預見金虎｜中歐瑞博吳偉志：集中持倉表現良好並不是常態,投資既要注重定性更要注重估值

作別極不平凡的2021，我們對嶄新的2022年充滿着期待。在這辭舊迎新的重要時點，券商中國、券中社APP攜手各家頭部金融機構推出《預見·金虎》視頻節目，與各位讀者分享2021年的心得感悟以及對2022年的展望。

中歐瑞博董事長兼投資總監吳偉志在《預見金虎》年終策劃中分享了他對新的一年投資的展望，他認為2022年的投資關鍵詞有兩個：

第一個關鍵詞叫做擁抱成長，指的是面對成長型領域，要以成長投資的方法去投資，而不是以成長主題的方法去投資。成長主題只要買賽道就可以了，成長投資不能光買賽道，要在賽道之中選出基本面優秀、估值合理、未來空間依然巨大的公司。

第二個關鍵詞叫做相信常識，過去幾年 A 股中形成了一些主題投資、賽道投資、集中持倉表現良好的一種投資現象。但這種現象不是一種常態，投資既要注重定性，也要講究估值。定性是第一層次思維，僅僅有第一層次思維，長期來看還是會遭遇挑戰的。

對於階段性遭遇困難和政策打壓調整的行業和賽道，吳偉志認為需要關注股價的下跌是否已經過分反映了悲觀的預期，如果已經過分地反映悲觀的預期，那麼需要關注這些領域是否到了否極泰來的時候。

以下為視頻全文：

大家都剛剛經歷過不平凡的 2021 年，發生了很多讓我們難以忘懷的大事。2021 年我們對資本市場有幾點體會。

第一點就是隨着年初核心資產的衝高回落，2021年最靚麗的表現可能是新經濟賽道的這些成長股。到了年末，大家對新經濟賽道又形成了新的信仰。2021 年市場中還有一個很大的特點是週期變短，熱點輪動加快。相信很多的投資者面對這樣的一些新變化都有一些不適應。

總體來説，雖然 2021 年市場的結構分化很大，2021 年初中歐瑞博提出的新型牛市的概念，在全年市場的發展還是得到了驗證。所謂新型牛市，就是區別於過去的傳統牛市而言，它主要是體現在分部牛市與分部熊市同步進行，指數波動不大，行業出現了很大的分化。那麼這樣的一種新型牛市，在過去 2021 年來説演繹得淋漓盡致。所以 2021 年對於投資者來説，買對了行業和公司可能經歷的是一個牛市，買錯了行業和公司，那麼可能21 年就是一個慘痛的熊市，這種現象在過往的牛市當中我們是很難見到的。

正是因為對新型牛市的新內涵我們提前有一些預知，所以在過去的一年中，中歐瑞博還是比較好地把握住了市場這樣的一種分化和結構性的機會，為我們的投資者創造了一定的回報。

展望 2022 年，我們認為市場與 2021 年相比，會出現一些不變的和變的東西。不變的東西是什麼？不變的是新型牛市的劇本不變，依然會走分部牛與分部熊並存的一種劇本。變的東西是什麼？變的東西是扮演牛的行業和公司，與扮演熊的行業和公司可能會發生變化，而且我們認為大概率會發生變化。

從 2022 年元旦開年後的這幾天的情況來看，已經有了很明顯的端倪。一些大家有高度共識的賽道，由於大家關注度和參與度很高，2022 年元旦回來出現了比較深的調整。我們認為這種調整可能不僅僅是一個開端，因為過去的兩三年，很多投資者以一種買賽道的成長主題心態參與這裏的投資。我們認為在 2022 年可能這樣的一種買賽道的投資方法會遭遇到挑戰。

所以中歐瑞博對 2022 年的投資主題詞是兩句話。

第一句話叫做擁抱成長，指的是面對這些成長型的領域，我們要以成長投資的方法去投資，而不是以成長主題的方法去投資。成長主題你只要買賽道就可以了。成長投資不能光買賽道，你要在賽道之中選出基本面優秀、估值合理、未來空間依然巨大的公司，以買公司的方法來進行投資，而不是以買賽道的方法進行投資。這是我們認為在 2022 年當中擁抱成長的含義。

第二個關鍵詞叫做相信常識。為什麼我們在 2022 年提出相信常識這樣的一個投資主題？其實做投資過去幾年的現象不代表着未來的常態，跟更早的一些時間的投資也不一樣。過去幾年 A 股中形成了一些主題投資、賽道投資、集中持倉表現良好的一種投資現象。我們認為這一種現象不是一種常態，投資既要注重定性，也要講究估值。我們認為定性是第一層次思維，僅僅有第一層次思維，長期來看還是會遭遇挑戰的。我們認為在2022年做投資既要注重定性，也要注重估值的合理性。

從兩個維度來解讀。第一，對於處於牛市領域的這些賽道和公司來説，除了它定性好之外，我們要思考的一個問題是，它的估值是不是已經過分地反映了它的好。如果已經過度地反映，可能未來的較長時間，它需要用下跌來消化估值。這是一個對於好的領域，大家要注意估值是否過度反應。

那麼對於大家認為階段性遭遇困難和政策打壓調整的這些行業和賽道，我們也要注重一點，股價的下跌是不是已經過分地反映了悲觀的預期？如果已經過分地反映悲觀的預期的時候，我們要注意的一點就是，是不是這些領域到了否極泰來的時候。所以我們認為在2022年做投資既要注重定性，更要注重估值。這是我們對 2022 年市場的一些變化，在投資上的一些新思考。

責編：汪雲鵬