2021-10-14安信證券股份有限公司蘇多永對天鐵股份進行研究併發布了研究報告《城軌減振龍頭Q3業績增速超預期，鋰化物建築隔震業務蓄勢待發》，本報告對天鐵股份給出買入評級，認為其目標價位為29.40元，當前股價為21.48元，預期上漲幅度為36.87%。
天鐵股份(300587)
事項：公司發佈2021年前三季度業績預告，實現歸屬上市公司股東的淨利潤2.76-2.86億元，同比增長134.18-142.68%。
業績增速超預期，軌交減振龍頭快速成長。公司2021年前三季度實現歸母淨利潤2.76-2.86億元，同比增長134.18-142.68%，業績增速超預期。2021Q3單季度實現歸母淨利潤1.3-1.4億元，同比高增105.86-121.69%。期內公司業績高增，其中主營軌交減振業務受益於國家“交通強國”“都市圈、城市羣”等戰略規劃，城市軌道交通快速發展，城軌減振需求提升。十三屆全國人大常委會第三十次會議審議修訂環境噪聲污染防治法的議案，軌交減振降噪或被納入法律監管，將促進各地在地鐵、高鐵建設中更多考慮噪聲污染防控，未來軌交減振降噪滲透率提升可期，行業需求空間廣闊，有望保持持續增長。公司為軌道交通減振領域龍頭企業，已實現軌交減振產品全系列覆蓋，由單一種類的橡膠減振產品供應商發展為軌交減振領域的綜合解決方案服務商，綜合實力強勁，業績高增，2016-2020年間公司歸母淨利潤CAGR高達29.13%。公司產能成倍增長，資金充足，產能擴建穩步推進。2021年初以來獲得多個城軌減振重大項目訂單，在手訂單充足，保障主業成長，未來市佔率提升可期。
積極佈局建築減隔震業務，受益抗震立法政策執行後市場需求釋放。公司立足主業進行業務多元拓展，積極佈局建築隔震業務，進行建築隔震橡膠支座的研發生產，具備較強的原材料和工藝技術優勢，與主營業務形成協同。目前公司已完成隔震支座過渡期生產線籌建及II期建築減隔震車間籌建，研發生產的500（I）型隔震橡膠支座已通過力學性能檢驗。公司深耕軌交領域多年，在軌道交通上蓋類建築隔震訂單的跟蹤獲取上具備一定優勢。2020年所發行可轉債募集資金中約8230萬元用於建築隔震產品生產線建設，設計產能為7200套，預計2022年3月投產，有望持續受益建築抗震相關立法政策落地執行後的市場需求釋放。
新能源鋰化物業務注入成長動力，擬建設5萬噸鋰鹽廠，助力業績增厚估值提升。公司於2021年完成鋰化物子公司江蘇昌吉利剩餘40%股權收購，昌吉利成為公司全資子公司。2020年昌吉利分別實現營收和淨利潤1.93億元和4613萬元，分別總比增長27.62%和9.39%，公司經營性現金流表現出色，2018-2020年均為正向淨流入，和淨利潤比例均在20%以上，並擬投資10億元建設鋰鹽廠項目，產能包括無水氯化鋰3萬噸、電池級碳酸鋰1萬噸、電池級氫氧化鋰1萬噸、氯代正丁烷1萬噸等。項目計劃於2021年11月30日前開工建設，2023年5月31日建成投產。目前新能源景氣度維持高位，下游需求強勁，鋰鹽項目擴建投產後，預計將進一步助力公司整體業績增厚和估值提升。
投資建議：我們看好公司未來的成長空間，預計2021-2023年公司分別實現營業收入19.90億元、30.28億元和42.35億元，分別同比增長61.12%、52.14%和39.85%；分別實現歸母淨利潤3.49億元、5.59億元和7.79億元，分別同比增長77.9%、60.1%和39.5%；EPS分別為0.60元、0.96元和1.35元，動態PE分別為34.9倍、21.8倍和15.6倍，PB分別為6.0倍、4.9倍、3.9倍。公司為軌道交通減振降噪領域龍頭，產品產能擴建項目穩步推進，產能優勢助力公司綜合競爭實力和市場份額提升。隨我國交通強國和都市圈建設背景下城市軌道交通建設需求的釋放，以及各類型軌道交通線路減振降噪要求的明確，公司有望充分受益。此外，公司立足主業，積極進行多元拓展，佈局新能源鋰化物和建築隔震業務，打造新的業績增長點，進展順利成效顯著，與主營業務形成積極協同作用，有望助力未來估值提升和業績增厚，維持“買入-A”評級，目標價29.4元。
風險提示：宏觀經濟大幅波動；政策推進不及預期；募投項目建設不及預期；鋰鹽項目建設不及推進；固定投資下滑；產品出售不及預期；人員流失；客户經營狀況下滑；行業競爭加劇風險；定增進度不及預期等。