本文來源：時代週報 作者：黃嘉祥
“募資難的時候往往是投資的好機會，募資容易、非常火爆的時候，可能要謹慎，放慢投資節奏。”近日，銀杏谷資本創始人、總裁陳嚮明在接受時代週報等媒體採訪時表示，短期的低谷對早期科技投資反而是更好的機會，推動早期投資發展可以改變行業內卷的氛圍。
銀杏谷資本成立於2013年，由士蘭控股、華立集團等浙江五大製造業集團跨界設立，是國內少有的從產業出發，用科技助推製造業產業升級的投資公司。目前已經投資了超200家早期科技類企業，成功上市的企業有安路科技（688107.SH）、中控技術（688777.SH）、虹軟科技（688088.SH）等十餘家。
陳嚮明表示，早期投資已經過了個人天使的階段，已經進入機構化、陣地戰的階段。因為硬科技的複雜性、TO B端的複雜性，已經超出了個人認知的能力，而且早期投資非常考驗投後賦能的能力，要有生態系統化的支持，如幫助早期科技公司對接產業龍頭企業，讓上市公司的問題需求轉化為科技公司的訂單。
“早期科技投資的最大風險，不是投錯了什麼，而是錯過了什麼。”陳嚮明説，早期投資一定會有損耗率，銀杏谷資本可以容納50%的損耗率，一定損耗率才能讓投資經理站在科技和產業最前沿，才能觸摸到科技天花板的項目。假如一味迴避風險，一定會錯過什麼。因此，優秀的早期投資機構不是迴避風險，它的能力是在擁抱投資風險的時候，觸摸行業中大的機會、賠率很高的項目。
圖片來源：受訪者供圖
銀杏谷資本曾測算過，早期投資成功上市的企業至少要20倍—30倍的回報率，才能支撐“投早投小投科技”的底層盈利模型，因為早期投資損耗率很高，需要用高回報率來對沖損耗率。
陳嚮明介紹，早期投資的本質是連接科學家、工程師和產業。只要連接得好，生態做得好，投資沒有那麼複雜。銀杏谷資本有一支自有基金，15年的時間，用1億元賺了20多億元，就是用這樣的模式來做的。
當下，“投早投小投科技”正成為創投市場主流投資方向之一。陳嚮明表示，實際上，喊的人多，做的人少，全力以赴做的機構就更少，這個領域的投資還是很孤獨。因為它週期太長，難度太大。
在陳嚮明看來，投早投小投科技是支持國家科技成果轉化的投資範式。同時，它可以改變投資行業內卷的氛圍。因為它創造了科技資產，創造了優質資產給B輪和C輪去投資，只有更多的優質資產引導到行業中來，才能不卷。投早投小投科技也是投資公司順應時代發展的潮流，建立長久持續有核心競爭力的一種必然選擇。
當下，股權投資市場持續低迷，面臨募資難、投資難、退出難問題。清科研究中心在中國基金合夥人峯會上發佈的《2023年上半年中國股權投資市場發展概況》顯示，上半年投資案例數和金額分別達到3638起、2929.65億元，同比下降37.5%、42.0%。
陳嚮明表示，目前股權投資市場普遍比較謹慎，銀杏谷資本作為早期投資機構，每一筆投資都是會預測企業6年—7年的發展情況，不會關注短期低谷和高峯，還是按原來的節奏在投資。現在是投資“寒冬”，才是投資更好的機會，估值更低，看到的噪音更少，看到事物的本質更清晰，可以更從容地構建投資項目。
人工智能正成為當下的一個熱點賽道，銀杏谷資本也在關注相關投資機會。陳嚮明認為，人工智能的投資機會剛剛開始，未來可能持續10年—20年。目前國內不管是大平台，國家科研機構，還是由AI大牛創辦的創業公司，均在試圖搶佔先機。對比海外，ChatGPT並不誕生於谷歌微軟，而是成就於OpenAI這家創業公司。這已經給國內公司指明瞭方向，中國在生成式AI領域實現突破的更可能是獨立的第三方創業公司。
“但這個第三方創業公司裏的人，可能是來自大平台。”陳嚮明表示，對國內AI創業公司的考驗是工程化能力，以及高質量的數據集，將兩點結合的人才可能勝出。他透露，銀杏谷資本現在主要投資的方向是AI在合成生物和數字製造領域的應用。
目前，國資成為股權投資市場的主流LP（有限合夥人，泛指投資者），銀杏谷資本也開始嘗試與國資LP合作。在第十七屆中國基金合夥人峯會期間，舉辦了南山區與投資機構戰略合作簽約儀式，分兩批完成，首批與銀杏谷資本、梅花創投等早期投資機構簽約。
陳嚮明表示，南山的產業氛圍很好，有完善的生態產業鏈，有國家實驗室—鵬城實驗室。銀杏谷資本計劃將南山的產業生態、鵬城實驗室的發展有效銜接，複製原來“一投資人、一院所、一院士、一基金、一產業孵化”的投資模式，以科技成果轉化作為主題進行投資，期待未來能夠開花結果。