意的是，截至2019年年末，公司應收賬款週轉天數較上年年末增加28.4天至92.6天，應收賬款的週轉並沒有出現好轉。

隨着其應收賬款及其佔比逐年的增加、週轉的不斷惡化，公司經營活動現金淨流出持續擴大。2017年-2020年4月30日，其經營活動產生現金流量淨額分別為311.9萬元、-64.4萬元、-1220.8萬元和-1509.7萬元。若公司後續應收賬款週轉持續惡化，現金流上將面臨較大壓力。

 中介業務利潤率連續下滑 精準廣告服務對單個客户賴性較大 

公司主營業務可按照服務類型分為中介服務和精準廣告服務。

2017-2019年，輝煌明天科技中介服務營收分別為13905.5萬元、40902.0萬元和52393.2萬元，利潤率分別為15.5%、10.8%和8.8%，持續三年下滑；精準廣告服務實現營收8095.8萬元、21065.6萬元和23608.6萬元，利潤率分別為24.1%、20.4%、20.7%，相對中介服務而言較為穩定，但也呈現出下降趨勢。

精準廣告服務方面，公司主要提供按每次操作成本收費的精準廣告服務和按每次銷售成本收費的廣告服務。

2017年-2019年，輝煌明天科技每次操作成本收費的精準廣告服務每1元產生的平均利潤分別為0.5元、0.22元和0.53元。其中2018年平均利潤大幅下降，主要因為公司重要客户於年內為實現其部分產品的重新激活成果而下達多個廣告訂單，使所產生的有效成果大幅增加，而每個有效重新激活成果平均價格及平均成本通常低於其他有效操作的平均價格及平均成本。

按每次銷售成本收費的廣告方面，2017-2019年，每一元產生的平均利潤分別為0.1元、0.1元和0.22元，其中2019年平均利潤增幅達到120.0%。

根據其招股書表述，公司2019年按每次銷售成本收費的精準服務每1元平均利潤的大幅增長，主要歸因於一名新客户的廣告訂單。

縱觀公司近三年精準廣告服務業務，其利潤受單個客户影響較大，業績的穩定性上稍顯不足。